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人口出生率下跌的根本原因究竟是什么？

走出，但前景仍不明朗，欧洲很快又陷入了债务危机的阴霾之中，日本则在2010年将世界经济第二的宝座拱手让给中国。在美欧日几大发达经济体几乎同时陷入不景气当中的时候，中国风景一枝独秀，国内的“自信氛围”就是在那个历史背景中逐步形成的——2008年的四万亿只是个开端，总量超越日本随后甩欧洲好几条大街同时迅速缩小与美国差距才是自信心建立的根本。由此，我们患上了一种“病”，一旦觉得身体不好的时候，我们的政府官员、学者、金融从业人员、股民，乃至路边摊的大爷都在念叨着两个字：“刺激”。嗯，刺激就对了，不管你是用财政的方式，还是货币的方式，只要刺激就是对的。不断加强调控措施，不断加强国家对整体宏观经济的掌控力，将“集中力量办大事”发挥到最极致，就成为了几乎每一个人的共识。殊不知，“集中力量办大事”并非是没有成本的，而且是很大，并最终是需要由千千万万的民众去承担的：政府本身并不创造价值，政府的作用在于将民间力量集中、集中再集中（再分配与再协调本身并不创造价值，如果价值没有被创造出来，那分配和协调从何谈起呢？），于是我们看到各种“国进民退”的声音和现象，看到了各种“牺牲小我成就大我”的景象。如果你要行走万水千山，阻碍你的不是遥远的路途，而是你鞋里的砂子。中国高铁的老师是日本和德国，而且我们几乎所有人都对中国高铁取得的成就沾沾自喜，中国高铁现在的时速远远超过德国，学生把老师远远抛在了身后。但是我们不知道的是，德国高铁速度慢，但是德国高铁既可以运送人员，也可以运输物资；而中国高铁因为时速设计，只能运人不能拉货，这就是导致虽然中国高铁四通八达，但是我们的物流成本却没有随高铁建设的日趋完善而下降；而且高铁真正能赚钱的线路也只有京沪线等少数线路，其余绝大多数都是亏钱的，铁总公司不断负债的同时又要不断增加负债——这就是鞋子里面的砂子，最终将会不断增加鞋子本身的重量而拖累我们的万里行军。因为无论是物流成本的居高不下，还是铁总不断增加负债以填补缺口，最终买单的还是全体国民，各种税费不断增长，在一点一滴中腐蚀着我们的购买力，在不知不觉中增加着我们的生活成本，导致群体的生育意愿不断降低——高铁这个案例只是千千万万的鞋中砂砾中的一个而已。都说中国是“基建狂魔”，而我们自己似乎也沉醉于这一称呼当中，尤其是当我们中间的很多人去往西方发达国家的时候。当我们嘲笑为什么美国人这么多年都修不了一条高铁，伦敦纽约地铁脏乱不堪的时候，我们在想什么？可能是我们的一个小县城都有着耀眼的经济开发区，我们的城市之间有着数不清的高速公路、省道，在很多高山大川中，无数公路、桥梁、铁路穿梭其间，这一切是多么伟大的成就啊！康德曾说过：“人，是目的本身，即在任何时候任何人（甚至上帝）都不能把他只是当作工具来加以利用。”这就让我们对于目的和手段必须要有一个再思考：基建究竟是目的呢？还是手段呢？很显然，基建只是手段，是使经济更加快速稳定可持续发展的手段，而我们过去很长一段时间之所以会越来越迷信所谓“中国模式”，越来越偏离常识的根本原因就在于我们混淆了这里的目的和手段——基建永远只能是经济刺激的手段，当“有形的手”不断自我强化，将手段与目的颠倒后，也必将造成结果的异化。我们势必会通过不断压缩民间的力量，挤占民营经济空间的方式去加强调控的力量，最终，反应在微观层面就是虽然全球养育成本都在升高，但我们的养育成本的提升速度却居于世界之冠，养育成本、生活成本不断提升，而收入水平，即劳动力（这里包括体力和脑力劳动）价格长期低迷的状态如何破解？只能通过减少供应，即生育率的降低来实现了。难道劳动力不也是一种大宗商品么？

雾月十八日2022-08-31

担忧资本外流！中国要求企业发行长期离岸债券必须获批

。彭博社汇编的数据显示，房地产行业的债务危机推动中国今年的离岸违约达到创纪录的373亿美元。与此同时，全球收益率飙升和美元走强引发了对资本外流的担忧。周二，中国央行以有史以来第二强的偏差设定了人民币汇率中间价，这是中国近期对抗人民币贬值的最激进举措。这一最新举措有望“进一步完善中国企业中长期外债监管的法律基础，”包括Zhou Hao在内的金杜律师事务所合伙人在一份日期为周一的报告中写道。在此之前，企业只需向发改委登记其境外债券发行计划。

厉害啦2022-08-30

欧洲能源危机加剧！美元成“风暴中的避风港” 欧元看空押注创两年来最高水平

很可能导致资产负债表相对脆弱的国家陷入债务危机。数据显示，欧元区8月Markit服务业和制造业PMI均续创新低，基本符合预期。欧元区8月Markit综合PMI初值录得49.2，高于预期的49，低于前值的49.9，创18个月新低。欧元区综合PMI连续两个月处于荣枯线下方，经济景气程度继续下滑，衰退恐惧加剧，欧洲央行未来的加息路径将更加艰难。欧洲能源冲击导致欧元贬值道明证券(TD Securities)外汇策略全球主管Mark McCormick表示：“目前欧元贬值是欧洲能源冲击的结果。未来几周最大的驱动因素是北溪1号和上涨的天然气价格。” McCormick表示，道明证券在欧元/美元最近跌至平价后了结获利。他预计，欧元存在进一步贬值空间。 (图片来源：推特) 不断上涨的天然气价格促使投资者重新评估通胀高位还能维持多久，以及通胀对欧元区经济的冲击会有多大。从化肥生产到玻璃制造等行业都警告称，天然气价格高企正在限制产量。摩根士丹利(Morgan Stanley)十国集团(G10)外汇策略主管David Adams表示，做空欧元的押注不断增加，也反映出美元作为“风暴中的避风港”的角色，以及美国受天然气危机影响较小的事实。欧元疲软加剧了通货膨胀，推高了包括能源在内的进口商品的价格。经济学家预计，欧元区8月消费者物价指数(CPI)年率增幅将达到创纪录的9%。该数据预计周三(8月31日)发布。一些欧洲央行决策者建议加快加息速度以遏制通胀，称欧洲央行应考虑在9月8日的会议上加息0.75个百分点。欧洲央行执委施纳贝尔在杰克逊霍尔讲话时表示，与之前的货币政策收紧时期相比，需要做出更大的“牺牲”来控制通货膨胀。警惕做空欧元的风险 Adams说，做空欧元的投资者面临的一个风险是，如果欧洲央行加息，长期以来从欧洲流向美国和其他地区的“资金流”可能在未来6至12个月内逆转，这将推动欧元区债券变得更具吸引力。 Adams表示：“持有欧洲债券的相对吸引力正在增加。”他补充说，对欧洲投资者来说，在扣除对冲汇率波动的成本后，投资欧元区政府债券的长期回报率可能很快就会超过美国国债。然而，荷兰合作银行(Rabobank)外汇策略主管Jane Foley表示，“投资者对欧元的看法与市场对英镑的看法更一致”，交易员不再关注加息预期，转而关注欧元区和英国的悲观前景。 Foley说：“市场担心的不是一个艰难的冬天，甚至可能需要至少两年的时间。尽管市场预期加息，但欧元无法获得任何上行动力。”

tqttier2022-08-30

鲍威尔释放强烈鹰派信号全球主要货币下挫

末可能回至100附近；如果欧洲出现主权债务危机，则美元指数可能转头向上继续挑战110。　　人民币不具备长期贬值基础，美元强势之下，人民币贬值压力几何？　　本月以来，在岸人民币对美元汇率延续走低态势，自6.72水平左右跌至当前6.92附近，月内跌幅逾2.5%。离岸人民币对美元则下跌近2.6%，自6.71附近跌至当前6.93水平附近。　　除了美联储强“鹰”信号对汇率市场的影响之外，近日我国政策性“降息”落地也是导致人民币承压回落的重要因素。　　国金证券首席经济学家赵伟认为，中美利差“倒挂”短期仍会对人民币汇率形成压制，但由于当前企业、居民账上的未结汇资金快速积累，叠加贸易顺差的支撑，人民币贬值压力可控。　　近期人民币波动率的抬升，也能更好地发挥其“内外平衡调节器”的作用。中银证券（601696）全球首席经济学家管涛认为，人民币会不会继续向下调整，取决于未来影响人民币汇率的因素是利空还是利多占上风，这并非简单的多空因素的数量对比。而且，汇率弹性增加，有助于及时释放市场压力、避免预期积累，市场多空切换将会转瞬完成。　　人民币并不具备长期贬值的基础。仲量联行庞溟表示，人民币汇率表现出的双向波动的弹性和幅度加大，背后依托的诸多积极因素将长期存在，并反映出中国经济在稳增长、调结构、控风险、促改革各任务之间的成功实践与有效平衡。

外汇黄金一点通2022-08-30

许家印背后的男人被查了，他们掌舵的两国企曾为恒大“翻脸”

才安居，此前媒体报道的说法是，恒大面临债务危机，深圳国资出手，深圳人才安居以250亿资金驰援，从山高集团接下恒大地产5.87%股权。　　两大国企为恒大“翻脸” 　　深圳人才安居近几年在深圳土拍市场上的表现可用“财大气粗”形容，频频拿地。然而2021年底，深圳人才安居却遭山高集团公开“追债”，讨要转让恒大地产股权的“尾款”。　　根据公告显示，2020年11月至12月，深圳人才安居分别以50亿、200亿接盘山高集团旗下子公司持有的1.17%及4.7%恒大地产股份。深圳人才安居在支付了120亿、30亿股权转让金后，第三期的80亿、20亿本金却迟迟未支付。　　2021年下半年时，恒大危机已经蔓延。深圳人才安居这一做法被业内视为“止损”。2017年引进战投时，恒大地产估值4000多亿，而今恒大地产估计缩水至200亿，落差之大令人咋舌。　　深圳人才安居“止损”，山高集团却坐不住了。山高集团旗下的畅赢金程已经把股权过户至深圳人才安居名下，2022年3月，山高集团称已提交仲裁，并收到了中国国际经济贸易仲裁委员会的仲裁受理通知书。　　如今恒大地产的股东中，最大的股东是许家印家族的凯隆置业，持股60.28%，第二大股东便是深圳人才安居，持股达7.05%。无论面对山高集团的律师函还是仲裁，深圳人才安居始终未就该事件对外发声。　　此次山高集团和深圳人才安居两位高层相继落马，不免又让人联想起这场“恒大地产股权尾款”风波。　　孙亮退休已有四年，有媒体注意到，涉及他的通告用了“涉嫌职务犯罪”一词，初次调查使用这类措辞比较少见，可见孙亮或许已被调查部门掌握了一定的证据。　　山高集团在孙亮退休后，虽已按照清退非主业计划逐步退出地产业务，不过对于地产投资的热情未完全消退。然而近年来地产下行，山高集团投资“踩雷”不断，认购的佳兆业系、中国奥园、苏宁超4亿美元票据均遭遇违约。

大策策2022-08-29

中国房地产面临崩盘危险？！政府欲救楼市、一些国有金融机构并不愿响应

上周援引消息人士的话说，随着房地产行业债务危机恶化，中国银行业监管机构正在对一些地方和外国借贷机构涉及房地产行业的贷款进行审查，以评估系统性风险。一些中国金融机构不愿为苦苦挣扎着的开发商提供资金，表明北京在帮助重振楼市方面面临挑战，而且选项有限。上述两位消息人士说，中国当局最近几周举行了多次闭门会议，鼓励银行和包括证券公司在内的其他金融机构支持开发商的融资。据另外两名消息人士说，尽管中国人民银行一直在鼓励推动政府背景的金融公司为实力较强的房企提供融资支持，但中国央行至今避免发布具体的指示。两家国有银行和三家政府背景的资产管理公司的官员说，他们自今年年初就开始减持地产债券，尽管他们收到多轮监管机构向主要是中资的企业发出的口头指令。中国人民银行和中国银行保险监督管理委员会也都没有回覆路透的置评请求。虽然迅速扩大银行对房地产开放商的贷款规模，对两年前才公布去杠杆政策的北京来说会是一个道德风险，但当局今年指导有实力的开发商发行在岸债券，以恢复融资活动的正常。

Dan19772022-08-26

楼市真的要凉凉？一些金融机构对中国政府救市呼吁置之不理分析师直言：任何与房地产有关的事情都不可取

援引消息人士的话报道称，随着房地产行业债务危机恶化，中国银行业监管机构正在审查一些本地和外国银行的房地产行业贷款，以评估系统性风险。一些中资银行的不情愿表明，中国政府在帮助重振银行业方面面临挑战，选择也有限。这两名消息人士称，中国政府最近几周多次举行闭门会议，鼓励银行和其他金融机构(包括证券公司)支持开发商的融资。尽管中国人民银行一直在推动国家支持的金融公司支持实力较强的开发商融资，但据两家不同的消息来源称，它迄今为止没有发布具体命令。两家国有银行和三家国有资产管理公司的官员表示，自今年年初以来，他们一直在减持房地产债券，尽管他们收到了几轮监管“窗口指导”(监管机构向主要是中国企业发出的口头指示)，以支持房地产行业。由于事件的敏感性，所有消息来源都拒绝透露这篇报道的身份。市场悲观情绪浓厚银行迅速扩大对开发商的贷款敞口对中国政府来说是一种道德风险，因为就在两年前，中国政府还出台了相关政策以控制不断膨胀的杠杆率。尽管如此，有关部门今年还是出台措施指导实力强劲的建筑商发行在岸债券，以恢复融资活动的常态。路透社根据国家统计局数据计算得出的数据显示，7月份中国各银行发放给开发商的贷款同比下降36.8%，而从海外债券市场筹集的资金则下降了200%。不过，中国银行保险监督管理委员会的数据显示，7月份在岸债券发行规模较6月份增长4.2%，至人民币320亿元。本月发行股票最多的大多是国有或有背景的开发商，包括中国万科和中国金茂。在岸债券的发行量预计将上升——上周，在媒体报道中国政府将为少数质量更好的民营企业发行的新在岸债券提供担保后，开发商及其部分债券的股价出现反弹。作为这一举措的一部分，龙湖集团控股周二宣布发行至多人民币15亿元(合2.1854亿美元)的债券。预计未来几天还会有更多。中国金融企业通常是本土企业此类新股的主要认购方。然而，这一次，一些银行甚至不打算从资产负债表相对较好的开发商那里购买新票据。 “我们承受不起在到期前的波动。这将搞乱我们的账目，”上海一家有政府背景的资产管理公司的信贷分析师在谈到开发商对新债券的兴趣时表示。这位信贷分析师表示:“分析已经不起作用了，因为悲观情绪已经占据了市场……任何与房地产有关的事情都不可取。”由于不允许接受媒体采访，这位分析师拒绝透露姓名。龙湖拒绝置评。华融资产管理股份有限公司是中国四大国有不良贷款管理公司之一。一位参与决策的官员说，该公司受命审查一些陷入停滞的房地产项目，但忽略了许多项目。这名官员表示:“我们需要一些安慰，我们至少会得到一部分资金的偿还。”他补充称，银行业监管机构本月将前往他们的办公室，评估房地产风险。一些开发商还发现，政府对稳定房地产行业的保证并不一定会转化为更多的银行融资，因为他们正忙着完成公寓建设，以安抚威胁要停止支付房贷的购房者。一位接近开发商的业内消息人士表示，目前发债并不容易，因为很难找到买家，而且许多投资者正试图出售手中持有的债券。该消息人士补充称，银行可能也没有足够的购买额度给所有发行方。

夏洛特2022-08-26

通胀“高烧难退” 欧洲经济前景持续承压

有限，而大幅加息可能加大经济衰退风险及债务危机风险，欧洲央行制定政策时面临两难。

纪灵看形势2022-08-25

富安娜“踩雷”中信证券产品背后：方正重整拖累，产品已“逾期”5个月

的全资子公司。　　近年，北大方正集团债务危机爆发，陷入破产重整。今年6月，北大方正集团公告，受疫情等多重因素叠加影响，重整计划无法在原定期限12个月内执行完毕。经北大方正集团、北大资源集团等五家公司申请，北京一中院依法裁定批准延长重整计划执行期限至2022年12月28日。　　此次“逾期兑付”将如何解决？　　有证券律师对记者表示，一般而言资管产品并无保底责任。“如果是正常的理财行为，出现亏损，是投资方自担。通常来说，这种产品是没有保底责任的，除非中信证券在其中存在过失，那就另说了。”该律师称。　　另有北方某律所证券律师告诉记者，如果金融机构在销售或者投资决策过程中有明显违法行为，投资者可以通过诉讼或者仲裁，要求赔偿损失。若无上述情况，投资人要承担投资暴雷产生的风险和损失，上市公司要全面及时披露信息。不过该律师补充称，具体责任如何划分，还要看具体合同而定。　　值得注意的是，北大方正集团风险处置的不确定性，也给富安娜近1亿元理财资金的收回，带来巨大不确定性。如前述知情人士所说，“方正的风险处置也是个难题，还得配合监管总体要求来。”

财股源源2022-08-24

上任不到10天，上市公司罢免董事长！董事长自己也投了赞成票

股东表示，将与债权人进行沟通，积极化解债务危机。若蔡廷祥的股份被司法处置，他将参与竞拍蔡廷祥被质押的股份，以维持上市公司实控人地位。　　2021年报显示，孙光亮已为蔡廷祥代偿了4221.43万元的占用资金，孙光亮实控的企业向*ST文化无息借款3000万元。　　但后续孙光亮的举动并未带给中小股东信心。前述人士透露，孙光亮并未参与到两次蔡廷祥所持*ST文化股权的竞拍之中，导致目前孙光亮的表决权降至20.1%。目前*ST文化处于无实控人状态。　　白酒行业环境变动，孙光亮相关资产并未被置入上市公司内。与此同时，创始人蔡廷祥还拒绝交出公司管理权，导致孙光亮的入主之路阻碍重重。　　“各方给了孙光亮足够的时间，但他却没有让文化长城’起死回生’，也让大家对他信心大减。”前述人士表示。　　2022年5月，*ST文化2022年第三次临时股东大会表决通过罢免孙光亮董事职务的提案并获得通过。其中，中小股东同意比例极高，占出席会议中小股东所持股份的88.57%。同月，在*ST文化2021年股东大会上，仅有董事会工作报告和2021年度报告获得通过，监事会工作报告、股东回报规划、利润分配预案、董事薪酬方案等议案均为未获通过。　　8月21日，时代周报多次致电*ST文化前董事长孙光亮，截至发稿尚未得到有效回复。　　“白衣骑士”能否拯救？　　在*ST文化长达数年的激烈内斗中，深圳高新投的进入曾被不少投资者视为是拯救*ST文化的关键力量。　　深圳高新投是国内最早成立的担保投资机构之一，业务涵盖银行贷款担保、工程担保、债券增信、创业投资、基金管理、商业保理等，为企业提供自初创期到成熟期的全方位投融资服务。　　官网资料显示，深圳高新投的最大股东为深投控，持股比例达34.2%。　　深圳高新投在对企业破产重组方面有着丰富经验。此前，深圳高新投曾主导了对索菱股份(5.65 -3.58%,诊股)（002766.SZ）以及华昌达(4.88 -4.31%,诊股)（300278.SZ）的破产重整业务，并成功让两家上市公司“保壳摘帽”。　　*ST文化和深圳高新投的渊源由来已久。2018-2019年，深圳高新投为*ST文化发行的债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，同时，上市公司以持有的子公司联汛教育全部股权作质押，为深圳高新投提供反担保。　　2020年初，*ST文化与高新投签订委托贷款单项协议，贷款约2.93亿元；2022年6月，蔡廷祥持有的*ST文化2.7%股份被司法拍卖，高新投以高价获得。　　2021年年报显示，文化长城目前共欠深圳高新投旗下三家公司8193万元，均为逾期状态。对此，上市公司称资金紧张，暂未支付。　　2022年1月，文化长城董事会全票通过了由毛伟平担任公司董事的议案。毛伟平现任深圳高新投融资担保公司副总经理。此后市场上一度传言“深圳高新投的破产重整专员已入驻*ST文化总部办公”，但消息未得到上市公司的证实。　　但深圳高新投对文化长城的破产重整之路并不顺利。　　媒体报道，在前董秘黄逸芝离职后，在未经董事会审议并指定的情况下，毛伟平擅自代行董秘职责，并对外发布系列公告。期间，董事会曾召开会议选举许捷为董事长，但未生效。该媒体援引知情人士的说法，时任公司董事许捷曾到*ST文化总部履职，但被阻拦在外。　　毛伟平的相关行为也引发部分中小股东的不满。6月14日，持股2.4%的第七大股东安卓易以损害上市公司股东利益的名义向毛伟平发起诉讼。目前案件尚未开庭。　　2022年6月21日，毛伟平则因个人原因申请辞去公司董事、代董秘职务，但由于董事会人数低于法定人数，仍继续履行董事职务。　　2022年7月，代行董事一职的毛伟平对董事会上的提出的选举董事长、副董事长、总经理、董秘和财务副总监的五项议案均表示弃权。对此，毛伟平表示，鉴于公司目前状况，经营管理决策应充分论证后执行，出于审慎考虑，对5项议案弃权。　　“破产重整的流程中存在很多变量，现在的时间并不足以去走完整个流程。”前述人士向时代周报记者表示。　　董事人选成争议焦点　　2021年以来，各方的主要争议点在于文化长城是否要抛弃原本的陶瓷主业。　　2021年年报显示，*ST文化陶瓷业务营收3509.3万元，占总营收的46.31%，与2020年相比减少了19.81%。这也导致教育培训业务超过陶瓷业务，首次成为公司营收最高的业务。　　前述知情人表示，“老孙（孙光亮）和中小股东对文化长城的未来业务方向存在争议，孙光亮希望继续壮大陶瓷业，同时将酒业装入上市公司资产，但中小股东则认为陶瓷业已是夕阳产业，没有太大希望，希望公司全力转型职业教育方向。这是双方的主要矛盾。” 　　2021年以来，双方在董事会人选上进行了激烈的争夺。2021年4月，经临时股东大会同意，董事会修改了公司章程中“董事会由9人构成，其中有独立董事3人”的规定，更改为“董事会由5人组成，独立董事不少于三分之一”。　　5人也是上市公司董事会成员的最低人数。这也意味着，若其中一人遭到罢免，董事会将无法正常履职。“各方都需要推举代表自己利益的董事人选，但推举上去又容易遭到其他人的罢免。因此在近几个月，董事会几乎处于无法运作的状态。”知情人士称。　　2022年6月，由于董事会成员不足5人，因此由*ST文化监事会召集举行第四次临时股东大会。在会上，针对一位非独立董事的空缺，各方共推举了4位候选人。但四人均未获通过。　　直至7月举行的第五次临时股东大会，由翡翠教育原股东嘉兴卓智股权投资合伙企业（有限合伙）等股东推举的董事李晓光才成功当选。公开资料显示，李晓光曾在多家职业教育培训机构任职，有着丰富的职业教育行业从业与投融资并购经验。　　增加董事会人选的议案则遭到了股东大会的否决。在第四次、第五次临时股东大会上，股东钱小盘提出的将5人董事会更改为7人的议案，以及嘉兴卓智股权投资合伙企业（有限合伙）等股东提出的将5人董事会更改为9人的议案均被未获通过。　　8月12日，董事许捷、独立董事李想因个人原因宣布辞职。这意味着目前公司仅有董事、董事长李晓光、董事彭科润和独立董事钱堤三人正常履职。　　8月19日，罢免董事长李晓光的议案获董事会全票通过，由彭科润接替李晓光董事长职务。　　同份公告显示，孙光亮作为持有20.10%股份表决权的股东，向董事会提请推选董事徐涛、独立董事刘思铭，广州商融投资咨询有限公司等合计持有3%股份的公司股东向董事会提请推选董事周耀伟和独立董事殷庭兰。　　在8月29日举行第七次临时股东大会上，双方将再度就两名董事人选问题角力。

追风2022-08-24

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