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阿里巴巴第二季度调整后净利润338.2亿元同比增长19%
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38.2亿元，同比增长19％；第二季度云业务收入207.6亿元，预估211.1亿元；第二季度调整后每ADS收益 12.92元，上年同期11.20元，预估11.21元；第二季度调整后息税折旧及摊销前利润433.1亿元人民币，同比增长24％，预估383.6亿元。
金融界2022-11-17
富瑞：上调高鑫零售(06808.HK)评级至“买入” 目标价升34%至2.46港元
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际一站式物流服务及供应链管理解决方案。云业务分部包括向国内外企业提供公有云服务和混合云服务，如阿里云及钉钉。数字媒体及娱乐分部包括优酷、夸克和阿里影业，以及其他内容和分销平台以及线上游戏业务。创新业务及其他分部包括达摩院、天猫精灵及其他业务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-17
腾讯2022Q3业绩电话会分析师问答（下）
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夏琳我有两个问题。第一个是关于我们的云业务。腾讯云业务最近与中国联通成立合资公司。管理层能否讨论这种合作的理由，如何使公司的云业务受益？此外，我们是否应该期待未来与国有企业加强合作？这是第一个问题。关于第二个问题，我想稍微指出一下，在过去的几个月里，腾讯加大了股票回购力度，以抵消流程压力下的抛售。我们还观察到，股价对一个可能接管流程日期的敏感部分反应相当积极，尽管随后被拒绝了。我们能否就您认为在这种销售过程中对腾讯有利的结果征求您的意见？您能否分享一下您是否有首选类型的战略股东等？非常感谢。马化腾是的，所以对于与中国联通的合资企业，它实际上专注于分销由腾讯和联通共同开发的CDN和多边缘计算产品。因此，它是联合力量，以利用我们的开发能力、资源以及客户群来推广这些产品。我们相信该业务未来会有良好的前景。但目前，商业计划仍在制定中，短期财务收益有限。就重要性而言，我想说，SAM 的批准实际上对我们这个特定的合资企业来说更重要。在寻找合作伙伴方面，对吗？我们实际上是逐案处理，研究业务案例以及每一方实际可以提供的资源。而且我认为无论是私营公司还是国有企业或任何行业都没有特定的趋势，对吗？我们会根据具体情况审视这些机会。刘炽平关于我们是否加强了股票回购以抵消过程中的抛售以及如果这将是一个有利的结果，那么在最后一个交易窗口期间，我们的回购量类似于略高于事实是正确的比同一交易日的过程抛售量。但我想强调的是，我们作为上市公司已经有很长时间了，我们非常频繁地回购股票，在我们作为上市公司的历史上，股价已经大幅下跌，不管是 Naspers 还是其他任何人当时出售股票或不出售股票。因此，回购决定主要围绕我们看到的价值所在，而不是围绕流量问题。换句话说，在非常短期内，如果股东出售 X 股而我们回购 Y 股，那么从流量的角度来看，这当然是表面上的净中性。但从价值的角度来看，我们关心的是价值增值，因为出售股票的股东实际上并没有增加股票数量，而当我们回购股票时，我们确实取消了我们回购的股票，因此减少了份额计数。因此，随着时间的推移，我们剩余股东的价值会增加。我认为，就有利的结果而言，这是一个流程的决定，但流程表示，它认为这是异常大的折扣 NAV 所必需的一项活动，该流程在宣布这项活动时正在交易。并且 NAV 的折扣有所收窄，并且流程表示如果 NAV 的折扣收窄到一定水平，那么该政策可能会发生变化。所以无论如何，这显然是我们非常清楚的事情，但在我们审视我们的资本回报政策（包括我们的回购活动）时，这并不是我们的首要考虑因素。谢谢你。亚历克斯姚我这边的两个问题。第一个是本季度国内游戏货币化。由于积极的季节性因素和新游戏的推出，国内博彩收入环比下降 2%。是什么导致本季度出现如此反常的季节性？第二个是关于视频账户货币化与视频账户内容生态系统之间的相互作用。你们有没有观察到视频账户的货币化对视频账户的内容生态系统有帮助？我知道这仍处于货币化的早期阶段。但直觉上，我认为提高生态系统的货币化能力应该为内容创作者引入更多的经济激励。因此，内容生态系统应该是积极的。谢谢你。约翰罗亚历克斯，关于你的第一个问题，我可能没有完全理解。但简短的回答是我们的游戏现金流与我们的游戏报告收入存在不同的季节性。然而，在前几年，当整个行业和我们身处其中时，我们正在快速增长，而且这种季节性并不像今年行业停滞不前那样明显。因此，为了更细化和具体，中国的游戏行业通常会在农历新年期间的现金流量产生和总收入方面达到顶峰，然后我们将这些现金流量收入在几个月的时间内摊销到我们的损益表中.因此，现金流、农历新年的收入强度在一定程度上转化为第一季度报告的收入强度，但在第二季度和第三季度更多，然后在年底前衰减。而且，在前几年，这种季节性并不像今年那么明显。所以这基本上是对你问题的简短回答，当你查看第二季度到第三季度游戏收入的连续趋势时，它在某种程度上受到了这样一个事实的影响：在第二季度，我们在报告的收入中获得了更多的农历新年高峰支出.然后，当我们经历今年下半年时，由于审批周期，这种情况逐渐消失。刘炽平所以就内容生态系统和货币化而言，我想说在现阶段，货币化并没有真正对内容生态系统产生很大影响。但话虽如此，联系生态系统已经变得越来越丰富，并且一直在为视频帐户建立起来，这主要是因为流量一直在增加，而且我们的定位技术一直在改进，这样我们实际上可以更具体地分配流量到不同的内容提供商。而内容提供商，一旦他们开始积累用户并立即开始获取流量，他们实际上可以通过一种或另一种方式自己获利。而我们的信息流广告实际上独立于此。但从长远来看，我认为两者之间会有更多的互动，因为一旦我们开始直播电子商务，那么基本上很多内容提供商实际上也会直播，当他们开始做电子商务时- 商务，当有很多商家在寻找内容开发者也想做直播时，他们想寻找主播，然后他们会开始在我们的视频帐户中投放广告，这将为直播主播带来流量。结果，他们实际上可以产生更多收入。所以我认为从长远来看，货币化和内容生态系统实际上会有更强大的互动和更有利的关系。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)
老虎证券2022-11-17
中信证券：国内云计算市场竞争料持续趋于激烈，亦将显著延长行业整体盈利周期
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构服务器的代表，鲲鹏在运营商以及未来在云业务中的推广，将带动国内ARM生态的持续推进，有望使得国内的ARM生态与海外形成一定差异。　　▍风险因素：　　疫情等因素导致国内IT开支整体放缓的风险；主要云厂商技术研发放缓的风险；核心人才流失的风险；地缘政治冲突导致关键技术无法使用的风险；行业监管趋严的风险。　　▍投资策略：　　我们认为国内云计算产业已经进入到变革与转型的关键阶段，产业驱动力正在从泛科技企业转向传统企业。中短期我们相对看好运营商云在政企客户、IaaS领域的高增长，长期而言，互联网云厂商依靠软件与生态能力，在PaaS、SaaS领域的优势依旧突出。中期国内云计算市场竞争料持续趋于激烈，亦将显著延长行业整体盈利周期。同时对产业链而言，一线城市的数据中心仍具备稀缺性，同时运营商对ARM服务器采购的增加亦带来国内ARM生态的持续完善。我们持续看好国内云计算行业中长期的成长性，建议投资者继续关注国内一线互联网云厂商、运营商云机遇。
金融界2022-11-17
中国科技行业预警！受监管和动态清零政策“双重影响”，腾讯启动新一轮裁员
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腾讯控股已开始针对其视频流媒体、游戏和云业务进行新一轮裁员。消息人士称，裁员影响了腾讯六个业务部门中的三个——平台和内容 (PCG)，包括视频和新闻平台、以游戏为重点的互动娱乐部门 (IEG) 以及云和智能产业集团 (CSIG)。其中两名消息人士称，上周IEG的一些员工被告知他们将被解雇。腾讯拒绝置评。路透社无法确定裁员的规模。中国的科技行业继续感受到监管打击的影响和COVID-19清零政策防疫措施带来的逆风，这些措施已经减缓了整体经济。今年早些时候，腾讯已经裁员，同时裁员的大厂还包括阿里巴巴集团。值得关注的是小红书等规模较小的中国科技公司也在缩减人员。今年8月，腾讯官方披露的数据显示，其员工人数从3月的116,213人下降至6月底的110,715人。 Refintiv数据显示，分析师预计腾讯将在周三公布第三季度财报时报告收入持平或小幅收缩。腾讯管理层表示，他们专注于削减成本，并关闭了某些领域的非核心业务，包括在线教育、电子商务和游戏直播。这家总部位于深圳的公司着眼于全球扩张，以抵消中国增长放缓的影响。路透社上个月报道称，腾讯正在重新调整其并购战略，将重点更多地放在购买海外游戏公司的多数股权上。最近几周，包括Facebook母公司Meta Platforms、英特尔公司和Twitter在内的几家美国科技公司也解雇了数千名员工。
Dan19772022-11-15
阿里巴巴—引领元宇宙零售商业
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国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐、创新业务及其他。中国商业包括中国零售商业业务，如淘宝、天猫、淘特、盒马等，以及包括1688.com在內的批发业务。国际商业包括国际零售及批发商业业务，如Lazada、速卖通及Alibaba.com等。本地生活服务主要包括基于位置业务，如饿了么、高德、飞猪及口碑等。菜鸟包括国内及国际一站式物流服务及供应链管理解决方案。云业务包括阿里云及钉钉（2020年纳入云业务）。数字媒体及娱乐包括优酷、夸克、阿里影业以及其他内容和分销平台、线上游戏业务。创新业务及其他主要包括达摩院、天猫精灵。其他业务包括蚂蚁集团及其关联业务。2022财年，阿里巴巴生态收入8530.62亿元，各业务线稳定发展，零售商业始终是阿里巴巴的主业务线，占据总收入的四分之三。2020年发布的“云钉一体”战略，也为阿里巴巴带来小幅营收增长。图表 3 阿里巴巴业务架构数据来源：阿里巴巴年报 1.2.现有业务特点拥抱新零售，多元布局阿里巴巴生态。在中国，阿里巴巴已服务超过10亿年度活跃消费者，已覆盖了国内绝大部分具有消费能力的人群。为了满足用户的多元需求，阿里巴巴开始升级丰富消费应用矩阵，并不断拓展新的场景和形式，打造阿里巴巴生态，联合各个阿里巴巴生态成员企业关联营销。例如公司顺应移动互联网变化，推出APP类产品，并收购UC、高德等移动产品；投资优酷、饿了么、口碑，从满足消费者商品需求扩大到满足实物商品+文化娱乐+本地生活服务需求；成立盒马、投资银泰等线下零售企业，打造线上线下数据体验一体化的新零售；以菜鸟为依托，投资建设冷链、大件物品和大型电器配送能力的全国快递网络，为商家提供针对特定品类产品的供应链解决方案。纵向扩张，发展全球化战略。基于电商的强大信息流与多应用场景，阿里云已把握企业数字化的巨大机遇，在全球云服务提供商市场占据领先地位。与此同时，通过“云钉一体”战略，让企业客户通过钉钉开放平台以及云端产生积累的数据，实现企业组织数字化、办公数字化以及业务协作数字化。目前，阿里巴巴继续加大投入，重点布局定位、数字孪生、数字人、大规模AI、自动驾驶、5G、物联网安全、时空信息等核心技术，从云计算向云智能转型。阿里巴巴在不断增强本地云的服务能力同时，也在全球包括新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国等27个地区建立数据中心，为本地用户提供云能力和定制化解决方案，满足全球产业数字化的需求。 1.3.拥抱元宇宙当前我国电商发展呈现稳中有进与红利减退并存，元宇宙将是电商变革下一个风口。一方面，随着我国零售电商市场的不断发展，传统电商平台用户数量已经逐渐逼近我国网民人数，在传统电商新增用户数量减少的背景下，拼多多、抖音、快手、美团优选等新的电商平台也在通过形成新的购物心智，瓜分传统电商平台的活跃消费者数量。另一方面，直播带货、社区团购等新兴模式正在重构电商流量格局，消费场景也更加追求沉浸感。当前直播电商的渗透率也从 2018 年 1.6% 增长至 2020 年的 8.6%，预计2021年渗透率达 10.15%，直播电商等新兴模式正成为电商“新常态”。那么，当新兴模式带来的流量红利消退后，作为数字化应用产物的电商，也必将迎来下一个变革风口——虚拟数字化的元宇宙。图表 4 不同电商模式对比 2.阿里巴巴元宇宙布局阿里巴巴基于自身的业务基础和行业未来发展趋势，主要在底层基础设施和元宇宙电商场景进行布局。具体表现在：图表 5 阿里巴巴布局思路 2.1.阿里巴巴元宇宙底层基础设施布局阿里巴巴打造自身云服务技术体系。阿里巴巴最初投入云计算和云服务的研发，是为了满足自身日益扩张的电商数据需求，从0到1开始自主研发，自建国产云计算系统“飞天”，2011年7月阿里巴巴云才作为中国第一个公有云对外正式开放。截止目前，阿里巴巴已经形成以云为基础的硬件体系（倚天-含光-玄铁系列芯片、磐久自研服务器系列等）、软件体系（飞天云操作系统、面向磐久服务器的龙蜥操作系统、自研数据库PolarDB、集大数据＋AI一体化的平台“阿里巴巴灵杰”等）和应用体系（钉钉等）。图表 6 阿里巴巴云研发技术体系资料来源：公开信息资料整理阿里巴巴云已成为全球第三大、国内第一大的云服务商,构建自身核心竞争力。经过多年发展，阿里巴巴目前已成为全球第三大云服务提供商，中国第一大服务提供商，国内市场占有率为36.7%，远远高于行业第二名华为的18%。而在过去十几年的发展过程中，也形成了极高的护城河壁垒，主要原因在于一方面基础设施的建设是需要高投入且长期的过程，阿里巴巴在2009年开始发力云计算技术后，虽然营业收入在8年时间增长了57倍，但一直到今年才实现年度盈利，另一方面，阿里云通过云服务系统为国内外用户提供系统解决方案，逐步形成自身的云服务生态，拓宽和拓深自身的辐射领域。在未来，阿里巴巴也必须在这一领域，持续投入，才能持续保证自己的市场地位和竞争力。图表 7 全球和中国云计算市场竞争格局阿里云的发展与元宇宙的底层要素需求不谋而合。元宇宙时代，不论是内容创作还是人机交互，都将对算力资源形成天量需求，换句话说，未来将形成以数据为生产要素的新一代驱动力量。根据IDC预测，到2030年，元宇宙总算力（包括AI、VR/AR、物联网、区块链等）需求将是当前规模的百倍之上，甚至更高。因此，算力基础设施对于元宇宙的发展就十分重要。同时，算力基础设施作为一种底层的数据服务支撑，可以应用到游戏、旅游、电商等各个场景。目前阿里巴巴重点推进的云服务和云计算基础设施，不但可以满足自身的电商数据处理需求，也能够作为未来元宇宙的基础设施服务商，服务于越来越多的元宇宙企业。图表 8 元宇宙技术和产业体系 2.2.阿里巴巴元宇宙+电商场景布局在PC互联网和移动互联网浪潮下，面向广大的B端和C端，阿里巴巴解决了信息不对称的问题，实现“人-货-场”之间的信息流通，逐步成为中国电商巨头。在元宇宙发展趋势下，阿里巴巴需要解决“人-货-场”在新趋势下呈现出的特点：入口多元化、场景虚拟化、兴趣营销。而针对这些新的特点，阿里巴巴在元宇宙电商应用场景下主要从入口、购物场景和平台、营销方式方面布局。电商入口方面，目前主流的元宇宙入口还是VR/AR等设备，阿里巴巴瞄准的是 AR 技术在线上购物方面的未来运用，掌握未来元宇宙电商的入口，类似于目前的手机端口一样。从投资的企业可以看出，公司重点侧重在AR领域的布局，且投资的企业在技术方面都有一定的竞争力，此外，公司在2021年8月成立杭州数典科技有限公司，将布局VR设备硬件领域。阿里巴巴通过对元宇宙电商入口的布局抢占流量入口先机。图表 9 阿里巴巴AR企业投资企业情况资料来源：公开信息资料整理购物场景和平台方面，2016年11月淘宝就上线了VR购物Buy+计划，用户可以直接与虚拟世界中的人和物进行交互，并于2021年更新了Buy+技术，将现实生活中的场景虚拟化，成为一个可以互动的商品。其次，2021年阿里达摩研究院建立XR实验室，XR实验室通过三维重建的技术构建出线下店铺的VR模型，用户可以在模型中漫游，可以点击查看商品的详情甚至下单；此外XR实验室也与松美术馆（一家位于北京的美术馆）合作开发AR艺术展，用户只需要戴上AR眼镜就可以沉浸到一个艺术家设计出来的虚拟世界中，并且可以和虚拟世界中的一些虚拟元素进行互动。阿里巴巴通过构建虚拟购物场景延伸了目前的购物环境，全力布局元宇宙+电商领域。图表 10 阿里巴巴VR虚拟购物场景资料来源：公开信息资料整理营销方面，阿里巴巴在2021年推出虚拟主播解决方案，商家可以使用阿里巴巴提供的方案，在真人主播不在线的情况下，虚拟主播可以代班向用户讲解产品、回答用户问题，从而实现与消费者更长时间的交互；此外，国内首个超写实数字人 AYAYI 宣布入职阿里巴巴，开启了元宇宙的营销世界。在未来，AYAYI将和天猫解锁更多身份，如NFT艺术家、数字策展人、潮牌主理人和顶流数字人等。在元宇宙营销手段上，阿里巴巴推出了《MOMagazine》数字杂志，这是行业内首本以元宇宙为内容介质定位的数字杂志，上线不到两天就超过40万用户进行体验。可以看出，阿里巴巴已经围绕购物场景，在元宇宙中补充类似于现实世界中主播、销售员、宣传员的角色元素，真正打造元宇宙中的购物场景。图表 11 阿里巴巴数字人AYAYI和数字杂志资料来源：公开信息资料整理 3.阿里巴巴元宇宙布局总结 3.1.阿里巴巴元宇宙布局全景图图表 12 阿里巴巴元宇宙布局全景 3.2.阿里巴巴元宇宙布局逻辑现有商业模式下布局基础设施和消费购物场景。阿里巴巴从最初的淘宝开始，到现在覆盖购物、生活、支付、物流等多个业务板块体系，打造自身的商业业态。但从公司的整体业务架构上看，公司的重点仍然是在电子商务。从公司的商业模式可以看出，阿里巴巴的本质是一个“中介平台”，在供应商和消费者之间实现更高效的精准匹配。一旦某一方的流失，都会对阿里巴巴整个生态造成打击，因此，元宇宙的两大布局方向底层基础设施和各种虚拟场景的建设，都是在围绕自身的商业模式开展，稳定自身的平台网络效应。图表 13 阿里巴巴商业模式结构图资料来源：公司年报、元宇宙产融研究院布局策略紧紧围绕“人-货-场”的要素进行提升。电商的本质是实现“人-货-场”的流转，从前面阿里巴巴的商业模式可以看出，阿里巴巴的定位在于“场”，其布局的思路从零售模式的流转图可以看出。公司在底层基础设施完善阿里云的服务，面向B端和C端，是在提升信息流的高效性和体验性。通过布局VR设备，把握未来元宇宙流量入口，通过创建虚拟人和虚拟平台，是为了满足在未来元宇宙场景中实现更好的体验感，此外，阿里云将实体物品与虚拟场景结合，完成对物品的陈设，结合阿里巴巴其他业务板块，建立起以电商为基本盘，物流、支付等为一体的购物闭环系统。总结来说，阿里云的布局是拓宽其业务的广度和深度，实现在元宇宙趋势下新的购物体验。图表 14 零售模式流转图资料来源; 元宇宙产融研究院注：D (商品设计)、M(制造商)、S(供应链)、B(大的批发商)、b(终端零售商)、C(消费者)。不断变化的组织结构适应行业发展趋势，进行业务调整。阿里巴巴早期创业从“十八罗汉”成长到一个庞大的商业帝国，在阿里巴巴生命周期的每个生命阶段，组织结构不断优化。从1999-2005年早期的四大业务（B2B/淘宝网/支付宝/yahoo），到2008年深化“大淘宝”战略，再到2012-2013年的事业部拆分又细分，并在2018年全力打造阿里巴巴商业操作系统，以及最近业务和高管的重大变动。都是顺应互联网的发展趋势，同时也是对内部矛盾和业务的化解和调整。从阿里巴巴的组织架构和业务分部上，体现最大的特点就是：变。以2022年初为例，一个月的时间基本上将主要高管轮换，其背后的原因主要是行业环境的变化和竞争对手的赶超，阿里巴巴不得不通过组织和业务调整来面对挑战。 3.3.阿里巴巴元宇宙发展前景阿里巴巴将继续深化底层基础设施和元宇宙电商布局。在2021年云栖大会上，XR实验室负责人谭平（现已离职）指出，阿里巴巴将继续围绕核心业务-电商，加快融入元宇宙发展趋势中，未来将通过4个方面去实现。图表 15 阿里巴巴实现元宇宙布局思路资料来源：2021年云栖大会谭平演讲内容整理，元宇宙产融研究院前路曲折，风险与机会并存。从阿里巴巴的业务发展变化和行业变迁上，从某种角度上可以说互联网的发展造就了阿里巴巴，阿里巴巴也完善了互联网产业生态。但在未来元宇宙发展趋势下，体现出来的去中心化特征在一定程度上并不利于以信息流汇总平台发展的阿里巴巴，因此阿里巴巴只能将更多的触角延伸到各个用户终端，把握住用户流量，同时拓宽电商场景（虚拟场景、现实场景等），所以目前阿里巴巴的动作我们认为更多是一种现有业务的“续命”。其并没有完全探索出一条在虚拟世界中的体系化的商业运行模式，但从另一个角度来看，或许也只有诸如阿里巴巴这样的巨头才有更大的机会实现业务质的飞跃。所以未来风险与机会并存，探索之路漫漫长。来源：金色财经
金色财经2022-11-13
东吴证券：给予深桑达A买入评级
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续成为中电有限股东，为公司未来拓展国资云业务渠道奠定基础。此外，公司此前参与多个地方政府数字化咨询项目，涉及政府、金融、能源等诸多领域，前期渠道优势显著，有望成为国资云建设主力军。　　洁净室壁垒高，公司优势显著。洁净室主要用于控制产品（如硅芯片等）所接触大气的洁净度及温湿度，使产品能在一个良好环境空间中生产、制造。下游主要适用于IC半导体、光伏、生物医药等对制造环节具有高要求的行业。根据观研天下，2021年洁净室市场规模达2146亿元，2021-2025年复合增长率达到11%。由于洁净室对于厂商的资质要求高，相关资质获取难度高，头部厂商优势明显，中电四公司和中电二公司是为数不多可为建设高端洁净室的厂商，行业强者恒强。公司的收入利润增速保持稳定快速增长。　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.86/3.52/5.79亿元，同比增速-76%/+311%/+64%。分部估值下公司2023年对应市值391亿元。我们看好公司基于中国电子全栈信创能力、在政企领域的渠道建设能力，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情影响生产经营。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券金戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.44亿，根据现价换算的预测PE为12.88。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深桑达Ａ（000032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-11
民生证券：给予用友网络买入评级
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。从具体业务拆分的角度看，用友最核心的云业务依然保持健康的成长趋势，前三季度云服务收入同比增长40.4%，云业务收入占比已经达到63%；软件业务前三季度收入同比下滑6.1%，转云过程中软件业务持续战略性收缩，但较22H1下滑幅度缩减，更加平滑；金融业务同比下滑84%，前三季度收入仅为4199万元，公司持续剥离金融业务，聚焦“云+软”的核心主业。　　云业务依然保持健康成长。从云业务的各项关键指标看，公司合同负债实现22.6亿元，其中，云服务业务相关合同负债实现19.7亿元，较去年前三季度末增长50.7%，订阅相关合同负债实现10.8亿元，较去年前三季度末增长54.0%。公司云服务业务ARR实现18.2亿元，较去年同期增长54.3%。2022年前三季度公司新增云服务付费客户数为9.06万家，截至三季报期末,云服务累计付费客户数为52.89万家，较去年前三季度末增长56.7%。　　迎来信创重磅机遇，2022第三季度加大投入。用友2022年第三季度归母净利润-2.8亿元，亏损幅度较去年有所加大，主要与公司在第三季度加大战略投入，进行了较大规模的人员扩展。截至2022三季度末公司员工数量为25276人，较2021年度末增加4278人，增长20.4%，其中第三季度增加1592人；公司研发投入20.6亿元，同比增长31.7%，占营业收入的36.7%。今年以来，随着俄乌冲突、美国对中国半导体产业的制裁等一系列事件的催化下，信创正在成为下一阶段我国IT产业链建设的核心。而作为支撑大型央企高效运转的ERP系统，过去多采用SAP、Oracle两大海外巨头，在信创的明确方向下，国产ERP厂商有望迎来战略机遇期。　　投资建议：考虑到信创带来的战略机遇和公司相应做出的扩人员抢市场的布局，我们调整了收入和利润的预测，预计公司22-24年营收分别为107.4、132.2、164.6亿元，当前市值对应22/23/24年PS为8/6/5倍。用友是我国ERP软件Saas的领军者，当前的PS倍数显著低估，随着云转型成果逐步显现，公司估值有望得到修复，维持“推荐”评级。　　风险提示：经济下行压力加大致企业IT支出下滑；行业竞争加剧致毛利率下滑；重磅产品YonBIP研发推广进度不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.59亿，根据现价换算的预测PE为245.1。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级30家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为29.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，用友网络（600588）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-11-07
11月金股组合：内需“找机会”
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业存在穿越周期底部的能力。　　运营商云业务保持高增长和高投入趋势。三大运营商已经建成覆盖全国的云资源池和边缘节点，拥有基本完善的云基础设施，业务发展也极其强劲。中国移动2022年算力网络资本开支480亿元，占全年资本开支总额的26％，移动云公有云（laaS+PaaS）服务市场份额升至第6；同比增速102％，位列Top10云服务商第一。中国电信2022年用于云资源的投资为140亿元，占2022年资本开支总额的15％，天翼云在IaaS市场以11.0％的份额排名第三，比2021下半年增加0.7％；在IaaS+PaaS市场以9.4％的份额排名第四，比2021下半年增加0.5％。中国联通2022年在算力网络计划投资145亿元，同比提升65％，云投资预计提升88％。运营商“三朵云”均以同比大于100％的势头增长，增速远高于行业平均水平，成为国内云市场重要一极。　　风险提示：疫情不利影响、“东数西算”和5G落地进程不及预期。详见报告：　　《光模块三季报亮眼，运营商云发展强势——2022年第43周周报》2022-10-30 　　2.3.3.1.中天科技（600522）：扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期　　研究员：王彦龙、黎明聪　　调整盈利预测，维持目标价和增持评级。海风行业Q3进入装机并网淡季，部分项目进展慢于预期，相关收入确认减少，同时权益性投资公允价值变动影响大于预期，但展望2023年前述影响逐渐解除，为此我们调整2022-2024年归母净利润至32.56/47.29/57.78亿元（-11.1％/+1.27％/+1.74％），对应2022-2024年EPS 0.95/1.39/1.69元（-11.21％/+1.46％/+1.69％）。考虑行业平均估值，我们维持目标价30.06元，维持增持评级。　　退出低毛利业务，部分海工收入确认慢于预期。公司前三季度营收291.9亿元，同比下滑20.93％，主要系公司裁减掉低毛利的商品贸易业务所致，前三季度毛利率同比提升5.1个百分点；公司实现归母净利润24.7亿元，同比增长400.00％，主要系去年大幅减值带来较低基数所致。环比看，公司单季度利润6.46亿元，环比下滑约20％，主要原因是Q3是行业淡季，虽然海缆交付节奏平稳，但部分海洋工程确认收入有所延迟，慢于市场此前预期。　　如东项目启动，储能在手订单充沛。公司10月21日公告获得华能如东200MW光伏发电项目工程总包，如东整体项目正式启动，我们认为后续将以陆续的百MW量级的工程进行发出。此外，公司大储能领域进展颇丰，7-10月份，公司陆续公告中标的储能项目订单，总金额达到26亿元，在手订单充沛，有望继续巩固在大储能领域的领导地位。　　催化剂：光纤盈利提升超预期、海缆订单持续落地、获取储能订单　　风险提示：原材料价格上涨，海缆中标不及预期，疫情影响超预期。　　详见报告：　　《扰动不改成长逻辑，光伏储能进入收获期——2022年三季报点评》2022-10-31 　　2.3.3.2.威胜信息（688100）：业绩符合预期，静待新产品放量　　研究员：王彦龙、谭佩雯　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。考虑到公司产品迭代和交付进度情况，下调公司2022-2024年净利润预测至4.04/5.56/7.49（前值为4.61/6.35/8.62）亿元，对应EPS分别为0.81元、1.11元和1.50元。维持目标价32.71元和增持评级不变。　　业绩快报符合预期。前三季度收入预计同比+14.34％，归母净利润同比+14.47％，符合市场预期。公司抓住了疫情后国际市场复苏的机会。在疫情对整体电网投资及供应链不利影响下，业绩稳健增长的同时盈利能力也显著提升，体现了公司强大产品竞争力和抗风险能力。　　在手订单充足，中标情况名列行业前茅。根据半年报披露的最新情况，上半年新签合同额15.98 亿元，同比+37.57％，在手合同额22.41亿元。公司在国家电网2022 年营销项目总部第一次含用电信息采集招标采购中标2.36亿元；在南方电网2022 年计量产品第一批框架项目招标中标约5719万，其中终端类产品中标约3705 万，排名名列前茅；网络层通信芯片与模块在国家电网下属省公司的招标项目累计中标金额排名前列。　　持续推动数智城市方案落地。公司是腾讯在能源互联网领域的唯一合作伙伴，将打通能源生产、输送、消费等各环节，双方在智慧消防、智慧能源、智慧充电、智慧水务、智慧配电房等领域推出了首批五套联合解决方案。　　风险提示：客户集中度高，电网新产品推进不及预期。　　详见报告：　　《业绩符合预期，静待新产品放量——2022Q3业绩快报点评》2022-10-21 　　2.3.4.机械：风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏　　风电设备：至暗时刻已过，明后年装机量有望大增。9月新增招标7.2GW，维持高位。1-9月风机招标约89GW/+112.9％，其中海风招标约21GW，远超21年全年3GW，十四五期间装机持续景气得以保障。原材料成本持续下降，风机价格整体稳定。国内外海风政策频出，预计2023-2030年全球海风装机持续景气，利好具有出海潜力的风电零部件厂商，风电零部件企业有望量利齐升。　　通用自动化：“稳增长”政策持续发力，通用制造业底部反弹弱复苏。伴随高温限电限产扰动消退，国内自动化行业结束季节性的下行小周期，需求端开始恢复。22M9制造业PMI指数为50.1％/+0.7pct.，重新升至扩张区间。9月企业中长期贷款为13,488亿/+94.1％；1-9月企业中长期贷款累计86,500亿/+3.8％，信贷情况转好有望带动行业资本开支上行。1-8月制造业固定资产投资累计完成额同比增长10.0％，通用自动化复苏趋势明显。伴随开工率回升，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。　　工程机械：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长。　　核电设备：政策趋向明显，核电项目规划提速。核电项目落地加速，政策趋向明显。2022年核电新增项目5个，总计10台核电新机组获核准，为2008年以来新高。乏燃料后处理进口替代迫在眉睫，下游需求旺盛。　　风险提示：疫情反复、新技术研发不达预期、产业相关政策变化等。　　详见报告：　　《风电至暗时刻已过，通用自动化弱复苏——机械行业周报》2022-10-30 　　2.3.4.1.五洲新春（603667）：定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地　　研究员：徐乔威、曾大鹏　　结论：据乘联会，22年1-8月全球汽车销量5158万台/-5.6％，公司为轴承八大家供套圈，面向全球汽车，考虑全球汽车销量同比仍略下滑，同时疫情下公司风电滚子投产进度略有推迟。下调公司2022-24年EPS至0.65（-0.09）、0.99（-0.03）和1.29（-0.08）元，参考可比公司23年23.7倍平均PE，给予公司23年26.91倍PE，维持目标价26.64元，增持。　　定增项目规模大、盈利好，公司业绩有望量利齐升。定增项目完全投产后营收/净利润贡献10.2亿/1.6亿，相当于公司21年营收/净利润的42％/124％，为公司带来的业绩弹性大。按15％税率，定增项目综合净利率16％，较2021年公司净利率高10.9pct。随着新项目放量，公司整体净利率有望上升2-3pct，新项目完全建成后整体净利率有望超过8％。　　持续拓展产品及客户，轴承及零部件业务受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等。同斯凯孚达成战略合作，定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈，特斯拉预计其未来五年交付量CAGR超50％，我们判断该项目价值量在亿元级别且增速较快；成品轴承成功切入丰田、宝马、上汽供应链。汽车零部件新产品驱动电机主轴订单落地。单车价值量300-400元，有望切入比亚迪供应商并于23年放量。　　一半滚子订单来自海外品牌，受益于欧洲风电加速。五洲已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代。约50％滚子订单来自海外品牌，持续拓展西班牙Laulagun、蒂森PSL等，充分受益于欧洲风电加速。公司滚子价格较外资便宜30％+，风机降本压力下外资轴承厂倾向将滚子产能转移到国内，在手订单额已超过现有产能，定增保障未来滚子产能。　　风险提示：疫情反复下风电装机不及预期、新品研发不及预期。　　详见报告：　　《定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地——五洲新春更新报告》2022-10-20 　　2.3.5.计算机：信创是计算机核心投资主线　　科技攻关是二十大报告重要内容。二十大报告提出“主要目标任务是：经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代化经济体系取得重大进展。”，“巩固优势产业领先地位，在关系安全发展的领域加快补齐短板，提升战略性资源供应保障能力。”，“以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。”。基础软硬件是科技产业的支柱，信息技术创新直接关系到国家安全，信创产业重要程度上升到一个新的高度。　　从党政信创到行业信创，需求全面爆发。2020-2022年是党政信创需求爆发的三年时间，从2023-2027年行业信创将接力党政信创，从金融行业、运营商行业逐渐向教育、医疗等行业扩散，我们认为国产厂商已经从技术上做好了承接国外厂商市场份额的准备。从操作系统到数据库、中间件、应用软件，经过过去三年党政信创的磨炼，国产产品已经基本成熟，未来只要CPU制程突破28nm和14nm的瓶颈，即可宣告中国科技产业的独立。　　信创是贯穿整个计算机行业的主线。上一轮计算机行业（2019-2020年）的投资主线是云计算，将所有的细分赛道串联在一起。未来三年计算机的投资主线就是信创，可以将医疗IT、管理软件、金融IT、网络安全等赛道全部串联。因为底层基础软硬件替换以后上层应用软件需要全面适配升级，将带来大量业务需求。我们认为，信创将带来计算机行业一轮新的景气周期。　　详见报告：　　《信创是计算机核心投资主线》2022-10-27 　　2.3.5.1.格尔软件（603232）：站上信创风口，收入增速超预期　　研究员：李沐华　　维持增持评级，维持目标价。下调2022-2023（新增2024）年EPS为0.47（-0.17）/0.70（-0.31）/1.29元，下调目标价至28（-3.07）元，对应2023年40倍PE。　　公司单三季度实现收入16.97亿元，同比增长53.18％，超出市场预期。实现归母净利润亏损253.31万元，扣非归母净利润亏损1270.28万元，同比均大幅下滑。我们认为信创需求爆发是公司收入持续高增长的重要原因，公司毛利率的下降也是信创需求带来的影响。随着公司收入结构趋于稳定，公司毛利率企稳后利润增速将快速提升。　　公司是上海信创总集成商之一，充分受益于信创时代浪潮。公司信创集成业务快速发展，上海本地化信创集成业务持续发力，技术支撑效能提高，夯实了信创集成+密码发展基础。在信创集成基础上，公司也可以销售自己的密码产品，预计将很快进入收入和利润同时高增长的黄金时期。　　行业信创对密码系统提出了新的要求。以上海为例，医疗机构系统不管是否做信创改造都需要完成密码应用测评工作（验收前）和密码应用安全性评估（上线运行后每年开展），这将对密码系统带来增量需求。其他行业也会带来类似的机会，因此我们认为公司传统业务也将受到行业信创的提振，未来三年进入高景气周期。　　风险提示：疫情反复导致项目延期，行业竞争加剧。　　详见报告：　　《站上信创风口，收入增速超预期——格尔软件三季报点评》2022-10-27 　　2.3.6.石化：关注下周议息会议的宏观情绪波动　　观点边际变化：　　①原油：加央行放缓加息让市场风险偏好回暖，关注美联储下周议息会议的指引，11月加息75BP是大概率，但市场关注12月加息的节奏。同时中选可能对一系列地缘政治事件走向有重要影响，关注中选走向。当前看如果2023年是衰退而非经济危机，则原油底部较清晰，我们认为2023年中枢仍将维持在90-100美元/桶。　　②天然气：本周天然气价格小幅反弹，关注欧洲冬天天气情况。同时目前看由于欧洲各国库容率参差不齐，因此不排除总体欧洲库存尚可，但部分国家缺气从而导致局部高气价的可能性。我们预计冬季及春天补库期价格仍可能保持在150-200欧元/兆瓦时的水平。　　③对市场的观点：石化行业Q3受公共卫生事件影响较大，行业整体Q3景气低于市场预期，上游板块业绩较好，超出市场预期。我们认为长期看，当前景气处于历史较低位未来反弹概率较高，整体看未来行业边际向上。但具体节奏我们认为仍需关注具体的宏观环境及政策动向。市场继续保持对能源安全，自主可控等的方向的关注。我们认为①高分红低估值的上游板块值得重视，推荐中国海油（A+H）。②同时由于能源安全关注度提升，我们认为上游提供油田开采服务的板块关注度也将上升。参考行业数据，2022年日费率及使用率等都有显著提升。但由于合同签订机制，我们认为2022年的费率提升将在2023年体现。推荐中海油服。③同时我们认为长期看光伏新材料仍是值得重点关注的方向。最后长周期看我们认为国内下游需求将逐渐好转，且龙头企业积极进行资本开支发展新材料业务，推荐卫星化学，荣盛石化，恒力石化，桐昆股份，新凤鸣，宝丰能源。　　风险提示：全球经济衰退超预期，疫情反弹超预期，释放战储超预期。　　详见报告：《关注下周议息会议的宏观情绪波动---国君石化周报》2022-10-31 　　2.3.6.1.中国海油（600938）：Q3业绩超预期，增储提效成效显著　　研究员：孙羲昱、杨思远　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2022~2024年EPS为3.14/3.23/3.41元，增速为+113％/+4％/+6％。参考可比公司给予PE7X，中期派息后维持目标价21.18元。维持“增持”评级。　　Q3业绩超预期：公司Q3业绩超预期，前三季度实现营收3111.4亿元，同比+79.0％，归母净利1087.7亿元，同比+105.90％，Q3单季度营收1087.90亿元，同比+71.0％，归母净利368.8亿元，同比+89.10％。　　降本增量贡献业绩：Q3平均实现价格95.80美元/桶，同比+36.10％。Q3业绩好于预期的原因：①Q3产量高增长，Q3净产量156.8百万桶，同比上升+8.8％，前3季度净产量461.5百万桶油符合目标，公司前三季度有6个新项目投产，剩余6个项目按计划推进。公司在巴西及圭亚那地区产量及新发现储量超预期；②2022前三季度桶油成本管控良好，成本控制取得成效。公司前三季度桶油主要成本30.29美元/桶油当量，同比小幅+1.3％。桶油税金上升，作业工作量同比增长，但产量结构变化和储量下降；③美元走强可能使公司在美元收入，人民币结算业绩的情况下产生汇兑收益。　　原油生产国和消费国长期对立是核心矛盾：OPEC+不顾美国反对提前减产体现产油国挺价意愿，即减少供应匹配需求下滑预期。我们认为能源紧缺依旧，全球流动性的缺失将导致原油价格波动放大，我们预计Q4布油中枢在95-100美元/桶。　　风险提示：油价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期。　　详见报告：　　《Q3业绩超预期，增储提效成效显著——中国海油2022Q3业绩点评》2022-10-28 　　2.3.7.煤炭：煤炭板块新一轮反弹将至　　煤炭板块前期调整三因素影响基本结束，酝酿新一轮上涨行情。煤炭板块自9月7日开启调整，至今累计跌幅约15％，本次调整核心原因有三，我们认为影响基本结束：1）欧洲天然气价格见顶后大幅回落，市场认为全球能源危机结束，煤炭股跟随能源价格下跌，但实际上煤炭替代天然气后的格局不会有变化，且欧洲冬季仍存在能源短缺的可能，催化价格进一步上涨；2）煤炭板块三季报基本完成披露，板块Q3业绩环比下滑约30％，核心原因在于长协履约政策落实，以及陕西煤业Q2业绩高基数，伴随板块基本面强势，Q3业绩年化约6倍PE、12％股息率，预计Q4行业经营利润将环比提升；3）市场其他板块反弹，对煤炭股形成一定轮动，类似6-7月板块调整行情。　　短期黑色需求波动，不改中期向好趋势。疫情扩散超预期，黑色产业链需求维持弱势，焦煤现货价格小幅调整、螺纹钢期货价格新低。虽然短期需求偏弱，但我们认为当前国内经济形势下，稳增长政策力度正在提速，且而前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位。9月地产销售数据环比大幅改善，商品房销售面积环比提高39.3％、新开工环比提高7.9％，未来随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。　　动力煤现货价调整，供给端整体偏震荡格局。9月份，全国生产原煤3.87亿吨，同比增长12.3％、环比增长4.4％；9月进口煤炭3305万吨，同比增长0.6％、环比增长12.2％，整体供应有所恢复，但仍然存在结构性压力，中期来看，我们认为全国煤炭产量将维持平稳，且受进口煤量、质双下降影响，供给已达相对刚性水平，三季度上市公司长协销售履约率提升，当前长协煤较市场煤折价已超50％，高现货价对长协将起到明显支撑，上市公司盈利将长期维持高位。　　投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份、上海能源、首钢资源、中国旭阳集团；2）成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、兰花科创、山煤国际、昊华能源。　　行业回顾：截至2022年10月28日，黄骅港Q5500平仓价1605元/吨（-1.0％），秦皇岛港库存为433万吨（-0.5％）。京唐港主焦煤库提价2630元/吨（0.0％），港口冶金焦2750元/吨（0.0％），炼焦煤三港库存108.1万吨（-12.8％），200万吨以上焦企开工率76％（1.30PCT）。　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。　　2.3.7.1.潞安环能（601699）：降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期　　研究员：翟堃、薛阳、邓铖琦　　上调盈利预测，维持目标价、增持评级。2022前三季度实现营收399.72亿元（+28.87％），归母净利92.68亿元（+58.73％），业绩超预期，上调2022/2023/2024年EPS至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，维持目标价25.09元，增持评级。　　量价齐升，前三季度业绩高增。公司2022前三季度煤炭产量/销量为4369/3864万吨（+5.45％/+2.41％），其中喷吹煤和混煤销量分别为1354、2290万吨（-6.32％ /+6.76％），商品煤综合售价933.58元/吨，同比大幅增长30.76％。　　降本增效拉动Q3业绩超预期。公司Q3实现营收116.85亿元（环比-19.02％），归母净利34.19亿元（环比+1.06％）。1）Q3商品煤销量1271万吨（环比-4.51％），其中喷吹煤和混煤销量分别为447、735万吨（环比+4.71％、-9.70％）；2）商品煤售价841元/吨（环比-13.01％），煤价环比下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2喷吹煤均价环比下滑8.71％。3）公司Q3营业成本44.45亿元（环比-34.23％），吨煤成本逐季下滑，测算Q1吨煤成本535元/吨，Q2-3平均吨煤成本仅为335元/吨，预计Q3较Q2吨煤成本低30％左右，降本增效拉动业绩环比增长。　　黑色产业链触底回升，Q4业绩可期。10月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060元/吨，较Q3均价提高418元/吨，创近年来新高，公司Q4业绩可期。　　风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险。　　详见报告：　　《降本增效拉动Q3业绩，煤价新高Q4可期---潞安环能2022三季报点评》2022-10-28 　　2.3.8.医药：电生理集采规则温和，待批国产组套仍具机会　　事件：2022年10月14日，福建省药械联合采购中心发布《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告（第1号）》，对采购品种、采购模式及分组、中选规则、分量规则、采购周期与采购协议等细则进行了正式规定。首年采购需求量另行发布。本次联盟集采共26个省（区、市）参与，采购周期原则上为2年，首年协议采购量于2023年4月起执行，具体执行日期由联盟各地区确定。　　中选价格限制规则温和。我们认为：此前2022年8月26日发布的《征求意见稿》中的集采品种范围超出市场预期：涵盖了尚未有国产产品的房颤组套。但与之配套的是，为了确保临床可及性，本次集采对中选价格的约束采用了更温和的方式，或旨在提升纯进口品类的应标意愿。　　文件规定了“价格基准线”，但协议量仍按照降幅梯度分配，最终降幅有待各厂家博弈结果。文件规定了相应组套或单件产品的最高有效申报价，与集采前终端价水平大致接近。“组套采购模式”中，相比最高有效申报价（下同）降幅≥30％即可获得拟中选资格，但降幅30％仅可分得自己报量的40％作为基础量，降幅达到50％方可分得80％基础量（线性关系），且降幅≥50％方可参与剩余采购需求量的分配；所有降幅≥50％的组套（不区分分组）中降幅前三的可获得额外奖励量的分配资格。“单件采购模式”中，降幅靠前的企业入围，“复活线”为最高限价的50％，中选企业分量仍参照降幅排名，基础量分得比例在60％-100％不等，且排名靠前企业方可参与调出量的分配。“配套采购模式”采用议价方式采购，降幅与其他组套或产品降幅挂钩。由于未中选产品及未取得剩余采购需求量分配资格的中选产品/套装在采购周期内的标外使用也将受到限制（各医疗机构年使用量原则上不得超过本单位上年度历史采购量），预计各厂家将谨慎制定报价策略，同时也将结合实际报量情况来制定相应的报价策略，最终降幅仍有待各厂家博弈结果。　　未来两年国产高值产品若获批上市仍有销售机会。根据文件“八、采购执行说明”中的第（五）条规定“采购周期内新增获批的属于本次集采范围产品，各有关医疗机构按照所在联盟地区医用耗材管理有关规定采购使用”，未来两年内国产厂家（如惠泰、微创）的高值产品（如高密度标测导管、压力感应消融导管等）若能获批上市，仍有销售机会，但具体采购规则、是否能在集采第二年续约时中途参与等，仍需相关部门进一步明确。风险提示：降幅不确定性，企业未能中标或排名靠后，新增获批产品采购规则不确定性。　　2.3.8.1.迈瑞医疗（300760）：收入稳健增长，新基建增强业绩确定性　　研究员：丁丹、赵峻峰、张拓　　维持增持评级。2022Q1-3实现收入232.96亿元（+20.13％），归母净利润81.02亿元（+21.60％），扣非归母净利润80.04亿元（+22.30％）；单Q3实现收入79.40亿元（+20.07％），扣非归母净利润27.57亿元（+23.35％），业绩略超预期，器械龙头稳健增长。维持2022-2024年EPS 8.01/9.69/11.74元，维持目标价395.86元，对应2023年PE41X，维持增持评级。　　三大产线稳健发展。分产线而言，1）IVD实现高速增长，主要得益于常规试剂业务恢复及重磅产品放量；2）超声进一步提高高端市场占有率，R系列及I系列预计增长快速；3）生命信息与支持保持预计良好增长态势，增速逐季环比提升。种子业务保持高增速，其中微创外科翻倍增长。　　保持高研发投入，产品不断丰富。不断实现高端产品突破，1）IVD领域推出可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂等新产品。2）影像领域，推出POC超高端平板彩超TEX20、基层彩超解决方案Consona N9/8/7/6等新产品，操作更便捷，帮助医生缩短学习曲线。3）生命信息与支持领域，推出TMS30 和TMS60 Pro遥测产品等新产品。　　国内新基建表现强劲，海外高端客户持续突破。国内Q3环比Q2有所改善，主要为医疗新基建在国内市场持续推进，以及常规业务恢复导致的超声及IVD增速提升；海外在北美和发展中国家取得快速增长，高端客户突破取得实质性进展。根据我们的追踪，三季度国内医院新建及改扩速度继续保持，有望带来设备行业增速提升，国产器械龙头有望充分受益。　　风险提示：疫情反复风险，IVD带量采购超预期风险等。　　详见报告：　　《收入稳健增长，新基建增强业绩确定性——迈瑞医疗2022Q3点评》2022-10-29 　　2.3.9.农业：猪价上涨超预期，三季报养殖行业盈利大幅改善　　生猪：猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善　　上周猪价小幅下降，出栏均重小幅上涨；根据涌益咨询数据，上周生猪价格为27.52元/kg（上上周28.02元/kg）；出栏均重小幅上涨，上周生猪出栏均重在129.43公斤（上上周129.21公斤）。　　猪价上涨超预期，三季报生猪养殖行业盈利大幅改善。在养殖行业经历了两个季度创历史记录的亏损后，2022Q3行业迎来了扭亏，行业单季度盈利137亿元，经营活动现金流合计流入186亿，行业盈利水平大幅改善。从上市公司看，三季度业绩均大幅扭亏，单三季牧原股份实现盈利82亿元，同比增长295％，温氏股份实现盈利42亿元，同比增长158％，天邦股份同比增长120％，巨星农牧同比增长295％，新五丰同比增长114％。从行业整体来看，Q3自繁自养生猪头均盈利577元，外购仔猪育肥731元，同比大幅扭亏为盈，因此在猪价大幅超预期下，关注三季报业绩大幅改善。　　动保板块：三季度迎来经营拐点，非瘟疫苗催化　　动保行业后周期性属性突出，受益于下游养殖盈利改善，板块经营拐点即将到来；2022Q3行业环比改善，单三季度实现盈利4.9亿元，环比增长23％；从上市公司看，盈利也均实现了环比改善，从已公布公司看，瑞普生物单三季度实现盈利0.93亿元，同比增长-5％，环比增长38％，科前生物单三季度实现盈利1.24亿元，同比增长-24％，环比增长82％，普莱柯单三季度实现盈利0.53亿元，同比增长22％，环比增长23％。从行业数据看，2022Q3疫苗批签发数据同比环比均上涨，2022Q3口蹄疫疫苗批签发数量环比+240％，圆环疫苗环比+9％，伪狂犬疫苗环比增长29％。其次非瘟疫苗商业化进程稳步推进，市场有望扩容。2.3.9.1.大北农（002385）：出栏稳步增长，多业务优势明显　　研究员：沈嘉妍、钟凯锋　　维持“增持”评级。我们维持公司2022-2024年EPS预计为0.01元、0.41元、0.49元，维持公司目标价12.3元，维持“增持”评级。　　事件：公司公布9月份生猪销售月报，9月公司控股及参股公司生猪销售数量合计为41.04万头，1-9月累计为300.4万头；9月销售收入为11.12亿元，1-9月累计为55.04亿元，销售均价为23.40元/公斤。　　出栏环比显著增加，产能释放成本稳定。公司9月合计出栏量为41.04万头，环比增长20.6％，主要原因为公司产能逐步释放。当前公司生产效率逐步提升，目前公司生猪成本已经降至16元/公斤左右，相对行业具有竞争力。并且随着下半年猪价稳步抬升，公司成本持续改善，生猪养殖业务盈利有望逐步提升。　　饲料销量出现拐点，大种业布局有望超预期。受上半年猪价影响，公司7-8月饲料销量有所下降，但目前销量拐点已现，9月公司高端猪料增长，猪料环比、同比均已实现增长，随着猪价反弹公司饲料销量将持续上升。同时公司在转基因领域先发优势明显，覆盖大豆和玉米、国内和海外双线业务，拥有3个转基因玉米和1个转基因大豆生物安全证书，目前转基因品种审定及标准已经发布，2022年底转基因玉米种子有望实现商业化销售，公司依托性状优势有望充分受益，同时公司通过向市场推广授权和并购产业链优质公司，大种业战略布局逐步完善。　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
金融界2022-11-03
中国银河：给予深桑达A买入评级
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2、0.34、0.27倍。如果中国电子云业务混改完成后母公司持股比例若降至60%，则并表的亏损部分有望收窄，明年母公司净利润将大幅提升，对应估值安全边际也将大幅提升，我们看好信创背景下公司未来的发展前景，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示信创推进不达预期的风险；政策变动风险；疫情反复致业务拓展不及预期的风险；公司扩张带来的管理效率下降的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券金戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.44亿，根据现价换算的预测PE为13.61。最新盈利预测明细如下：根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深桑达Ａ（000032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-31

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