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长端利率博弈：宏观叙事重构下的长久期国债价值重估
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与资本流动的双向驱动 2025年5月，中美关税谈判进入“拉扯期”，双方在半导体、新能源等领域的博弈加剧。尽管短期关税摩擦有所缓和，但结构性矛盾难以快速解决，全球资本的风险偏好仍偏向保守。与此同时，中东局势因伊朗核协议谈判僵局再度紧张，通胀预期升温反而强化了债券的实际利率保护属性。这一趋势在5月16日最新数据中得以验证：30年国债ETF博时（511130）近7天获得连续资金净流入，最高单日获得2.26亿元净流入，合计“吸金”4.46亿元，日均净流入达7023.53万元。此外，杠杆资金持续布局中，本月最高单日获得1421.58万元净买入，最新融资余额达6899.67万元。从资金行为看，30年国债ETF博时（511130）呈现“越跌越买”特征。5月9日至16日，其价格虽小幅回调0.26%，但规模逆势增长达至67.17亿元，创近一个月新高，机构投资者逢低布局意愿强烈。技术面上，30年国债ETF博时（511130）近1年夏普比率为1.08。回撤方面，截至2025年5月16日，该基金成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28%优于90%以上的债券型基金，凸显其防御属性。相关机构指出，尽管长期逻辑清晰，但需关注两大风险点：一是若经济复苏超预期推动货币政策转向，可能导致长端利率反弹；二是美债收益率快速上行或引发跨境资本波动。对于风险偏好较高的投资者可通过国债利率期货对冲风险，追求稳健的投资者则或可借道30年国债ETF博时（511130）。其他相关债券ETF产品，信用债：信用债ETF博时(SZ159396) ，短久期：国开ETF(SZ159650)，可转债：可转债ETF(511380)。以上产品风险等级均为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-20 10:37
港股恒指跌0.46%收23345点：网易业绩亮眼，比亚迪创历史新高
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中，投资者对科技和消费板块保持关注，但中美关税谈判的不确定性令资金流动趋于谨慎。资金流向与牛熊证分析资金流向方面，恒生指数好仓净流入1300万港元，淡仓净流出1800万港元，显示短线看多情绪占优。好仓资金流入前五为阿里巴巴（09988.HK）、美团（03690.HK）、恒生指数、汇丰控股（00005.HK）和泡泡玛特（09992.HK）。淡仓流出前五包括恒生指数、美团、腾讯控股（00700.HK）、快手（01024.HK）和中国人寿（02628.HK）。X用户@ydx1475837指出，科网股涨跌不一，阿里和美团表现分化，反映资金选择性配置。牛熊证街货比例为68.6:31.4，牛证主导市场情绪。牛证重货区在22900-22999区间（1149张，减少223张），新增最多在22800-22889区间（345张，增加205张）。熊证重货区在23700-23799区间（474张，减少132张），新增最多在23500-23599区间（152张，增加152张）。市场分析认为，牛证集中低位反映投资者看好后市反弹，但熊证新增显示高位压力加大。以下为牛熊证分布对比：类型重货区区间数量（张）日变化（张）新增最多区间牛证 22900-22999 1149 -223 22800-22889 (+205) 熊证 23700-23799 474 -132 23500-23599 (+152) 网易业绩驱动股价飙升网易（09999.HK）5月16日公布2025年一季度业绩，营收288亿元，同比增长7.4%；非公认会计准则下净利润112亿元，同比增长31.8%。游戏及相关增值服务收入240亿元，同比增长12.1%，环比增长13.2%。受业绩提振，网易股价大涨超13%，收报190港元，逼近历史高点。多张认购证表现抢眼，如网易瑞银五六购A.C（26434.HK）和网易华泰五五购A.C（29060.HK）涨幅超3倍。网易首席执行官丁磊表示：“游戏业务持续创新，云音乐和有道教育表现稳健，2025年将加大全球市场布局。”市场预计，网易二季度营收有望突破300亿元。相比之下，阿里巴巴和腾讯因盈利预期承压，股价分别下跌4.3%和1.5%。X用户@91grok分析，阿里和腾讯短期回调压力较大，但机构资金可能在低位吸纳，恒指难以重回4月低点。比亚迪与中芯国际表现比亚迪（01211.HK）股价上涨3%，收报374港元，创历史新高，受益于新能源汽车需求旺盛及恒生科技指数纳入。汇丰推荐关注比迪汇丰五八购A.C（14536.HK）看好仓，或比迪汇丰五八沽C.P（15134.HK）看淡仓。比亚迪总裁王传福近期表示：“2025年全球电动车渗透率将突破40%，公司目标年销量500万辆。”市场预计，比亚迪二季度净利润同比增长25%。中芯国际（00981.HK）股价震荡，部分大行上调评级，看好其在国产芯片领域的增长潜力。汇丰建议关注中芯汇丰五甲购B.C（16269.HK）看好仓，或中芯汇丰六九沽A.P（13390.HK）看淡仓。中芯国际首席执行官赵海军表示：“2025年公司产能利用率将达90%，先进制程收入占比持续提升。”然而，关税和供应链风险令股价波动加剧。以下为两家公司近期表现对比：公司 5月16日股价（港元）日涨幅主要驱动因素比亚迪 374 +3% 电动车需求、指数纳入中芯国际震荡持平评级上调、供应链风险编辑总结港股市场在高位震荡，恒生指数和恒生科技指数小幅回落，资金流向显示投资者对科技和消费板块保持谨慎乐观。网易凭借强劲业绩成为市场亮点，比亚迪创历史新高凸显新能源板块韧性，中芯国际则受关税风险制约。牛熊证数据反映看多情绪占优，但高位压力需警惕。企业需密切关注贸易谈判进展，投资者可优先配置业绩稳健的科技和新能源股以应对波动。名词解释恒生指数：香港股市主要基准指数，涵盖50家市值最大的公司，反映整体市场表现。恒生科技指数：追踪香港上市的30家科技公司，代表科技板块走势。牛熊证：一种衍生品，允许投资者看涨（牛证）或看跌（熊证）特定资产，街货比例反映市场情绪。资金流向：资金在好仓（看涨）和淡仓（看跌）之间的净流入或流出，反映投资者偏好。认购证：允许投资者以固定价格购买标的资产的衍生工具，适合看涨行情。 2025年相关大事件 2025年5月16日：恒生指数公司季检纳入比亚迪至恒生科技指数，剔除阅文集团，市场关注新能源板块权重提升。 2025年5月16日：穆迪下调美国信用评级至Aa1，港股盘前承压，恒指期指下跌1.5%，避险情绪升温。 2025年4月9日：特朗普重启高关税政策，恒生指数单日暴跌13%，创1997年以来最大单日跌幅。 2025年3月27日：中国限制国企与李嘉诚家族企业合作，CK Hutchison股价波动，港股市场情绪受抑。 2025年2月26日：香港宣布打造人工智能枢纽，恒生科技指数大涨4.49%，科技股获资金追捧。国际投行与专家点评 Jamie Dimon，摩根大通首席执行官，2025年5月18日： “港股科技板块在全球贸易战中展现韧性，网易和比亚迪的业绩反映中国企业在创新和新能源领域的竞争力，投资者可关注其长期增长潜力。”（来源：摩根大通投资者电话会议） Christine Lagarde，欧洲央行行长，2025年5月18日： “香港市场受中美关税谈判影响波动，但新能源和半导体板块受益于全球需求，投资者应关注比亚迪和中芯国际的结构性机会。”（来源：法国《星期日论坛报》采访） Ellen Zentner，摩根士丹利首席经济学家，2025年5月17日： “恒生指数短期面临调整压力，但网易等科技股的业绩为市场注入信心，建议投资者在回调时增持优质科技和消费股。”（来源：摩根士丹利研究报告） Solita Marcelli，瑞银全球财富管理美洲首席投资官，2025年5月18日： “比亚迪的全球扩张和中芯国际的国产化进程为港股提供支撑，但关税风险可能限制短期涨幅，建议分散投资以对冲波动。”（来源：瑞银研究报告）来源：今日美股网
今日美股网05-20 00:11
恒指微跌0.05%，阿里巴巴重挫3.4%，中国同辐与蜜雪集团逆市大涨
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根士丹利策略师，2025年5月15日：中美关税休战为香港市场带来短期提振，科技股的盈利能力将是未来6个月的关键，阿里巴巴需加速云业务增长以恢复信心。 Jiaxing Li，Caida证券分析师，2025年5月18日：阿里巴巴面临电商和云服务竞争压力，需通过AI技术优化成本以提振市场情绪。 Wei Wei，平安证券分析师，2025年5月10日：小米和美团的增长潜力在科技股中突出，但关税政策的不确定性可能限制板块整体估值扩张。 Matthew Harrison，摩根士丹利分析师，2025年5月17日：医药板块因疫情需求获资金青睐，先声药业的新冠口服药将推动其2025年业绩显著增长。 Qi Wang，UOB Kay Hian首席投资官，2025年4月25日：中国同辐的碳-14同位素商业化生产为其打开核医学市场，预计将贡献稳定现金流。来源：今日美股网
今日美股网05-20 00:10
G7财长会议举行、中国4月经济数据出炉、台北国际电脑展开幕、微软与谷歌陆续举办开发者大会【一周前瞻】
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普累涨5.27%，纳指累涨7.15%，中美关税谈判超预期的结果提振风险情绪。本周，中国公布的4月份社会消费品零售总额增长5.1%，不及市场预期。本周二，G7财长和央行行长会议在加拿大举行，财长们可能会形成对贸易冲击的集体评估。台北国际电脑展将于本周初开幕，英伟达创始人兼CEO黄仁勋出席并发表首场主题演讲。微软一年一度的Build开发者大会将于5月19日至22日举行，预计微软将会发布有关新的AI 集成、服务和应用程序的公告。谷歌公司将举行其年度I/O开发者大会，Google将公布各项软件产品的进展情况，预览最新功能。美国财长贝森特将出席G7财金领导人会议，贸易问题受到关注本周二在加拿大举行七国集团（G7）财金领导人会议，美国财政部长贝森特将出席并将寻求让G7重新关注解决贸易失衡和非市场经济行为。美财政部发言人表示，贝森特也将与这些官员讨论如何在私营部门的带动下实现更多增长。贝森特还誓言要通过削减政府开支和监管来让美国经济"重新私有化"，认为美国经济过于依赖公共部门来推动增长。日本财务大臣加藤胜信表示，他将寻求在下周加拿大G7会议期间与美国财政部长贝森特会面，讨论外汇问题。中国4月份社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1% 中国家统计局发布数据显示，4月份社会消费品零售总额37174亿元人民币（5154亿美元），同比增长5.1%，低于分析师预期的5.5%。上个月零售额增长了5.9%。1到4月份，我国设备购置投资同比增长了18.2%，对全部投资增长的贡献率达到64.5%。中国国家统计局新闻发言人付凌晖表示付凌晖表示，总的来看，今年以来政策效果继续显现，市场销售延续回升态势，但消费内生动力还需要进一步增强。下阶段，要实施好提振消费专项行动，继续提升居民消费能力，增加优质供给，改善消费环境，更好释放消费潜力，促进经济健康发展和民生持续改善。台北国际计算机展明开幕全球科技领袖齐聚台北亚洲指标性 B2B 科技盛会「COMPUTEX TAIPEI 2025」将于 5 月 20 至 23 日于台北南港展览馆 1、2 馆盛大登场。今年展会主轴为「AI NEXT」，聚焦四大前瞻科技趋势：AI 运算、未来移动、次世代通讯与绿能永续。黄仁勋今天上午发表台北国际计算机展（COMPUTEX）首场主题演讲，谈及辉达在生成式人工智能（AI）的扩张、与鸿海和广达等台厂持续深化的伙伴关系，及如何应对日益加剧的关税忧虑。并宣布台湾总部落脚北市科等重大讯息。微软、谷歌陆续举办开发者大会微软一年一度的Build开发者大会将于5月19日至22日举行，地点为美国华盛顿州西雅图。本次活动上，预计微软将会发布有关新的AI 集成、服务和应用程序（包括适用于Windows的版本）的公告。Copilot将继续为本次大会的亮点，市场期待微软宣布其Copilot生成式人工智能与其众多软件产品（包括消费者和企业端）更深入的集成。 Google公司将于5月20日至21日在加州山景城的海岸线圆形剧场举办2025年度Google I/O开发者大会。届时，Google将公布各项软件产品的进展情况，预览最新功能。根据公开信息披露，谷歌预计将公布大量关于Android、Chrome、Google搜索、YouTube以及AI聊天机器人Gemini的消息，重头戏是Gemini 2.5的系统性展示和多平台布局。精选经济数据周一、中国4月社会消费品零售总额同比周二、澳大利亚至5月20日澳洲联储利率决定周四、美国5月标普全球制造业PMI初值本周精选事件周一、英伟达CEO黄仁勋出席台北国际电脑展并发表演讲周二、G7财长和央行行长会议举行，至5月22日。周五、FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲。公司财报周一、携程网(TCOM.O)、周二、Zoom(ZM.O)、哔哩哔哩(BILI.O)、微博(WB.O) 周三、百度(BIDU.O)、小鹏汽车(XPEV.N) 原文链接
TradingKey05-19 17:58
港股周线六连阳！中美关减压激活配置窗口，科技+消费双主线引领结构性行情
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企业指数指数累计上涨1.92%。主要因中美关税缓和提振市场信心。从周线来看，恒生指数已实现六连涨。港股一级行业中，上周11个行业均上涨。其中，金融、信息技术、可选消费涨幅居前，分别上涨3.83%、3.52%、2.49%；公用事业、房地产、材料涨幅居后，分别上涨0.04%、0.1%、0.32%。上周港交所日均成交金额为2312.74亿港元，较上上周上升309.75亿港元。沽空金额占成交额比例的日均值为9.99%，较上上周上升0.04个百分点。上周南向资金累计净卖出约86.85亿港元，创下2024年3月以来，单周净流出新高。截至5月16日，恒生指数的PE、PB分别为10.42倍、1.09倍，分别较上周五上涨1.69%、2.28%，分别处于2019年以来69%、68%分位数水平。5月16日，10年期美国国债到期收益率较上周五上行6BP至4.43%，港股恒生指数的风险溢价率为5.17%，为3年滚动均值-1.97倍标准差，处于2010年以来11%分位。上周A股市场表现整体好于港股市场。截至5月16日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行1.33点至134.11。消息面上来看，5月12日，中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 5月12日，美国总统特朗普签署行政命令，要求制药商降低美国药品价格，与其他国家的药品价格保持一致。数据显示，美国通胀压力有所缓解。美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，较上月下降0.1个百分点，为自2021年2月以来的最低水平。美国4月PPI同比上涨2.4%，好于预期的2.5%，前值3.4%。与此同时，5月16日，上市公司重大资产重组新规落地。证监会正式公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化。中美仍然相互保留加征10%关税作为战略威慑，且对特定行业的结构性关税尚未触及，未来贸易关系仍面临较大不确定性。从国内来看，国内降准降息利好已落地，财政政策持续发力，政策效果将逐渐显现，有望提振港股盈利表现，当前港股估值处于历史中等水平。关税暂停的一个季度内，进一步抢出口及加速出海或仍可支撑中国经济数据，宏观增长预期有望上修。此外，全球航运贸易从之前的禁运水平缓解，大宗商品需求或逐渐见底。全球市场或经历阶段性Risk-on情绪，利好风险资产表现。往后看，这次关税升级到快速降级的经验表明，虽然未来不排除依然有反复，但达到4月超高水平的“禁运”风险明显下降。港股风险溢价和经济压力的尾部风险减缓，市场震荡中枢上升。趋势性上涨行情需关注内需政策的进一步兑现。中国资产相对表现逻辑依然有效，全球主要股市如美、欧等以美元计价的表现均已超过4月1日之前水平，但中国资产尤其是中概股及恒生科技等反而相对跑输（4月1日至5月16日恒生科技-2.7% vs标普500 +5.8%）。中国资产重估逻辑被3至4月贸易摩擦急剧升级所打断。相关机构指出，走到当前位置，一是美国对全球加征关税基本符合预期，但对中国关税水平好于预期，中国资产存在补涨空间；二是过去美元趋势性走弱阶段，人民币并未相对美元大幅升值，中国增长预期修复背景下人民币资产有重估空间。我们中期依然看好港股市场相对表现，去美元化和全球资产再配置或尚未结束。南向资金转为流出，被动外资流入边际扩大。外资方面，截至周三EPFR口径下外资净流入海外中资股9.0亿美元（vs 前一周净流入2.5亿美元），其中主动型外资流出3.3亿美元规模略有扩大，被动型外资净流入扩大至12.3亿美元。南向资金方面，上周南向资金净流出日均16.0亿人民币、总计流出约80亿，环比前一周下行（vs 日均流入17.0亿人民币、总计流入约67.8亿）；南向资金活跃个股中，流入前三大分别为建设银行、中国移动、中国海洋石油。空头方面，过去一周恒指沽空占比10.5%，近一周下行0.2pct。产业资本方面，过去一周港股周度回购金额约22.4亿港元，与前值相同。港股或仍具相对收益，科技+消费是配置主线，关注人民币升值受益板块。往前看，美国对华关税水平低于市场预期，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未跟随其他货币升值的情况下，人民币及人民币资产均有补涨空间。历史上看，人民币走势与港股收益相关性较强。人民币走强能够同时改善香港贸易条件，并且提升整体人民币资产吸引力。我们依然看好港股相对全球市场的收益表现。操作上，建议配置：1）具备政策刺激预期的泛消费，尤其是同时受益于 AI 应用落地和内需预期改善的标的；2）一季度业绩稳定，盈利预期抬升明显、自主可控逻辑坚实、存政策预期支撑的港股硬科技方向；3）红利仍可作为底仓配置，建议关注存 AI 相关进攻性逻辑支撑的通信方向以及受益于人民币资产重估、业绩稳定、赔率较好的金融板块等。板块相关基金：港股互联网ETF（159568）恒生科技指数ETF（159742）恒生医疗ETF（513060）产品风险等级：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 15:56
指数追踪 | 恒生科技指数成份股调整：阅文集团成唯一剔除标的，新纳比亚迪权重达8%
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向标。国泰海通证券指出，比亚迪的纳入与中美关税谈判进展、DeepSeek引发的AI行情形成三重催化，可能强化港股科技板块的领涨地位。而阅文集团的出局，则警示内容平台单纯依赖IP转化的商业模式面临严峻挑战，向AI创作、互动娱乐等新形态转型已成必然。随着6月6日被动资金调仓窗口临近，相关个股的波动性可能加剧，但长期来看，这种新陈代谢机制正是港股保持市场活力的关键所在。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 15:06
今年以来净买入A股超2000亿元！A500ETF(159339)今日V型反弹，实时成交额突破1.5亿元
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来长期的“慢牛”运行趋势。从短期来看，中美关税相关的联合声明已经公布，短期内关税问题对资本市场的负面影响趋于缓和，2025年4月的社会融资规模存量同比增速继续回升，从年初的8.0%上升至8.7%，表明国内信贷环境正在逐步改善，这对企业融资和市场流动性提供了有力支撑。相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 14:46
恒力期货能化日报20250519
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品 LPG 方向：震荡偏弱行情回顾：中美关税下降，5月CP出台下调但高于预期，丙烷610美元/吨，较上月下调5美元/吨；丁烷590美元/吨，较上月下调15美元/吨。逻辑： 1. 本周国内液化气商品量为50.41万吨左右，环比增加4%。炼厂库容率23.43%，环比涨0.17%。港口库存321万吨，环比增加2.6%。 2. 燃烧需求下降，化工需求走弱。PDH开工率57.98%，环比跌2.3%。MTBE开工率56%，环比跌5.2%。烷基化开工率41.5%，环比跌0.68%。 4. 现货走弱，山东民用气4590元/吨，华东民用气4906元/吨，华南民用气4940元/吨。风险提示：宏观因素影响。沥青方向：06【3450，3600】行情回顾：盘面随成本端反弹，低价货源出货较为顺畅，高价有所承压。逻辑： 1。加工利润改善，主营炼厂稳定生产，带动产量增加。6月份国内沥青地炼排产量为130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅5.2%。本周产量为58.4万吨，同比增13.9万吨，增幅31.2%。4月份国内沥青总产量为229.11万吨，环比增加6.22万吨，增幅2.8%。 2.社库188万吨，厂库93万吨。山东现货3600元/吨附近。下游需求改善，带动社库下降，炼厂出货39万吨，环比增加14%。风险提示：宏观因素影响。煤化工尿素方向：震荡偏强逻辑：工厂报价延续，市场价格小幅松动，下游适量备肥。供应高位常态，推迟的农业需求陆续启动，基本面边际转好。本期尿素企业库存81.72万吨，较上周减少24.84万吨，环比减少23.31%。会议结束后出口基本落地，而具体细则依旧存疑，近市场预计情绪反复，盘面震荡为主，05合约关注下方1850-1870支撑。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。。甲醇方向：反弹空。理由：虽然宏观情绪回暖，处于进口恢复+基差收缩期。逻辑：宏观情绪修复带来的福利被消耗，甲醇自身基本面的拖累将逐渐显现。内地市场在偏高供应和需求转淡压力下，目前仍维系相对良好的偏低库存。港口市场的问题开始凸显，5-6月进口恢复导致港口低库存对基差的支撑在削弱，二季度后期可能出现累库拐点。按卓创口径，上周甲醇港口库存微增至62.9万吨，可流通库存小增至25.4万吨。库存变化虽然不大，但期价的回落刺激期现商的出货，后半周华东基差自09+150上下直接崩塌至09+60/68，符合前期基差压缩的观点。观点上，甲醇处于进口恢复、基差转弱期，反弹空；2370点左右缺口处仍承。策略：高位承压，反弹空。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：低位不追空行情跟踪： 1. 当前碱厂进入检修高峰，短期供应下降较多，对价格起到短期支撑作用，检修高峰持续至5月底，但连云港投产后，供应面会呈现边际增量；需求面相对偏弱，由于检修前下游已有所补库，当前下游偏向消耗原料库存，预计下一轮补库在5月底之后，整体供需面还是偏弱预期。 2.长周期看，原料下跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产稀释了行业平均成本，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下厂家心态影响或大于供给减量影响。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：9-1价差50以上反套风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：低位不追空行情跟踪： 1.周末沙河情绪回暖，当前玻璃供应端维持低位，需求端，当前玻璃产销并不差，但进入6月玻璃也将逐渐进入需求淡季，考虑到当前需求端将进入长周期下滑中的淡季，而在金三银四的过程中，玻璃厂库存实际并未有效去化，供应端仍需要进一步下降才能更好的平衡需求。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，年内玻璃需求的短暂向上驱动更多依靠政策端刺激以及中下游的投机性需求，但想要库存能够高位去化仍需要老产能淘汰去适应弱需求。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：价差在-320以下多FG空SA 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：暂观望行情跟踪： 1.近期现货有所上涨，魏桥收货价周末再次上调，同时也要注意到当前非铝下游将进入需求淡季，而氧化铝仍在减产中，需求面对烧碱的利多支撑并不强，现货涨价难延续，目前未到现货持续走强的阶段。 2.中长期看，夏季液氯价格低位会给到烧碱实质性底部支撑，同时夏季检修装置也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，夏季烧碱供需面支撑会有所增强，存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：暂观望风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：近期天然橡胶市场呈现超跌反弹态势，RU主力合约自低位回升至15000元/吨附近，短期驱动主要来自宏观情绪修复与成本支撑，以及丁二烯橡胶上游装置临停驱动所致。中美关税谈判释放缓和信号，美国对部分中国商品暂停加征高关税，大宗商品风险偏好回升。成本端方面，东南亚主产区虽进入割胶季，但初期原料上量有限，泰国胶水价格持稳于60泰铢/公斤附近，杯胶54泰铢，短期成本逻辑对盘面形成支撑。然而，中期供应压力逐步累积，印尼一季度天然橡胶出口同比增10%至43.9万吨，科特迪瓦前4月出口量同比增5.2%，越南、泰国东北部开割进度加快，预计6月后原料放量将压制价格。需求端疲软格局未改，半钢胎样本企业库存周转天数攀升至45.78天(同比+15.52天)，轮胎产能利用率虽节后回升至71.21%，仍低于去年同期7.98个百分点。欧盟“双反”调查(5月20日启动)加剧出口压力。此外，中国对美轮胎出口仅占全球消费1.6%，232条款实际冲击有限。库存方面，国内天胶社会库存135.5万吨，深色胶累库(青岛增0.7%)与浅色胶分化加剧。尽管宏观情绪缓和推动短期反弹，但基本面弱势难改。后市关注美联储降息节奏、东南亚雨季降雨强度，短期RU09或上探15500元。策略建议：中期空单待15300-15500元逐步布局，止损参考15800元风险提示：宏观情绪变化
恒力期货05-19 13:50
新能车ETF(515700)、汽车零件ETF(159306)小幅调整，136 号文配套细则逐步落地，光伏ETF基金(516180)创近半年份额新高
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对欧出口是今年景气投资的一条重要线索。中美关税超预期缓和后，对美迎来90天豁免期内的“抢出口”，美线航运迎来“量价齐升”。美线涨价将影响对美出口链的潜在压力。对于出口产业链，继续推荐对欧出口机遇。一方面，本轮运价上涨主要为美线，欧线上涨不明显，成本压力可控；另一方面，宏观层面中欧关系预期改善，微观层面欧洲海风、逆变器等需求亦预期复苏，中国摩托车、新能源车等在欧洲积极拓份额，对欧出口也是今年景气投资的一条重要线索。关注：海风、摩托车、新能源车、逆变器。截至2025年5月19日 13:04，中证光伏产业指数(931151)下跌0.42%。成分股方面涨跌互现，锦浪科技(300763)领涨2.88%，罗博特科(300757)上涨2.15%，阿特斯(688472)上涨1.80%；捷佳伟创(300724)领跌3.45%，高测股份(688556)下跌3.05%，美畅股份(300861)下跌2.84%。光伏ETF基金(516180)下跌0.54%，最新报价0.55元。拉长时间看，截至2025年5月16日，光伏ETF基金近1周累计上涨1.47%。流动性方面，光伏ETF基金盘中换手1.88%，成交115.06万元。拉长时间看，截至5月16日，光伏ETF基金近1周日均成交558.81万元。份额方面，光伏ETF基金最新份额达1.12亿份，创近半年新高。广东省印发136 号文配套细则，提出机制电量比例申报上限与存量项目机制电量比例衔接，不高于90%。长江证券认为，136 号文配套细则逐步落地，绿电有望获得价值重估。2025 年5 月，部分省份136 号文配套细则逐步落地，保障新能源项目的合理收益预期将成为政策方向。当前各省配套方案仍未明确，但我们认为各省细则也将承接136 号文保护存量项目、稳定增量项目收益预期的原则，有助于长远角度新能源发电的合理健康发展，同时随着绿电消费的加速扩容，绿电公司有望迎来价值重估。截至2025年5月19日 13:04，中证汽车零部件主题指数(931230)下跌0.60%。成分股方面涨跌互现，成飞集成(002190)领涨10.00%，万安科技(002590)上涨10.00%，豪恩汽电(301488)上涨9.95%；精锻科技(300258)领跌8.26%，浙江荣泰(603119)下跌6.34%，信质集团(002664)下跌5.08%。汽车零件ETF(159306)下跌0.88%，最新报价1.13元。拉长时间看，截至2025年5月16日，汽车零件ETF近1周累计上涨1.61%。截至2025年5月19日 13:04，中证新材料主题指数(H30597)下跌0.03%。成分股方面涨跌互现，中材科技(002080)领涨3.55%，光威复材(300699)上涨3.02%，中兵红箭(000519)上涨2.01%；金发科技(600143)领跌2.01%，华友钴业(603799)下跌1.81%，湖南裕能(301358)下跌1.69%。新材料ETF指数基金(516890)多空胶着，最新报价0.5元。拉长时间看，截至2025年5月16日，新材料ETF指数基金近1周累计上涨0.40%。投资者可借道光伏ETF基金(516180)、新材料ETF指数基金(516890)、新能车ETF(515700)、汽车零件ETF(159306)把握相关产业领域投资机遇。新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本，反映新能源汽车产业龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证新能源汽车产业指数(930997)前十大权重股分别为比亚迪(002594)、汇川技术(300124)、宁德时代(300750)、三花智控(002050)、亿纬锂能(300014)、华友钴业(603799)、赣锋锂业(002460)、格林美(002340)、天齐锂业(002466)、宏发股份(600885)，前十大权重股合计占比58.64%。光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为隆基绿能(601012)、阳光电源(300274)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、德业股份(605117)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)，前十大权重股合计占比56.17%。新材料ETF指数基金紧密跟踪中证新材料主题指数，中证新材料主题指数选取50只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新材料主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证新材料主题指数(H30597)前十大权重股分别为北方华创(002371)、宁德时代(300750)、万华化学(600309)、隆基绿能(601012)、三环集团(300408)、华友钴业(603799)、通威股份(600438)、三安光电(600703)、宝丰能源(600989)、格林美(002340)，前十大权重股合计占比52.71%。汽车零件ETF紧密跟踪中证汽车零部件主题指数，中证汽车零部件主题指数从沪深市场中选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年4月30日，中证汽车零部件主题指数(931230)前十大权重股分别为汇川技术(300124)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)、拓普集团(601689)、赛轮轮胎(601058)、德赛西威(002920)、华域汽车(600741)、伯特利(603596)、双环传动(002472)、万丰奥威(002085)，前十大权重股合计占比45.48%。相关产品：新能车ETF(515700)，场外联接(平安中证新能车ETF联接A：012698；平安中证新能车ETF联接C：012699)。光伏ETF基金(516180)，平安光伏指数基金(A类：012722；C类：012723)；新材料ETF指数基金(516890) 新能车ETF(515700)，场外联接(平安中证新能车ETF联接A：012698；平安中证新能车ETF联接C：012699)。汽车零件ETF(159306)，场外联接(平安中证汽车零部件主题ETF联接A：022731；平安中证汽车零部件主题ETF联接C：022732)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 13:27
25年A股市场大概率以“慢牛”方式运行，A500ETF基金(512050)成交额超18亿元，近5日合计“吸金”超4.7亿元
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来市场关注的主要方向。短维度来看，随着中美关税相关的联合声明的公布，关税对资本市场的影响短期告一段落；而科技部等7部门近期联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》的通知，全面梳理了我国科技发展涉及的资金来源、资本市场支持、退出渠道、外资介入等等方面的堵点，将助力科技和金融领域的协调发展。综合而言，目前A股市场处于美国对等关税影响减弱、国内财政货币政策持续发力的大环境中，市场短期有望保持震荡上行态势，建议关注：扩大内需的消费、受益于科技和金融协调发展的相关领域。 A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。规模方面，A500ETF基金近1周规模增长3.21亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/33。份额方面，A500ETF基金最新份额达183.29亿份，创近1月新高，位居可比基金3/33。资金流入方面，A500ETF基金最新资金净流入9046.06万元。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”4.74亿元，日均净流入达9489.03万元。数据显示，截至2025年4月30日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、美的集团(000333)、比亚迪(002594)、兴业银行(601166)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)，前十大权重股合计占比20.8%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云05-19 11:46

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