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中国央行为何等了这么久突然行动、还恰逢中美重启谈判之前？

8财经报社(亚太)讯周三(5月7日)中国央行行长表示，将采取降息和向银行体系注入流动性等货币宽松措施，以减轻与美国贸易战带来的影响。这一宣布紧随美国和中国官员的表态之后——美国财政部长斯科特·贝森特和首席贸易谈判代表贾米森·格里尔将于本周末在瑞士会晤中国最高经济官员何立峰，双方将进行会谈。中国央行将自5月8日起把七天期逆回购利率（基准利率）下调10个基点至1.40%。其他利率将与关键利率同步下调。此外，银行必须持有的存款准备金率（RRR）将下调50个基点，使平均水平降至6.2%。中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上表示，这是自去年9月以来的首次降准，将释放出1万亿元人民币（约合1380亿美元）的流动性。潘功胜还表示，央行将加强一些结构性贷款工具。分析人士指出，自2024年底以来，政策制定者一直在释放货币宽松的信号，但由于人民币承压、担心资本外流，之前一直按兵不动。最近几天略微走强的人民币，可能为央行创造了操作空间。 “美元走弱无疑为中国提供了更多进行货币调整的空间，”经济学人智库高级经济学家Xu Tianchen表示。 “我对这些措施的信贷效果没有很高期待，”Xu Tianchen补充道，“但它们确实注入了新的信心，这将支撑股市。” 美国对中国进口商品征收的三位数关税，已经开始冲击世界第二大经济体的增长前景。4月，中国制造业活动以16个月来最快速度萎缩，而服务业活动则以7个月来最慢的速度扩张。澳新银行中国高级策略师邢兆鹏表示，中国正在采取措施支持其经济和市场，以应对与美国的贸易战。 “在（中国）启动任何旷日持久的贸易谈判之前，国内经济必须足够强劲，”邢兆鹏说。

风起05-07 11:23

会员

中国央行惊天动作！降准降息引爆股市！

TradingKey - 中国央行今早宣布降准降息，刺激股市大涨，本周的中美关税会谈更受期待。周三（5月7日）上午9点，中国人民银行在国新办举行记者会上同时宣布降准降息，刺激股市大涨。沪深股市今早集体高开，上证指数高开1.17%，深成指数高开1.35%，创业板指数高开1.91%。截止发稿，三大指数均出现不同程度的回落。中国人民银行行长潘功胜表示，降低存款准备率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1兆元。下调政策利率0.1个百分点，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。潘功胜还指出，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点。其中，各类专项结构性工具利率与支农支小再贷款利率从目前的1.75%降至1.5%，而抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。彭博社指出，中国下调基准利率与存款准备率，是为了援助受关税经济冲击的经济。据悉，国务院副总理何立峰9日至12日将与美国财政部长贝森特举行会谈，此谈判成全球关注焦点。原文链接

TradingKey05-07 11:17

机构：看好银行。港股红利ETF博时(513690)涨超1%，建设银行涨超3%

有连云05-07 11:16

大消费板块基本面向好！港股消费ETF(159735)实时成交额超1亿元排名同指数第一

丽、滔博、万洲国际、理想汽车-W、金沙中国有限公司、创科实业涨超2%。港股消费ETF（159735）连续20个交易日成交额超1.5亿元，市场交易活跃度较高。港股消费ETF（159735）跟踪港股消费指数，是“更新的消费”，相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，服务消费和大众消费占比也更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏。华泰证券表示，五一假期期间，多个地区的政府和企业采取了积极措施刺激消费，包括发放消费券、举办以旧换新活动等，这些举措有效促进了家电、汽车、数码产品等领域的销售增长。例如，江苏盐城、宁夏、贵州遵义、广东揭阳等地通过发放汽车消费券、举办以旧换新活动等形式，显著提升了消费者的购买意愿，此外，运动消费市场的热度也在持续攀升，各类运动装备和户外活动的火爆预订，进一步点燃了消费热情。这些数据表明，当前消费市场正呈现出结构向中高端迁移的趋势，消费者对高品质商品和服务的需求日益增加，这为消费板块的投资提供了良好的基本面支撑。随着政策的持续发力和消费者信心的逐步恢复，消费板块有望继续保持稳健的增长态势，具备较高的投资价值。。相关产品：港股消费ETF（159735）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-07 11:16

一揽子金融政策支持稳市场稳预期！央行3类10项货币政策、金融监管总局8项增量政策，证监会全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，帮助受关税政策影响较大的上市公司纾困解难

9时，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。央行行长潘功胜表示，今年以来，人民银行认真贯彻落实中央经济工作会议和《政府工作报告》部署，实施好适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为推动经济持续回升向好营造了良好的货币金融环境。从效果上看，今年以来各项宏观金融数据都比较不错，货币信贷呈现出“数量增加、价格下降、结构优化”的运行特征。从金融市场看，一季度国内金融市场表现良好。4月以来，尽管面临较大的外部冲击，国内的金融体系仍保持稳健，金融市场展现出较强韧性。人民银行将认真贯彻落实中央决策部署，推动经济高质量发展，坚定不移推进高水平对外开放，积极参与国际金融治理与合作，维护以规则为基础的国际经济金融秩序。同时，统筹金融开放与安全，探索拓展央行宏观审慎和金融稳定的功能，坚定维护中国汇市、债市、股市等金融市场的平稳运行。加大宏观调控强度，推出三类十项货币政策潘功胜在发布会上表示，4月25日，中央政治局召开会议，分析研究了当前的经济形势和经济工作。为贯彻中央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币政策，人民银行将加大宏观调控的力度，推出一揽子货币政策措施，主要有三大类，共十项措施：一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。二是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，同时调降公积金贷款利率。三是结构型政策，创设并加力实施结构性货币政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%调降至0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。第六，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元，持续支持“两新”政策实施。第七，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降相关工具利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将证券、基金、保险公司互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元。第十，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限科创债券融资提供支持。下一步，人民银行将继续认真贯彻党中央、国务院的各项部署，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，持续做好货币政策调控，并加强与财政政策的协同配合，推动经济高质量发展。推出8项增量政策：涉房地产金融、险资入市、稳外贸等国家金融监督管理总局局长李云泽指出，金融监管总局将按照党中央、国务院的要求，进一步增强抓落实的责任感、紧迫感和主动性，加力加劲，推动既定政策落地见效。加快加强增量政策储备，不断完善应对预案，全力巩固经济回升向好的基本面。李云泽表示，近期将推出以下增量政策，一共8项：一是加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场的稳定态势。二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多的增量资金。三是调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场。四是尽快推出支持小微企业民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业、稳经济。五是制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营，拓展市场。六是修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级。七是将发起设立金融资产投资公司的主体，扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度。八是制定科技保险高质量发展的意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。最近几年货币政策的状态是支持性的潘功胜表示，适度宽松的货币政策主要有几点内涵：一是流动性充裕，社会融资条件比较宽松，包括社会融资规模、广义货币供应量（M2）等宏观金融总量合理增长，社会综合融资成本比较低。二是政策实施需要相机抉择，综合评估国内外经济金融形势和金融市场运行情况，运用多种货币政策工具动态调整。三是货币政策的取向，是一种对状态的描述，最近几年人民银行连续多次降准降息，货币政策的状态是支持性的，总量也比较宽松。全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用证监会主席吴清指出，全力巩固市场回稳向好的势头，动态完善应对各类外部风险攻击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用。中国证监会配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的内在稳市功能。 A股市场的估值水平被业界认为仍处于相对低位，在全球市场面临着不稳定因素明显增多的环境下，中国资产的配置价值和吸引力都在持续提升。 “我们资本市场最重要的特征是‘靠谱’，有一个靠谱的经济发展，靠谱的宏观政策，靠谱的制度保障，所以资本市场在为我们的经济和市场在注入更多的确定性，在这样一个不确定的市场环境下，我们前行的路上会有风有雨，不管是轻风细雨还是暴风骤雨，不管是风高浪急还是惊涛骇浪，我们都有信心，有条件、有能力来实现中国股市的稳定健康发展。” 央行坚定支持汇金公司在必要时实施对股票市场指数基金的增持潘功胜介绍，去年人民银行会同证监会、金融监管总局等部门创设了互换便利和股票回购增持再贷款两项资本市场支持工具。截至目前，互换便利已开展2次操作、总金额1050亿元；超500家上市公司、主要股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额约3000亿元。两项工具内嵌逆周期调节属性，主要发挥托底作用。在资本市场被明显低估时，证券业机构、上市公司和主要股东将有更强的意愿使用两项工具提供的低成本资金去购买股票，阻断市场走弱的负向循环。例如去年11月、今年元旦前后以及4月初美滥施关税带来冲击时，互换便利使用量明显增加，上市公司回购增持也较为踊跃。由此建立的内在稳定机制，发挥了两项工具校正资本市场超调、稳定市场预期的作用。潘功胜表示，人民银行坚定支持汇金公司在必要时实施对股票市场指数基金的增持，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场的平稳运行。继续支持稳定和活跃资本市场李云泽表示，稳住楼市股市对提振社会预期、畅通内需循环具有重要意义。稳楼市方面，金融监管总局扎实推动城市房地产融资协调机制扩围增效，支持打赢保交房攻坚战。目前，商业银行审批通过的“白名单”贷款增至6.7万亿元，支持了1600多万套住宅建设和交付，有力保障了购房人合法权益，为房地产市场止跌回稳提供了重要支撑。房地产市场的积极变化在信贷数据上也有所体现。一季度，房地产贷款余额增加7500多亿元，其中新增个人住房贷款创2022年以来单季最大增幅，住房租赁贷款同比增长28%，最近一些来华的头部国际投资机构也认为中国房地产市场投资价值正在显现。下一步，金融监管总局将加快完善与房地产发展新模式相匹配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法。指导金融机构继续保持房地产融资稳定，有效满足刚性和改善性住房需求，强化对高品质住房的资金供给，助力持续巩固房地产市场稳定态势。稳股市方面，金融监管总局充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势，加大入市稳市力度。前期，开展了保险资金长期投资改革试点，为股市提供了真金白银的增量资金。上个月，金融监管总局又上调了保险资金权益类资产投资比例上限，进一步释放投资空间。下一步，金融监管总局还将推出几条具体措施，继续支持稳定和活跃资本市场。一是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量资金。二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长周期考核机制，调动机构积极性，促进实现“长钱长投”。 A股上市公司具备强大韧性和适应能力针对美国加征关税的影响，不少上市公司通过公告、业绩说明会等方式进行了披露，总体来看，美国的关税政策冲击了全球的经贸秩序，上市公司的经营不可避免地受到影响，不少对美出口占比较高公司影响较大。吴清在会上表示，A股上市公司作为中国经济的重要优秀企业群体代表，有强大的韧性和适应能力，超大规模的内需和潜在的需求是底气，A股上市公司近9成收入来自国内。一季报显示，上市公司净利润同步增长3.6%，实体经济类的上市公司净利润增长了4.3%。对于受关税影响比较大的上市公司，在股权质押、再融资募集资金使用方面进一步增强监管，帮助纾困解难，进一步完善信息披露豁免规则，引导上市公司与投资主体有效沟通。支持优质中概股企业回归内地和香港股市吴清表示，外资持有A股流通市值稳定在3万亿元左右，外资证券类金融机构和外资已成为A股市场重要参与力量。近期关注到外资机构上调中国股票的评级，也在密集调研A股上市公司，积极评价中国资本市场和资产。下一阶段，证监会将坚定不移推动资本市场高水平对外开放，进一步完善对外开放格局，稳步推进一系列对外开放的务实举措。创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市。他表示，鼓励境外投资机构依规设立人民币基金。进一步丰富产品供给，推进期货期权向合格境外投资者开放。不断深化市场开放，优化境外上市备案机制。加强双多边跨境监管合作。坚持尊重规律、尊重规则，积极塑造稳定、透明、可预期的监管环境。强化多层次资本市场产品和服务支持，支持上市公司运用股、债类等多种工具开展直接融资，也鼓励符合条件的境内企业依法依规赴境外上市，增强全球市场的拓展能力。《推动公募基金高质量发展行动方案》将尽快发布，扭转基金公司“旱涝保收”的现象吴清表示，《推动公募基金高质量发展行动方案》比较成熟，将尽快发布。随着改革方案的落地实施，公募基金将更加突出投资人最佳利益导向，投资者的获得感将会进一步提升。他介绍，改革突出强化公募基金与投资者的利益绑定，将优化主动权益类基金收费模式，业绩差的必须少收管理费，通过浮动管理费收取机制，扭转基金公司“旱涝保收”的现象。同时，把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏情况等直接关乎投资者切身利益的指标，纳入基金公司和基金经理的考核体系，督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。吴清介绍，方案突出增强基金投资行为的稳定性，针对风格漂移、货不对板等问题，要为每只基金设立清晰的业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的尺寸，避免产品投资行为偏离名称和定位，同时，建立公司自身全方位的激励约束机制，明确三年以上考核权重不低于80%，减少基金经理追涨杀跌现象，提高产品长期收益。有信心、有条件、有能力实现中国股市稳定健康发展吴清表示，股市稳定关乎经济社会大局，也关乎亿万投资者的切身利益。当前我国经济回稳向好的态势在不断巩固，各有关方面对外部冲击也做了政策应对的充分的准备，将为充满不确定的世界经济注入更多的确定性，也为我国资本市场的稳定运行创造了坚实的基础和条件。对资本市场的底气和信心来自于哪里？吴清说，我们有靠谱的经济发展，靠谱的宏观政策，靠谱的制度保障。在这样一个不确定的市场大环境下，为我们的经济和市场注入更多的确定性。前行的路上会有风有雨，不管是轻风细雨，还是暴风骤雨，不管是风高浪急，还是惊涛骇浪，我们都有信心、有条件、有能力实现中国股市的稳定健康发展。带动普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款的平均增速李云泽表示，近期总局即将会同有关部门进一步推出支持小微企业民营企业融资的一揽子政策，重点是在四个方面发力：一是增供给，继续做深做实融资协调工作机制，深入开展千企万户大走访活动，加大首贷、续贷、信用贷的投放，带动普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款的平均增速。二是降成本，及时传导市场利率红利和内部资金转移定价的优惠，同时规范机构与第三方的合作，促进综合融资成本稳中有降，进一步减轻企业负担。三是提效率，推动银行简化内部流程，提高贷款的审批时效，灵活满足各类融资需求，缓解企业资金的周转压力。四是优环境，强化货币、财税、产业监管等相关政策的协同，在担保增信信用修复，划行标准等方面，加快完善相关制度，营造更加适宜的发展环境。将支持小微企业融资协调工作机制扩展至全部外贸企业李云泽表示，在当前外部冲击影响加大的背景下，将制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施。将支持小微企业融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，推动银行加快落实各项稳外贸政策，确保应贷尽贷、应续尽续。对受关税影响较大、经营暂时困难的市场主体，“一企一策”提供精准服务。将加力稳定出口，优化出口信用保险监管政策，提高承保能力，提供优惠费率，实施快赔预赔，稳定企业接单和出口信心。

金融界05-07 11:16

Rivian: 渡劫 2025，R2 能否实现 “绝地翻盘 “？

在美国生产，但是在最关键的部件电池是向中国国轩（LFP 电池）和韩国三星采购的，高关税会增加 Rivian 的采购成本，管理层预计关税对于 BOM 成本影响在数千美元左右（可能 3000 美元左右），但实际可能会更高（因为 Rivian 说已经对电池有所备货，但实际海豚君发现存货重原材料环比下滑 2.2 亿美元，反而是库存车增加了 5.6 亿美元，而库存车上季度管理层说过是为了今年下半年停产提前做准备），所以对之后 Rivian 真实汽车业务毛利率还是会有拖累（按 3000 美元关税影响预计，对 Rivian 真实汽车毛利率拖累 3-4 个百分点）。 ② 生产和供应链中断风险： a. 电池：R2 车型初期使用的 LG 4695 电池还是要继续从韩国采购，预计 2027 年才能把产线转移到美国生产。 b. 电机：由于 Rivian 的电机部分已经实现自研自产，而电机的自产需要依赖稀土，但中国已经对稀土的出口进行了限制，虽然 Rivian 准备研发无重稀土电机，减少对稀土的依赖，但研发仍然需要时间，所以电机很可能有供应短缺问题（尤其去年三季度时已经出现过电机的供应短缺问题）。 ③ 下调全年交付量指引和上调资本开支指引： a. 对于整体交付量指引，2024 年末管理层给出的交付量指引还有 4.6-5.1 万辆，2025 年一季度继续下调 5000 辆至 4-4.6 万辆，继续加剧了市场担忧。 b. 上调了资本开支指引：对资本开支指引上调了 1 亿美元，主要来自关税影响（特斯拉也是因为关税影响上调资本开支指引，因生产设备的采购并不在美国），继续加剧了现金流消耗。所以整体而言，Rivian 2025 年经营情况难言乐观，尤其是作为美国新势力还要面临这么多政策风险不确定性的情况下，但好在，大众也一直在为 Rivian 进行托底。 Rivian 目前在手现金流还有 72 亿美元， Rivian 已经达成了毛利阶段性里程碑，预计将于今年 6 月底获得来自大众 10 亿美元的股权注资，按照今年指引的现金流消耗速度 35-38 亿美元（用调整后 EBITDA 指引 - 资本开支指引），所以 Rivian 至少还能撑到 2026 年 R2 开始生产（先在现有的 normal 工厂开始生产），也是承载了 Rivian 几乎全部的希望的车型，但另个潜在风险在于 66 亿美元的能源部贷款的不确定性，如果真的取消对 Rivian 又是个巨大利空。而 Rivian 目前股价对应的 2025 年 P/S 倍数还在 3 倍左右，这个估值仍然不便宜（但确实中美新能源汽车估值存在比较大的差异），但无论是从估值角度还是边际变化角度（今年缺少催化剂，下半年还要停产，但政策风险仍然非常大），海豚君认为目前 Rivian 并不是非常安全的投资标的，也并非好的进入时点。具体来看：一. 好业绩但烂指引 1. 收入端超预期，汽车业务和软件服务收入都表现不错从整体收入来看，一季度整体收入 12.4 亿美元，而市场预期还在 10 美元左右，有接近 2.5 亿美元的预期差，超预期的原因在于本季度汽车业务收入（超预期 1.6 亿）和软件服务收入（超预期 1 亿）都表现不错。汽车业务收入表现不错一方面在于本季度实际的卖车单价又开始继续呈现环比回升趋势了，达到了继 2024 年以来的历史新高，接近 9 万美元！而软件和服务业务本季度达到 3 亿美元，环比继续提升很好理解，仍然主要是由大众支付的基于 RIVIAN 的电子架构和软件开发服务费用，基本是纯利润状态，而参考之前季度没有大众贡献时一直在 1 亿美元左右，可以推测本季度来自大众贡献在 2 亿美元。而 Rivian 之前也指引过，2025 年全年软件服务收入将超 10 亿美元，同比去年提升接近一倍，且软件服务业务毛利率指引 30%，相当于贡献 3 亿的纯毛利（2024 年 Rivian 总毛利-12 亿），所以在 2025 年汽车业务仍处于低迷期时，为 2025 年 Rivian 报表端的收入和毛利率至少提供了一定的安全垫。 2. 整体毛利率站上了低双位数，继续边际改善本季度 Rivian 整体毛利率 16.6%，直接站上了低双位数，呈现继续边际改善趋势（环比提升 7 个百分点），而市场本来给 Rivian 一季度预计了负低双位数的毛利率（-13.5%），方向完全和市场预测相反，海豚君认为主要是由： ① 实际真实的卖车毛利率还在继续提升，虽然仍然是负双位数，但看到了确实一直在呈现边际改善状态; ② 大众合作对软件和服务业务的贡献，软件业务毛利率达到了 36%（参考合作贡献之前 Rivian 软件服务业务都是一直毛亏状态的）! 相当于大众给 Rivian 的技术服务费是纯利润。 3. 真实汽车毛利率虽然仍然亏损，但确实环比还在减亏看 Rivian 的真实汽车业务毛利率其实相对比较复杂，尤其是在 2024 年存在各种会计调整的存在（存货的 LCNRV 减值冲回，一次性成本因素等影响），但 2025 年二季度及之后 LCNRV 冲回的会计调整（拉高报表端毛利率）基本已经没有了，所以能影响 Rivian 报表端汽车毛利率因素只有监管积分（相比真实汽车毛利率来说）。具体来看： 1）本季度报表端汽车毛利率 10%，而去除碳积分影响后报表端汽车毛利率为-8.5%，本季度监管积分贡献了 1.6 亿，而之前管理层给了 2025 年全年 3 亿美元碳积分收入指引，本季度仍然维持该指引，但需要强调的风险在于特朗普上台后，加州空气资源委员会（CARB）可能会失去排放监管权，进而影响碳积分收入。 2）去除碳积分和 LCNRV 会计影响后，本季度实际卖车毛利率-15% 左右，环比上季度仍然提升了 6 个百分点，也是本季度毛利率端出现了最大预期差的原因。而从单车经济的角度对真实汽车毛利率继续来拆分： 1）单车收入：环比上季度提升 2500 美元至本季度 8.9 万美元（已经去碳积分影响计算），创下自 2023 年以后的历史新高！海豚君认为本季度卖车单价继续环比回升的因素主要在于车型结构影响： 2025 年一季度卖车结构中高价 R1S 的占比环比在上升，而低价商用车 EDV 的占比在环比下滑。EDV 在去年四季度集中交付，集中交付的原因在于 EDV 是单电机，而 Rivian 在去年三季度开始就面临电机短缺问题，所以优先生产 EDV，但提前透支了今年一季度 EDV 的需求。 2）单车成本：环比继续下行 2700 美元至本季度 10.2 万美元，材料降本 + 单车折旧摊销改善共同拉动 a. 从单车摊折成本来看，本季度单车摊折成本环比降低 1500 美元至 0.87 万美元，尤其在本季度交付量还相比上季度环比下滑 39% 的情况下，这样的单车摊折成本降幅有点超出海豚君预期。海豚君近似的估算了一下本季度的折旧年限，发现 Rivian 在把固定资产的折旧年限从 2024 年一季度的 3.5 年左右拉长到了 2025 年一季度的接近了 7 年，所以这个会计变更可能是导致 Rivian 单车折旧一直在下滑的主要原因，尤其在今年一季度销量淡季单车摊折还在继续下滑。但 Rivian 也解释道本季度折旧成本低，是因为本季度积压了大量的存货（部分折旧进入了存货中，在资产负债表上体现，等存货销售时转为对销售成本的影响），积压存货原因是为了对下半年 Normal 工厂停工升级 R2 产线提前做准备。 b. 单车可变成本：本季度单车可变成本环比下滑约 1100 美元至 9.3 万美元，仍然还在继续环比改善，但需要注意的是一季度单车可变成本尚未涉及关税影响，管理层预计关税对于 BOM 成本影响在数千美元左右（可能 3000 美元左右），所以对之后 Rivian 真实汽车业务毛利率还是会有拖累（按 3000 美元关税影响预计，对 Rivian 真实汽车毛利率拖累 3-4 个百分点）。 c. 单车毛利：单车毛利本季度-1.3 万，环比提升 0.5 万，还在继续减亏单车收入环比提升 0.25 万元，单车成本环比降低 0.27 万，最后每卖一辆车，Rivian 毛亏-1.3 万美元，环比上季度减亏 5000 美元。二. 很烂的 2025 年交付量指引，加剧市场担忧但其实相较于本季度业绩之外，市场仍然非常关心 2025 年指引，主要有 2 点原因：① R2 要在 2026 年推出，2025 年反而是对于 Rivian 艰难且缺少向上的股价催化剂的一年；② 在关税政策的高度不确定下，对于 Rivian 经营情况的担忧，有点 “雪上加霜”。而从 2025 年几个关键指引来看： ① 下调了 2025 年全年交付量指引：对于整体交付量指引，2024 年末管理层给出的交付量指引还有 4.6-5.1 万辆，2025 年一季度继续下调 5000 辆至 4-4.6 万辆，继续加剧了市场担忧。 ② 上调了资本开支指引：对资本开支指引上调了 1 亿美元，主要来自关税影响（特斯拉也是因为关税影响上调资本开支指引，因生产设备的采购并不在美国），继续加剧了现金流消耗。先抛开关税影响来看，Rivian 2025 年面临的政策风险有： ① 特朗普政府可能撤销 Rivian 的能源部 66 亿贷款资助，如若不能顺利推行对于 Rivian 来说仍然是个比较大的利空； ② 7,500 美元电动车税收抵免政策或被取消； ③ 加州空气资源委员会（CARB）可能失去排放监管权，进而影响碳排放积分收入。而此次关税冲击主要对 Rivian 有几个方面影响： ① 采购成本增加：虽然 Rivian 电动车全部都是在美国生产，但是在最关键的部件电池是向中国国轩（LFP 电池）和韩国三星采购的，高关税会增加 Rivian 的采购成本，管理层预计关税对于 BOM 成本影响在数千美元左右（可能 3000 美元左右），但实际可能会更高，所以对之后 Rivian 真实汽车业务毛利率还是会有拖累（按 3000 美元关税影响预计，对 Rivian 真实汽车毛利率拖累 3-4 个百分点）。 ② 生产和供应链中断风险： a. 电池：R2 车型初期使用的 LG 4695 电池还是要继续从韩国采购，预计 2027 年才能把产线转移到美国生产。 b. 电机：由于 Rivian 的电机部分已经实现自研自产，而电机的自产需要依赖稀土，但中国已经对稀土的出口进行了限制，虽然 Rivian 准备研发无重稀土电机，减少对稀土的依赖，但研发仍然需要时间，所以电机很可能有供应短缺问题（尤其去年三季度时已经出现过电机的供应短缺问题）。 ③ 下调交付预期和增加资本开支计划。三. 但好在目前的在手现金流至少能支撑到 R2 生产，承载了 Rivian 的希望 Rivian 目前在手现金流还有 72 亿美元，好在 Rivian 已经达成了毛利阶段性里程碑，预计将于今年 6 月底获得来自大众 10 亿美元的股权注资，按照今年指引的现金流消耗速度 35-38 亿美元（用调整后 EBITDA 指引 - 资本开支指引），所以 Rivian 至少还能撑到 2026 年 R2 开始生产（先在现有的 normal 工厂开始生产），也是承载了 Rivian 几乎全部的希望的车型。但另个潜在风险在于 66 亿美元的能源部贷款的不确定性，如果真的取消对 Rivian 又是个巨大利空。

海豚投研05-07 11:07

一揽子金融政策重磅发布！港股、A股、A50全沸腾，人民币突发跳水

早间迎多重重磅消息，中国央行宣布降息降准、优化两项支持资本市场的货币政策工具，商务部称中方决定同意与美方进行接触。今日开盘，港A股主要指数集体高开，不过随后有所回落。 A股方面，截止发稿，沪指涨0.67%，深证成指涨0.32%，创业板指涨0.61%。全市场超3000只个股上涨，多元金融、证券、房地产、航天军工等行业板块表现亮眼。港股方面，截止发稿，恒生指数、国企指数、恒生科技指数均涨逾1%。，今日早盘，A50指数期货开盘后直线拉升大涨，截止发稿小幅回落。政策公布后，人民币直线跳水。一揽子政策措施重磅出台在今日国新办举行的发布会上，央行、国家金融监督管理总局等领导宣布了一串大利好。（详情点击查看）此次发布会力度非常大，超出了市场预期，不仅降准、降息，还降低了各类政策利率、公积金贷款利率，增设新的再贷款，增加了原有再贷款的额度。发布会上，中国人民银行行长潘功胜介绍，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。潘功胜还宣布，将下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。关于稳股市，金融监管总局将推出三项举措。金融监管总局局长李云泽介绍，在稳股市方面，金融监管总局充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势，加大入市稳市力度。前期，开展了保险资金长期投资改革试点，为股市提供了真金白银的增量资金。上个月，又上调了保险资金权益类资产投资比例上限，进一步释放投资空间。 “下一步，我们还将推出几条具体措施，继续支持稳定和活跃资本市场。”李云泽具体介绍，一是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，为市场注入更多增量资金。二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子进一步调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动完善长周期考核机制，调动机构积极性，促进实现“长钱长投”。另外，今天早间还有一则大消息：外交部、商务部在早上6点和6点15分先后宣布，中美将开始经贸高层会谈。何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。持续更新中......

格隆汇05-07 11:07

美将在未来两周宣布医药关税，T+0交易的港股通创新药ETF(159570)大幅回调超3%！一季度医药持仓：创新药及CXO引领结构性增持！

造业。据分析，该项命令将对欧洲、印度和中国的制药企业产生不小的影响。上市消息方面，恒瑞医药通过上市聆讯，最快或于5月在香港上市。5月5日吗，港交所网站挂出恒瑞医药PHIP版招股书，这意味着恒瑞医药已正式通过港交所聆讯，赴港上市取得了关键性进展。港股通创新药ETF（159570）成分股多数飘绿：科伦博泰跌超7%，百济神州跌超6%，三生制药、荣昌生物跌超4%，药明生物跌超3%，信达生物、康方生物跌超2%。远大医药STC3141（用于治疗脓毒症）在中国开展的II期临床研究成功达到临床终点，远大医药逆市涨超11%。【一季度医药持仓：创新药及CXO板块引领结构性增持】方正证券表示，医药行业配置触底反转，机构情绪边际回暖。2025Q1偏股型基金重仓医药占比环比提升0.47pct至9.13%，结束2024Q1以来的持续下行趋势。持仓结构分化显著，具有全球竞争力的创新药企和CXO企业更受青睐。大市值个股如恒瑞医药、药明康德等持有基金数大幅增加，恒瑞医药的核心驱动力在于创新转型的实质性突破。【创新药的五大投资逻辑！】 1. 政策面正悄然转暖，医药行业迎来价值重估。如2025年工作报告提出促进医药行业发展的政策（优化药品集采、避免非理性低价竞争等）。此外，通过医保谈判、制定丙类目录、健全专利期内价格形成机制，保障创新药企获得合理的研发回报。 2. 多家创新药企扭亏为盈，业绩显著改善。主要原因为核心产品纳入医保后需求释放、创新药License-out（海外授权）交易达成等。据统计，2025年第一季度中国创新药license-out交易共33笔，同比增加32%；交易总金额366亿元，同比增加250%，已超过2024年上半年的交易总额，实现量价齐升。来源：医药魔方 3. “AI+医药”赋能。今年年初，DeepSeek横空出世，“AI+医药”重构了创新药的成长逻辑。据报道，传统药物研发周期长达15-20年，而AI技术通过靶点筛选、分子设计等环节优化，将研发周期缩短至3-5年。ARK Invest数据显示，AI使药物专利价值提升30-50%，未来或进一步提高至70-80%。4月24日，七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，信达证券认为2025年或是AI医疗快速发展的元年。（来源：信达证券） 4. 创新药的估值具有性价比。截至2025年5月6日，国证港股通创新药指数市销率为4.33，处于近5年41%分位数，低于历史中枢水平。 5. 医药行业不仅估值较低，而且机构持仓不高。2025年一季度，主动偏股型基金在医药生物行业持仓占比为10.58%，相比上个季度小幅提升，但持仓分位数处于18.3%的历史较低水平。整体来看，创新药已出现边际改善，但市场热度相对不高，机构持仓偏低，仍存在预期差空间，投资机会值得关注。（来源：兴业证券）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超68%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达84%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至5月6日，近5年市销率分位数41%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-07 11:07

央行重磅释放万亿流动性！信用债ETF博时(159396)盘中飘红，连续4天净流入

月日均成交21.65亿元。消息面上，中国人民银行行长5月7日在国新办举行的新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。权威专家表示，降准0.5个百分点有效满足了长期流动性资金需求。当前市场流动性的矛盾主要是结构性的，为保持流动性充裕，中国人民银行短期流动性投放每天开展操作，且操作规模较大。此次降准可以调整市场流动性结构，相应适当减少短期流动性工具的滚动续作，加大中长期流动性供给，同时降低银行负债成本，增强银行负债稳定性，弱化银行高息揽存动力，压缩非银机构资金空转套利空间。西部证券指出，展望5月，信用债收益率震荡下行的可能性较大。5月基本面和资金面是影响后续债市走势的核心因素，随着基本面数据陆续公布，预计更多稳增长政策将陆续出台；资金供给取决于央行态度，4月在央行流动性投放呵护下，资金利率已有一定下行，若宽货币实际落地将打开短端利率下行空间。在基本面预期和货币政策进一步宽松带动下，信用债收益率有望跟随利率债突破前低。信用债ETF博时紧密跟踪深证基准做市信用债指数，深证基准做市信用债指数反映深市基准做市信用债市场运行特征。规模方面，信用债ETF博时最新规模达55.04亿元，创成立以来新高，位居可比基金1/4。份额方面，信用债ETF博时最新份额达5485.11万份，创近3月新高，位居可比基金1/4。从资金净流入方面来看，信用债ETF博时近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.00亿元净流入，合计“吸金”1.55亿元，日均净流入达3865.40万元。从收益能力看，截至2025年5月6日，信用债ETF博时自成立以来，最长连涨月数为2个月，涨跌月数比为2/1，月盈利百分比为66.67%，历史持有3个月盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年5月6日，信用债ETF博时成立以来最大回撤0.89%，相对基准回撤0.10%。回撤后修复天数为26天。费率方面，信用债ETF博时管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年5月6日，信用债ETF博时近3月跟踪误差为0.008%，在可比基金中跟踪精度最高。以上产品风险等级为：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-07 11:06

利好落地，央行宣布降准0.5个百分点！分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)跟踪指数涨超2%

30792)强势上涨2.10%，成分股中国银行(03988)上涨3.87%，建设银行(00939)上涨3.43%，工商银行(01398)上涨2.80%，交通银行(03328)，大新金融(00440)等个股跟涨。截至2025年5月6日，泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)单位净值较前一交易日上涨超0.6%。消息面上，在5月7日上午举行的国新办新闻发布会上，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。会上，中国人民银行行长宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点。其表示今年以来，人民银行认真贯彻落实中央经济工作会议和《政府工作报告》部署，实施好适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为推动经济持续回升向好营造了良好的货币金融环境。国家金融监管总局负责人表示，当前，银行保险机构各项业务有序开展，主要监管指标均处于健康区间。大型金融机构基本盘稳固，“压舱石”作用明显。中小金融机构改革化险取得重要阶段性成效。从前4个月看，银行资本充足率、保险偿付能力充足率保持稳中向好态势；不良贷款率同比下降约0.1个百分点，拨备覆盖率同比上升约10个百分点。可以说，行业安全垫持续增厚。中信证券指出，从板块投资来看，银行受中美贸易的影响幅度将显著弱于其他行业，全年相对价值逻辑成立；绝对收益逻辑仍来自于银行系统性风险再评估带来的估值修复驱动，以及人民币大类资产配置框架下的稳定权益回报特征驱动。分红更高，波动率更低的泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)紧密跟踪HK银行指数，中证香港银行投资指数选取港股通证券范围内的银行股作为指数样本，反映港股通范围内银行上市公司的整体表现。值得一提的是，HK银行指数成分股仅20只，涵盖大型银行及特色中小银行，包括建设银行、汇丰控股、工商银行、中国银行等优质标的。该指数在股息率、估值、波动率和行业代表性等方面具有显著优势，是投资者分散风险、分享行业红利的优质选择。泰康香港银行指数(A类:006809；C类:006810)成立于2019年4月16日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，紧密跟踪HK银行指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。相关产品：泰康香港银行指数A(006809)，泰康香港银行指数C(006810)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-07 11:06

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