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粤开策略：20大提出新时代新征程中国式现代化，涉及哪些行业

简化观察边际变化：　　我们发现瑞士、中国香港、美国为代表的渠道是外资持股数量减持靠前的国家和地区；瑞士、美国、中国香港的持仓市值下降靠前，其中，瑞士主要受到瑞士信贷大幅减持的影响，美国受到美元强势致使资本回流的影响。　　　　不过我们认为，一方面，瑞士信贷事件的影响边际弱化；另一方面，人民币快速贬值的时候或已过去，并不具备长期贬值基础。对于外资，我们认为在内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好、资金提前布局跨年的背景下，后续外资有望重回流入，可以重点关注陆股通偏好布局的板块和个股。　　（三）融资融券：交易活跃度上升，但资金做多意愿不强　　杠杆资金做多意愿不强，但活跃度小幅回暖。本周融资买入额仅1547.39亿元，较8月底已腰斩，显示当前资金做多意愿不强。但两融交易额占A股成交额的比例本周小幅回升至6.57％，表明杠杆资金活跃度有所上升，参与主体热情回暖。　　　　（四）产业资金：资金需求分流压力大幅缓解　　1、IPO/增发：分流资金大幅减少　　一级市场需求方面，下周首发和增发募集资金不足10亿元，对市场资金分流大幅缓解。具体到月度数据来看，10月IPO募集106亿元，增发预计募集202亿元，二者合计募资约308亿元，相较于8月和9月的1800和1300余亿元大幅减少，需求端分流资金大幅减少，有助于市场震荡回暖。　　　　2、限售股解禁：近期解禁压力不大　　下周有50家公司33.16亿股限售股解禁，解禁市值为706.34亿元，环比增加293.66亿元。下周一是解禁高峰，解禁规模达461.81亿元，占全周比例的65.38％。解禁压力呈脉冲式，10月开始到11月中下旬市场解禁压力不大。　　　　三、中观行业　　通过复盘2012年经济转型以来的各行业板块表现，10月占优板块为银行、汽车、家庭与个人用品、资本货物指数、耐用消费品与服装、半导体、运输、保险；11月占优板块为金融、地产、半导体、软件、资本货物、材料；12月占优板块为金融、食品饮料、公用事业、耐用消费品、消费者服务、房地产等。　　　　而景气重估模型显示，结合收入利润两个维度，一象限（高绝对值+高上调值）中，表现占优的是：能源、食品饮料、半导体、汽车、零售、公用事业、制药生物科技。　　　　综合来看，“季节因子-景气重估”框架显示，10月能源、汽车、半导体、食品饮料、零售、非银金融、制药生物科技板块表现或将占优。　　四、大势研判：破晓将至，四季度有望重回上行趋势　　进入10月随着市场展开反弹，成交量有逐渐放大之势，活跃度明显上升。从当前市场各项指标来看，底部特征逐步显现，部分指标甚至相较于4月低点更具吸引力，长期已具备较好的性价比。那么后市是否是4月底部重现？　　我们认为4月底部出现主要是由于市场悲观情绪极端压抑后的报复性反弹带动，而当前市场情绪相对稳定。那么经济基本面来看，当下的经济复苏进程仍然缓慢，但从经济和金融数据来看，向好趋势确定，这一点相较于4月更加乐观。另外，市场资金供需有望好转，从主要参与主体的拆解来看，公募和外资的负面压制或将迎来缓解：　　一方面，公募基金的发行再度降入冰点，从我们的研究来看，历史上的5次大底均伴随着新发基金降入冰点。此时投资者的入市意愿大幅降低，风险偏好较低，是负面压制，但也同时意味着底部的即将到来，经验显示基金发行冰点基本同步或领先市场底出现，破晓将至。　　另一方面，我们认为外资有望重回流入助推市场上行。一是，人民币快速贬值的阶段或已过去，并不具备长期贬值基础。二是，瑞士信贷事件的影响边际弱化。三是，内外扰动因素钝化、国内经济复苏向好、资金提前布局跨年的背景下，人民币资产具备较强的吸引力。　　此外，从产业资本对资金的需求来看，近期分流压力大幅缓解，也有助于市场回暖。因此，展望四季度，我们认为市场破晓将至，市场重回震荡上行趋势。但短期催化因素尚不显著，拐点仍有待确认。对于后市，我们认为经济复苏持续深入+资金供需向好+提前布局估值切换是主要驱动逻辑，建议投资者关注：1）业绩维持高增的成长板块投资机会，10月业绩验证仍将是主旋律。2）全球能源危机及重要报告提及绿色转型、加强煤炭清洁高效利用等发展，重视煤炭、化工、电力等板块的投资机会。3）稳增长、促进消费板块。我们的“季节因子-景气重估”框架显示，四季度大消费、大金融板块相对占优。同时，报告提出扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用，关注消费板块的投资机会。　　五、风险提示：政策发力不及预期、疫情反复超预期、外围扰动超预期

金融界2022-10-17

IPO | 达美乐比萨特许经营商达势二次递表港交所主板

示，达美乐中国是达美乐比萨在中国大陆、中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区的独家总特许经营商。截至最后实际可行日期，公司于中国大陆的12个城市直营547家门店。按2021年的全球零售销售额计算，公司的全球特许权授予人Domino’s Pizza, Inc.为全球最大的比萨公司，截至2022年6月19日，于全球90多个市场拥有超过1.92万家门店。公司业务模式的主要组成部分为：兼具全球及本地特色的菜单;外送专家;使用技术提升业务;推动门店单位经济及增长。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2021年及2022年6月30日止六个月，公司分别录得收益人民币8.37亿元、人民币11亿元、人民币16亿元、人民币7.67亿元及人民币9.09亿元，2019年至2020年同比增长32.0%，2020年至2021年同比增长45.9%，2021年6月30日至2022年6月30日同比增长18.6%。公司的业务模式以外送为主，于往绩记录期间，外送订单对公司的收益作出重大贡献。于2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六个月，外送订单产生的收益分别为人民币5.86亿元、人民币8.22亿元、人民币12亿元、人民币5.59亿元及人民币6.5亿元，分别占公司同期总收益的70.0%、74.5%、73.2%、72.9%及71.5%。于2019年、2020年及2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六个月，公司的净亏损分别为人民币1.82亿元、人民币2.74亿元、人民币4.71亿元、人民币2.05亿元及人民币9550万元。公司募资计划用于扩张公司的门店网络及扩大公司中央厨房的容量;用于新店开业的初步资本开支;用于扩大公司现有中央厨房的容量及于未来数年建设额外一至多个中央厨房(如需要);用于提升公司的技术能力等。

有连云2022-10-17

国海策略：市场已处于底部区域现阶段景气成长有望脱颖而出

悲观时刻，预计板块延续反弹趋势。9月底中国香港宣布将隔离措施由现在的“3+4”改为“0+3”，取消隔离、并采取3天健康医学监测措施；另外上海新版市容环卫条例不再全面禁止“路边摊“、李佳琦复播等消息提振市场对消费的信心。　　支撑因素之二：白酒位于基本面、情绪和预期低点，从基本面的角度看，白酒企业在疫情和经济疲软下仍能维持稳健增长，行业向上趋势不改。近两年局部泡沫的增长和破灭带来了认知偏差，实际优质酒企一直维持稳健增长，业绩波动小、韧性强。本轮白酒行业价格升级对冲了销量的下滑，市场份额的结构性让出利好名优酒企，白酒龙头需求稳固，增长中枢回归稳健。　　支撑因素之三：食品关注成长性个股边际催化。Q3以来消费需求弱复苏，B端餐饮环比弱改善，连锁餐饮具备更强抵御风险能力。考虑7-8月高温天气促进因素，部分子版块如预制速冻、调味品、啤酒C端动销表现较好。成本端来看，石油、棕榈油、豆油价格高位回落，Q3调味品、烘焙产业链等公司成本压力有望边际改善，冷冻烘焙行业的非传统渠道扩张叠加下半年Q3业绩基数进一步下降，板块整体增速有望边际回暖。　　标的：贵州茅台、洋河股份、洽洽食品、百润股份等。　　？医药生物　　支撑因素之一：关注高值耗材 &； IVD的估值回归。高值耗材以及IVD试剂等医疗器械各个细分方向过去几年持续受到国家或地方集采影响，市场对集采政策的悲观预期驱动主要标的股价大幅调整。未来随着国家集采政策的持续优化，市场预期有望持续改善。　　支撑因素之二：进口替代在医疗设备领域持续推进，需求端亦有催化。国家推动财政贴息贷款更新改造医疗设备，目前各地政策推进速度快、力度大，预计今年Q4订单即有望快速增长。　　支撑因素之三：消费医疗和CXO等方向延续高景气。消费医疗行业空间广阔、高成长性、量价齐升等长逻辑未发生变化，未来有望受益于疫情影响缓解、消费好转。CXO板块全球医药外包产业转移大趋势不变，凭借中国本土工程师红利、完善的化工产业链、丰富项目经验等优势，国内CXO深度参与全球创新药研发供应链。　　标的：惠泰医疗、微电生理-U、安图生物、九洲药业等。　　？电力设备　　支撑因素之一：中共中央政治局召开会议，新能源供给消纳体系建设提速。会议中提到“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。”，从政策、技术、机制等环节全方位推进，升能源安全保障能力、推动绿色低碳发展。　　支撑因素之二：上海鼓励电动汽车充换电设施发展，推动新能源产业建设升级。近日，上海发改委等部门联合发布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，该办法自2022年10月1日起实施，适用范围较广，且给予各方补贴支持，有利于扩大充电设施建设和运营规模，促进充电桩高效有序，高水平智能化发展，对行业整体的盈利能力起到积极作用。同时部分城市发布了风电等新能源相关补贴细则，清洁能源电力引入力度不断加大，市场空间广阔。　　支撑因素之三：光伏产业装机量持续增长，国内外需求旺盛推动全年装机高速增长。根据国家能源局数据，我国上半年新增并网容量3087.8万干瓦，光伏发电累计装机规模达3.4亿千瓦，同比增长25.8％。在需求端，一方面我国多省市发布光伏支持政策，下半年装机有望再提速；另一方面，欧洲能源安全形势持续恶化，各国急需解决对俄能源依赖问题，光伏板块供需两端均有所释放推动终端电价持续上行，欧洲光伏装机需求有望延续增长态势。　　标的：宁德时代、隆基绿能、爱旭股份、国电南瑞等。　　　　　　3、风险提示　　流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。

金融界2022-10-16

明天的cpi数据将决定短中期的方向

火币，并表示不排除有朝一日收购总部位于中国香港的加密货币交易所火币全球，甚至可能将该交易所带回中国大陆的可能性。但这种假设情况将取决于中国政府改变对加密货币的立场，并且需要“对交易所进行彻底的尽职调查”。鉴于上周就业报告发布后，美联储转鸽的可能性似乎已不大，在周四的消费者价格指数（CPI）公布前，投资者正面临高风险。摩根大通交易部门表示，对于股票市场来说，只要CPI升幅比前值8.3%高，就会是个大麻烦，“感觉又会出现一天跌5%的情形”Andrew Tyler等人周一在报告中写到，并指出标普500指数9月13日下跌4.3%，当时8月份的通胀数据高于预期。明天晚上8点30分公布cpi数据，大家还是要密切关注的。 BTC：昨天美股继续下跌，如果明天cpi数据高于前值，可能会面临更大的跌幅。昨天美股的下跌，对比特币的影响并不大，由于比特币下方18500有较大的支撑，短线也不好跌下来，整体上也就是震荡的走势。花哥预计今天也还会是震荡的一天，主力就在等明天CPI数据的公布了。若是高于预期，那就是利空，短线大概率就会向下砸盘，十月份可能就没有反弹行情了；如果低于预期，那就是利好，那就会引发一波反弹，十月份还是可以期待的。总之，关注明天CPI数据的公布吧。 eth: 以太坊联动大盘，弱于大盘，关注1250的短线支撑，不破问题不大。 ltc： ltc不做短线操作，主要精力放在明年的减半行情上，预计会在今年年底和明年年初进行布局。 trx： trx阴线反包阳线，短线预计会震荡向下，建议反弹减仓或做空为主。 xrp： xrp四小时震荡向上走势破位，预计短线会震荡回调。 bnb： bnb局部已经开始走震荡向下的走势，没有明显的止跌迹象，预计短线继续会继续调整。 city： city日线破位，走势已经走坏，反弹减仓吧。 chz： chz接下来主要关注0.177的结构低点支撑，这个位置不被跌破，还是有上涨的可能，如果这个位置跌破，后续的走势可能就不好了。以上分析仅做参考，不构成投资建议！来源：金色财经

金色财经2022-10-12

10.12行情文章：明天的cpi数据将决定短中期的方向

火币，并表示不排除有朝一日收购总部位于中国香港的加密货币交易所火币全球，甚至可能将该交易所带回中国大陆的可能性。但这种假设情况将取决于中国政府改变对加密货币的立场，并且需要“对交易所进行彻底的尽职调查”。鉴于上周就业报告发布后，美联储转鸽的可能性似乎已不大，在周四的消费者价格指数（CPI）公布前，投资者正面临高风险。摩根大通交易部门表示，对于股票市场来说，只要CPI升幅比前值8.3%高，就会是个大麻烦，“感觉又会出现一天跌5%的情形”Andrew Tyler等人周一在报告中写到，并指出标普500指数9月13日下跌4.3%，当时8月份的通胀数据高于预期。明天晚上8点30分公布cpi数据，大家还是要密切关注的。 BTC：昨天美股继续下跌，如果明天cpi数据高于前值，可能会面临更大的跌幅。昨天美股的下跌，对比特币的影响并不大，由于比特币下方18500有较大的支撑，短线也不好跌下来，整体上也就是震荡的走势。花哥预计今天也还会是震荡的一天，主力就在等明天CPI数据的公布了。若是高于预期，那就是利空，短线大概率就会向下砸盘，十月份可能就没有反弹行情了；如果低于预期，那就是利好，那就会引发一波反弹，十月份还是可以期待的。总之，关注明天CPI数据的公布吧。 eth: 以太坊联动大盘，弱于大盘，关注1250的短线支撑，不破问题不大。 ltc： ltc不做短线操作，主要精力放在明年的减半行情上，预计会在今年年底和明年年初进行布局。 trx： trx阴线反包阳线，短线预计会震荡向下，建议反弹减仓或做空为主。 xrp： xrp四小时震荡向上走势破位，预计短线会震荡回调。 bnb： bnb局部已经开始走震荡向下的走势，没有明显的止跌迹象，预计短线继续会继续调整。 city： city日线破位，走势已经走坏，反弹减仓吧。 chz： chz接下来主要关注0.177的结构低点支撑，这个位置不被跌破，还是有上涨的可能，如果这个位置跌破，后续的走势可能就不好了。以上分析仅做参考，不构成投资建议，关注花哥不迷路！来源：金色财经

金色财经2022-10-12

希尔顿集团旗下酒店荣膺《悦游》2022 年度"读者之选"多项大奖

列中国最佳酒店第2位，香港港丽酒店获得中国香港最佳酒店第7位的佳绩。希尔顿集团始终致力于全心全意照顾宾客在酒店的停驻时光。近期推出的全新系列营销活动Hilton For The Stay"住对了，就都对了"将关注点回归至酒店入住本身。希尔顿集团首席品牌官Matt Schuyler表示："我们很荣幸今年希尔顿集团旗来自6大品牌的共 36 家酒店荣获《悦游》'读者之选'的大奖。此次获奖也证明了希尔顿始终把'住'的旅行意义置于宾客每次体验的核心位置，以精选设施和个性化服务，竭力为全球热爱生活和旅行的宾客提供难得的体验。" 华尔道夫酒店及度假村品牌拥有近130年历史，于全球各大标志性目的地开设有 30 多家传奇奢华酒店，全力为宾客提供优雅服务，打造独树一帜的体验和至臻美食享受，以"至真华尔道夫服务"及精致奢华的环境，为宾客打造从入住那一刻直到退房离开的真挚时刻。上海外滩华尔道夫酒店，在充满深厚历史的建筑中，以其精美环境和周到服务闻名遐迩；"优雅庄园"厦门华尔道夫酒店兼具昔日南洋传统与当代欧洲建筑风情，通过增添现代元素和精致细节，演绎华尔道夫向来独到的美学理念与设计；屡获殊荣的北京华尔道夫酒店将老北京深厚的历史文化与都市格调相得益彰。成都华尔道夫酒店犹如一颗镶嵌于这座城市皇冠之端的明珠，是一方经典优雅与现代奢华完美融合的灵感空间。康莱德酒店及度假村始终致力为全球旅行者打造灵感之旅，酒店在大胆设计、深刻体验和悉心策划的当代艺术之间无缝衔接，并以此激发着感知敏锐的旅行者。上海康莱德酒店是上海市中心的地标性建筑，它以融贯中西、启迪灵感的设计及个性化服务，为旅行者提供灵动的奢华体验；作为大中华区首家康莱德品牌酒店，香港港丽酒店是奢华酒店的时代标杆，坐落于商业及购物中心 -- 金钟，乘搭地铁可方便抵达游客热爱的铜锣湾、中环等黄金商圈，宾客也可在酒店各处饱览维多利亚峰、港口风光、繁华香港的日与夜，是商务及休闲客人的睿智之选。《悦游》"读者之选"大奖是由超过 80万名来自全球的读者，根据自己的旅行体验投票评选得出，体现了宾客的心水之选。全球范围内，希尔顿集团旗下多家酒店名列前茅：图卢姆里维埃拉玛雅康莱德度假村– 墨西哥东部最佳度假村第 1 位首尔康莱德酒店 – 亚洲最佳酒店第 2 位罗马卡瓦利华尔道夫酒店 – 罗马最佳酒店第 2 位马尔代夫伊挞富士岛华尔道夫酒店 – 印度洋最佳度假村第 2 位威尼斯莫利诺斯塔基希尔顿酒店 – 威尼斯最佳酒店第 3 位关于希尔顿集团希尔顿集团(NYSE: HLT)是国际知名的酒店管理公司，旗下拥有十八个卓越酒店品牌，在全球122个国家和地区拥有7,000家酒店和110万间客房。希尔顿集团一直致力于实现"让世界充满阳光和温暖，让宾客感受到‘热情好客'"的创始愿景，在其百年发展历程中，为超过30亿宾客提供服务。希尔顿集团在《财富》杂志与卓越职场研究所"全球最佳职场"百强评选中名列前茅；连续五年在道琼斯可持续发展指数评比中成为全球产业领导者。希尔顿集团推出了诸多包括电子房卡分享（Digital Key Share）、金卡及钻石卡会员客房自动升级、"直订连通房"等先进的服务，持续完善顾客体验。通过屡获殊荣的宾客忠诚度计划"希尔顿荣誉客会"，1.39亿会员可享受物超所值的积分兑换住宿。通过免费希尔顿荣誉客会专属APP，宾客可以方便地完成住宿预订。更多详情请登录stories.hilton.com，并可通过"希尔顿Hilton"微信公众号、官方微博，以及希尔顿荣誉客会中文APP与希尔顿集团联系。

美通社2022-10-12

跌回11年前！恒生指数收四连阴，何时到底？

元)汇率的稳定。在联系汇率制的框架下，中国香港的货币政策目标是维持港币汇率稳定。中国香港金管局维持汇率稳定的过程，就是执行货币政策操作的过程。　　尽管自5月12日至今香港金管局已累计34 次买入港币，共计2189.61亿港元，但目前港币与美元的汇率已极限接近7.85弱方兑换保证(目前约为1：7.849845，10月11日)。　　持续的汇率压力使得香港的资本外流压力比较严重，这也同样影响到股票市场的流动性状况，进而产生杀估值效应。从历史数据看，汇率贬值与市盈率确实存在一定的相关关系和领先滞后关系，即汇率出现大幅贬值，往往意味着之后市盈率的下调。　　而在市场预期美联储将再度加息的情况下，市场的流通性会进一步收紧(不仅影响到香港股市，更影响到全球股市)。　　港股何时会见底？　　近年来，港股表现极为“拉胯”，恒生指数目前跌至16800点，创下了近11多年的新低，自高点回撤幅度已经逼近45%。连续的大跌也使得投资者对港股颇为失望，港股究竟何时见底？　　2000年以来，港股经历过5次大底，分别发生在2003年4月、2008年10月、2011年10月、2016年2月和2020年3月。通过梳理这5次底部特征，海通证券发现港股见底往往需要美股和A股企稳回升。　　来源：海通证券　　通过复盘回顾历史上港股见底背景，发现港股走势与A股、美股均高度相关。主要原因在于，港股作为离岸市场，基本面由内地经济决定，而流动性又受到海外市场影响。港元与美元直接挂钩、2020年外资交易占比达到41.2%(美资23.2%)，说明港股与美股走势关系密切。　　来源：海通证券　　海通证券认为，随着保交楼、稳增长政策落地，有望催化A股再次开启一轮上涨，从而对港股形成正向的拉动作用。但是美股何时见底尚未清晰，NBER指标显示美国经济在今年7月时已经进入技术性衰退，按照历史规律，美股在美国经济衰退中后期才见底，因此预计美股大约在今年四季度或明年初见底，这就意味着美股对港股可能仍有负面影响。　　目前估值处于历史低位　　好的一点是，当前各大港股公司都开始回购自家股票。包括腾讯控股、小米集团、京东集团、潍柴动力、友邦保险和长城汽车等多家公司已回购一定数量。其中腾讯控股已连续35个交易日进行回购操作，年内累计回购金额累计超220亿港元。　　南下资金也加入了“抄底大军”，今年8月南下资金成交额占港股总成交额比例达到13.3%。9月中旬以来，南下资金流入更是加快恢复，国庆前最后一个港股通交易日单日净流入近60亿港元，创6月30日以来高点。　　港股的持续回调，对于公募基金来说也已颇具吸引力。数据显示，公募基金也在持续加仓港股。此前便有易方达基金举牌海吉亚医疗，被动基金方面，恒生ETF、恒生科技ETF、恒生科技指数ETF、恒生互联网ETF等被动基金9月来持续获得净申购。净申购份额在8.94亿份至24.32亿份不等。　　兴业证券此前研究表明，恒生指数价格与公司回购数量呈现负相关走势，大规模的公司回购往往预示着阶段性底部，并且后续均伴随着一波上涨行情。　　随着恒生指数跌至如今位置，目前港股已破净，估值处于历史低位。部分公司整体已然具备较高的投资价值和投资回报。然而，“否极泰来”并不是在某一时刻完成的，是在反复怀疑、犹豫，绝望中逐渐产生的，港股目前或许正在经历这样的时刻。

证券之星2022-10-11

中播数据(00471.HK)：IITH已开始交付其建基于人工智能实时汽车识别授权支付充电的解决方案

时汽车识别授权支付充电的解决方案，用于中国香港多个设有电动汽车充电设施的停车场，目前主要客户包括政府运营的停车场，未来将陆续扩展至一系列公众停车场及商场，以积极支持政府的“电动汽车发展路线图”，其要求到2025年中国香港至少有15万个停车位配备电动车充电设施。截至2022年10月11日收盘，中播数据(00471.HK)报收于0.41元，上涨1.25%，换手率0.2%，成交量293.2万股，成交额114.49万元。投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级。中播数据港股市值5.96亿港元，在文化传媒行业中排名第35。主要指标见下表：以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-11

海通策略：对港股不必过度悲观，A股有望开启新一轮上涨

同比的走势基本保持一致。从流动性来看，中国香港实施联系汇率制度，港元与美元直接挂钩，因此中国香港的贴现窗基本利率水平与美国的联邦基金目标利率水平走势一致；同时，外资在港股市场占主要地位，2020年港交所外地投资者交易额占比达41.2％，其中欧美地区占比较高，美国投资者交易额占比为23.2％。不过，近年来南下资金持续流入港股，在港股的话语权也得以提升，22/08南下资金成交额占港股总成交额占比达到13.3％，因此港股资金面与A股的联系也愈发紧密。　　　　　　　　回顾历史，港股见底往往需要美股和A股企稳回升。2000年以来港股经历过五次大底，分别发生在03/04、08/10、11/10、16/02、20/03。通过梳理这五次底部特征，我们发现港股见底往往需要美股和A股企稳回升。具体而言：　　2003/4/25港股见底回升，而美股已于2003/3/11便开始回升，港股滞后于美股。A股在经历了03/11-04/04“五朵金花”的结构性上涨行情之后继续回调，直至2005/6/6才真正见底。但由于美股依然处于上行态势，港股也跟随美股上涨，而非跟随A股调整，说明彼时港股走势更多受美股影响。　　2008/10/27港股触底回升，美股阶段性反弹，2008/11/6 A股见底回升，此后美股转为震荡，港股跟随A股同步上行。09年初美股出现持续下跌，A股走出独立上涨行情，但港股跟随美股一起调整，只是幅度相对较小，直至2009/3/10美股企稳回升，港股才真正进入上涨通道。　　2011/10/4港股见底，当日美股也开始见底回升，A股则是持续下跌，直至2012/1/6开始企稳，随后经历了一年的磨底阶段，2012/12/4才到达真正的低点。但在A股下跌期间，港股依然跟随美股震荡上行，而非跟随A股一起调整，再次说明彼时港股见底回升更多是跟随美股。　　2016/2/12港股见底，美股于2016/2/11见底，A股于2016/1/28见底，可见尽管A股更早见底，但港股直至美股企稳回升才同步见底回升。并且，16年2月底A股二次探底时，港股并未明显调整，而是跟随美股继续上行。因此港股16年2月的大底依然是跟随美股。　　20年新冠肺炎疫情暴发初期，国内经济最早受到冲击，A股和港股均在2020/1/20-2020/2/3发生过一次急跌，期间美股波动相对较小，再次说明内地基本面对港股的影响增强。随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，美股市场大幅波动，A股和港股随之下跌，在美联储释放大量流动性后，2020/3/23美股、A股和港股同步见底。　　　　　　　　借鉴历史，未来港股见底回升需等待A股和美股企稳。当前港股已经破净，估值处于历史低位，截至2022/10/6恒生指数PB（LF）为0.87倍，自02年有数据以来分位数为0.2％，恒生沪深港通AH股溢价指数为143.8点，自06年有数据以来分位数为88.9％，可见港股当前长期配置价值凸显。展望未来，港股何时能够见底回升，根据上文对历史的回顾，我们认为港股见底回升需等待A股和美股企稳。对于A股而言，国内经济基本面是关键点，其中地产是重要因素之一。我们认为随着保交楼和稳增长政策落地，有望催化A股市场再次开启新一轮上涨，从而对港股形成正向的拉动作用。但是，美股何时见底尚未清晰，NBER指标显示美国经济在今年7月时已经进入技术性衰退，按照历史规律，美股在美国经济衰退中后期才见底，因此预计美股大约在今年四季度或明年初见底，这就意味着美股对港股可能仍有负面影响。综上所述，由于美股难言见底，港股见底企稳可能还需要继续等待，但考虑到港股已经在底部区域，并且A股也有望开启新一轮上涨，因此对港股不必过度悲观。　　　　　　2.重点关注个股　　2.1万物云（02602.HK）龙头地位引领行业，科技赋能创新变革　　绝对龙头地位，引领并推动中国物业服务行业发展。公司是中国领先且独一无二的由社区、商企和城市空间“三驾马车”业务体系协同驱动的服务供应商。2021年按收入计，公司在中国基础住宅物业管理服务领域，份额（5.32％）排名第一；在商企和城市空间综合服务领域，份额第一（0.21％）。　　技术能力+行业经验+生态合作，AIoT+BPaaS战略带来企业变革。公司在人工智能物联网（AIoT）以及流程即服务（BPaaS）解决方案服务上具备领先优势。2019年、2020年、2021年及2022年Q1，公司AIoT及BPaaS解决方案服务所得收入占公司同年总收入5.8％、5.7％、7.8％及7.3％。公司AIoT与BPaaS的组合战略能够有效实现对物业服务赋能，充分放大降本增效能力，大幅降低物业人力成本，是支撑提升物业服务盈利水平的关键能力。　　业务聚焦中国经济最发达高线级城市，且不断提升覆盖浓度。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线社区空间居住消费服务收入分别为83.5亿元、100.0亿元及122.5亿元，年复合增长率21.2％。2022年1Q，以上占比为16.3％、45.7％、29.3％。2019、2020及2021年，公司在一线及香港、新一线及二线的商企和城市空间综合服务收入分别为40.9亿元、62.2亿元及83.0亿元，年复合增长率42.4％。　　业务独立性强，具备明显可持续发展能力。从付费客户来看，公司的大部分收入来自独立第三方。2019年、2020年、2021年及2022年1Q，公司在社区空间居住消费服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的2.3％、2.3％、2.1％及1.7％；在商企和城市空间综合服务中，自万科集团及其合营企业或联营公司产生的收入分别占总收入的9.5％、12.5％、12.3％及9.5％。　　投资建议：给予“优于大市”评级。目前2022年一线主流物业企业平均估值在18.78XPE，考虑公司业务独立性强，可持续能力明显、行业地位突出，给予估值适度溢价，即30XPE。按照企业2022年20.75亿人民币净利润测算，预计合理市值在622.2亿人民币之间。采取分业务估值测算，按照PS方式公司大概估值在788.85亿人民币。我们选股PE估值的平均值作为公司估值下限，分部估值的平均值作为估值上限，按照发行后11.67亿股，折合人民币53.3元至67.6元（折合港币60.57元至76.82元）。　　风险提示：1）房地产行业销售持续收缩，带来新增竣工面积和潜在合同总量下行风险；2） AIoT+BpaaS业务所面临的政策监管环境发生变化造成公司业务开展不顺利；3）企业收购伯恩物业及阳光智博后相关业务整合是否能达到前期预期。注：本文汇率采用1港元=0.88人民币。　　（万物云，02602.HK，涂力磊，S0850510120001；郑宏达，S0850516050002；洪琳，S0850519050002）　　2.2云想科技（02131.HK）业务规模持续稳步增长，开拓中小企业市场，积极布局海外短视频蓝海市场　　疫情影响业绩短期承压，业务规模持续稳步增长。2022年H1，公司实现营业收入16.18亿元，同比增长3.02％；净利润0.62亿元，同比减少40.33％，环比21H2增长371.85％；总账单金额36.01亿元，同比增长2.71％。公司收入增加主要系线上营销解决方案业务收入稳步上升，22H1实现收入15.88亿元，同比增长2.65％，占总收入的98.2％。基于行业领先的短视频规模化生产能力，公司商业短视频的月产能规模突破21400条，全职视频制作团队人均每月产能突破274条。通过自主研发的“合拍视频”平台，公司短视频生态已连接712个视频制作方，进一步提升了内容生产的规模化和自动化水平。截至22H1，公司现金和银行余额达7.15亿元，现金储备充足，财务结构健康。　　持续推进技术平台化升级，赋能全体量客群。公司继续进行技术投入，升级原有服务大客户群体的SaaS解决方案，包括一站式跨平台程序化广告投放及数据管理平台 “连山智投”，以及22H1发布上线的跨平台账户自主管理平台 “天玑”，我们认为，有效强化了SaaS服务的产品矩阵和服务能力。针对中小企业，公司于今年一季度推出一款营销云产品，以一站式服务的模式帮助中小企业完成基建搭建、视频自动生成、精准投放、用户跟踪等营销工作。截至上半年底，已有1995个中小客户通过本地渠道销售网络购买和使用公司的SaaS服务。公司上半年SaaS服务业务订阅合同总价值达2260万元。　　加深多渠道客户合作，完善多元化服务矩阵。上半年，公司服务的广告客户数量达574名，同比增长4.36％，平均账单金额超过627万元。客户群体行业结构进一步均衡化，覆盖网络游戏、网络服务、金融服务、电商、文化和媒体等多个垂直行业。在多元化服务方面，公司策略性地拓展品牌直播运营、达人经济、本地生活等业务领域。其中，品牌直播运营业务在上海和西安两地搭建了双直播基地，服务于服饰、宠物粮食、食品、日化等多行业客户，22H1有效GMV达9081万元，高于2021年全年水平。　　推动业务国际化进程，布局海外短视频蓝海市场。公司与内地最主要的五大短视频平台直接合作，并与阿里巴巴集团、小红书达成深度业务合作，形成对短视频媒体及渠道市场的多面覆盖。此外，公司也与海外头部短视频平台开展商业和内容合作，22H1已开始开展商业化层面合作并形成海外收入。公司对国内首批从事跨境品牌营销的卧兔网络进行战略投资，致力于搭建全面跨境营销服务平台，包括海外网红营销、海外红人智能营销云、TikTok整合营销营销，加速营销业务的全球化进程。　　盈利预测及估值分析。我们认为以抖音、快手为代表的短视频流量目前仍处于高成长期，公司搭建的合拍平台已经具备工业化视频生产能力，连山智投等SaaS平台开启商业化，未来有望持续助力公司短视频投放效率提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.54、47.87和60.04亿元。参照可比公司，我们给予公司2022年0.8-1.0倍动态PS，并以最新股本及汇率（1人民币=1.14港币）进行计算，对应合理价值区间为4.30-5.38港元/股，“优于大市”评级。　　盈利预测假设：1）受疫情影响及宏观经济压力，2022年线上销售服务承压，2023-2024年有望保持稳健增长；2）以连山智投为代表的SaaS业务已经于2021年正式开启商业化，未来三年收入规模有望迅速增长。但2022年受无形资本摊销成本增加影响，年内SaaS业务毛利率承压。3）随着公司数据化投放效率的提升，以及高毛利率的SaaS服务收入占比的提高，公司整体毛利率有望稳中略升。　　风险提示：互联网流量成本上升；短视频内容政策监管风险。　　（云想科技，02131.HK，毛云聪，S0850518080001；孙小雯，S0850517080001；陈星光，S0850519070002；康百川、崔冰睿，联系人）　　2.3新东方在线（01797.HK）直播电商赋能，优质甄选凸显品牌力　　积极谋求战略转型，获母公司大力支持。新东方在线是新东方集团（EDU.N）旗下唯一在线教育平台，于2019年在中国香港上市。2021年起积极调整业务，在大学教育、海外备考、机构合作、直播商务、教育智能硬件产品领域均有布局。业务转型获得公司高管及母公司大力支持。　　直播带货业务指标向好，流量转化购买力效率提升。①GMV稳定至2000万元，8月6.4亿元环比增4％。②单日新增粉丝量稳定至4万，总粉丝量突破2500万。③商品日平均单价维持在60-70元区间，甄选高质量产品。④7月上旬/下旬/8月上旬/下旬平均转化率各为1.2％/1.6％/1.7％/2.2％环比提升，9月3日一度提升至3.4％；UV价值逐步稳定至近1.5元。我们认为，转化率、客单价尚有空间，有望推动整体GMV出现新的跃升。　　发展优势之一：契合抖音战略发展，电商节有望放量。①机遇：2022年618期间老牌超头缺位，电商新头部主播崛起时机正好；中秋上新月饼礼盒销售亮眼，国庆假期、双十一等电商节期间仍存在增量空间。②渠道：多维度看东方甄选均符合抖音平台战略需求，短期内发展或仍以抖音为主；独立APP等多渠道布局在未来有望沉淀私域流量池。　　发展优势之二：转型具备天然优势，直播打造差异化内容。①团队：品牌知名度背书，储备大批优质名师，具备主播孵化优势，主播团队已扩充至20人左右；未来或有望通过股权激励等措施将优秀主播从普通雇佣关系转化为合作伙伴。②内容：文化传播&；助农定位，价值观导向富有责任感、使命感。双语氛围+多场景直播率先形成差异化优势，9月3日贵州行GMV近7500万创历史新高；并以政府帮扶计划、跨境合作政策为指导，践行助农初心。　　发展优势之三：自营品牌力凸显，探索可持续发展路径。品牌：①以农产品为核心扩充多元产品矩阵，食品饮料、生鲜蔬果销售额分别占50％、24％，图书文创、健康生活等品类值得展望。②逐步加强对供应链的把控，自营产品销售额比重大幅上升，截至9月2日15天内自营产品占比35％，环比前15日增7.8pct。③打通完整供应链闭环，优质甄选+成熟物流体系护航自营品牌。矩阵：布局多品类垂类直播间，美丽生活账号有望成第二增长点。　　盈利预测与估值。看好公司自营品牌力、内容差异化、主播孵化能力壁垒；短期看，23FY国庆、元旦、春节等假期以及双十一等电商节有望放量；中长期看，多场景直播&；矩阵式直播间将进一步划出新增长曲线。预计公司2023-2025FYe归母净利润分别为7.2、9.3、11.4亿元，分别同比增长234％、29％、23％，对应EPS各0.71、0.92、1.14元。结合可比公司估值，2023FYe给予直播业务35-40倍PE，大学教育及机构教育15-20倍PE，对应合理价值区间23.7-27.2元/股，对应26.9-30.9港元/股，给予“优于大市”评级。　　风险提示：竞争加剧、政策风险、新业务发展不及预期、品牌声誉下降等。　　（新东方在线，01797.HK，汪立亭，S0850511040005；许樱之，S0850517050001；王祎婕、毛弘毅，联系人）

金融界2022-10-11

开源证券：给予万科A买入评级

渠道畅通。同时公司旗下万物云于9月底在中国香港分拆上市，共发行1.17亿股H股，发行完成后总股本增加至11.67亿股，公司直接及间接持有万物云6.61亿股，占万物云发行完成后总股本的56.60%。长期来看，万物云上市后凭借全国领先的市场份额和行业前沿的科技拓展实力将获得更广阔的发展空间。　　风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利234.44亿，根据现价换算的预测PE为8.79。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万科Ａ（000002）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-10

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