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中国银河：给予天味食品增持评级
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中国银河证券股份有限公司周颖,刘光意近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《解码天味系列报告（二）：步入新景气周期，业绩加速修复》，本报告对天味食品给出增持评级，当前股价为28.09元。：步入新景气周期，业绩加速修复》研报附件原文摘录）　　天味食品(603317) 　　在前一篇深度报告（复盘篇），我们总结出一套解释公司基本面波动的四因子框架，并据此预判公司将于22H2步入新一轮景气周期的复苏阶段。目前来看逻辑如期兑现，22Q3公司收入6.95亿元（同比+82%），归母净利润0.78亿元（同比+1629%），主要得益于四因子向上共振，并且预计这一向上趋势在22Q4与23年仍有望延续。　　需求周期：疫情催化与旺季来临，C端动销延续旺盛。1）疫情：9月成都等地疫情催化C端总体需求，考虑到病毒变异后传播性增强+年底前国内仍执行动态清零政策，预计22Q4疫情对消费的冲击仍具备不确定性，不排除居家消费再次刺激复调C端需求的可能性。2）天气：10月以来主要城市气温低于历史均值，考虑到“三重拉尼娜现象”，不排除22Q4冷冬的可能性，或刺激火锅调料终端动销。3）春节：2023年春节较早，备货期或提前至22年底。　　品类周期：营销策略优化，火锅调料与冬调放量。1）火锅底料：公司对部分好人家手工火锅调料产品进行价格调整，由于好人家在四川等重要市场拥有较强的品牌力，因此调价在一定程度上对终端动销有刺激作用。2）香肠腊肉调料：一方面公司在2019年底便对产品进行升级，具备由区域型产品进阶为泛全国化单品的潜质，另一方面今年公司提前铺货+费用倾斜，抢占了部分竞品的市场。此外，考虑到猪肉价格弹性较小，不必过度担忧短期猪价对香肠腊肉调料动销的冲击。　　竞争周期：行业竞争趋缓，费用投放力度缩小。1）增量维度：一方面融资热度明显下降，另一方面新注册企业数亦减少，从复调行业新注册企业数量来看，2020年每个季度均大于100家，至2022年每个季度已下降至50家以下。2）存量维度：一方面火锅调料品牌与SKU减少，另一方面头部企业缩小费用投放力度，例如天味22Q1~Q3销售费用率同比显著下降。　　渠道周期：库存维持低位，组织调整见效。1）库存：截至2022年9月30日，公司存货约1.47亿元，同比-6.3%，另外渠道库存水平亦相对良性，主要得益于疫情刺激C端需求以及公司主动维护库存处理合理水平。2）优化经销商体系：22Q3末经销商为3362家，环比增加134家，公司将经销商分为大商与成长客户，采取针对性的扶持政策，目前来看效果初现，22Q1~Q3单个经销商收入均同比提升。　　投资建议：根据22Q3业绩情况，我们调整盈利预测。预计22~24年归母净利润为3.6/4.4/5.3亿元，同比+93.9%/23.2%/21.2%，EPS为0.47/0.58/0.7元，对应PE为54/44/36X，剔除股权激励费用后归母净利润3.9/4.7/5.4亿元，对应PE为50/41/36X，虽然公司估值高于调味品均值，但考虑到业绩改善弹性较大，维持“谨慎推荐”评级。　　风险提示：终端动销不及预期，费用投放力度超预期，食品安全问题等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.21亿，根据现价换算的预测PE为65.16。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级17家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为28.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天味食品（603317）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-27
天弘基金联合蚂蚁理财智库发布指数基金洞察报告揭秘指数投资奥秘！
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金、高抛低吸，“这个大概率会很惨”。中国银河证券研究院策略团队负责人杨超看完报告后表示，“不光适合入门指数投资的小白投资者，对一部分进阶的投资者也是有参考价值的。” 戳此获取《报告》全文市场困境不断，后市展望如何? 今年以来，大幅度加息、地区冲突、公共卫生事件等多重因素叠加，中下游的需求承压，让市场宛如坐上了过山车，不少投资者希望知道，后市如何展望? 中国银河证券研究院策略团队负责人杨超提示投资者要首先放大视角，关注时代背景。“最近各类新闻上有一些高频词汇，比如说高质量发展，新发展格局，推进改革等等，未来我们国家将面临新的发展机遇，尤其是国产替代、科技创新具有非常重要的意义。我们要试图解决卡脖子一些关键技术问题，并对信息技术安全提出了新要求。” “从中期来看，我们未来四五年内安全问题大概率还是受关注的，比如粮食安全、信息安全、国防等等;短期来看我们还是比较关注衣食住行，可以适当的关注一些具有稳健收益的消费品，比如食品饮料，生物医药等等这些必选消费行业。天弘基金高级产品经理李云洁也提到了科技创新驱动这个关键词，她表示，“2000年到2010年，中国资本市场回报最好的是金融、地产、石油、化工这些，再从2010年拉到去年底的话，这些行业的回报都很不好了，回报最好的变成了食品饮料、信息技术和新能源这些行业。可以说资本市场的回报是非常真实的，反映了中国经济和政策导向的变化。” 天弘基金整个产品布局其实与之非常契合，比如说在新一代信息技术方面，我们就布局了电子、芯片，生物技术方面，我们布局了生物医药，还有光伏和新能源、新材料、高端装备制造等等。” 以上两位嘉宾均认为，今年四季度到明年上半年，中小盘风格的走势会优于大盘风格，成长股也会优于价值股，而等到小盘股和成长股持续修复之后，大盘蓝筹股和价值股或将迎来新的收益机会。其中李云洁尤其提到了生物医药：“今年挺多行业都挺困境的，可以反转的行业也很多，我们现在这个阶段最看好的是生物医药板块。” 那么在当前的大背景下，如何进行资产配置更恰当呢?天弘基金指数与数量投资部总经理杨超认为，和美国不同，随着中国经济新旧动能转换，产业变迁比较快，各个行业在不同的时间段都会诞生出来一些龙头公司。“所以我们经常提到结构化机会，在这样的实际投资环境中，中国的行业指数基金、主题型的指数基金要更为发达。”“指数基金我是非常喜欢，我相对来讲属于风险厌恶性，会配一些稳健型的产业，同时又有一些增长比较快但波动比较大的产业，同时还得有跨市场的行业的配置。杨超进一步指出，“第一，投资本身是一个非常专业的事情，要把钱交给专业的投资人;第二，建议大家谨慎加杠杆;第三，如果自己不够专业，可以去做定投，做长期的定投，后面会发现你的收益可能会非常的丰厚。”
有连云2022-10-27
中国银河：给予中顺洁柔买入评级
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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对中顺洁柔进行研究并发布了研究报告《浆价有望下行缓解成本压力，多维布局助力市占率提升》，本报告对中顺洁柔给出买入评级，当前股价为9.56元。　　中顺洁柔(002511) 　　事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收61.14亿元，同比下降2.56%；归母净利润2.75亿元，同比下降43.33%；基本每股收益0.21元/股。其中，公司第3季度单季实现营收17.46亿元，同比下降13.86%；归母净利润0.47亿元，同比下降39.34%。　　纸浆价格维持高位，毛利率持续下滑。报告期内，公司综合毛利率为32.51%，同比下降5.44pct。其中，22Q3单季毛利率为31.47%，同比下降2.86pct，环比下降1.55pct。公司毛利率持续下滑，主要是因为：俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击，导致我国纸浆价格快速提升，并维持高位。　　费用管控成效凸显，净利率同比下降。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为27.28%，同比下降1.27pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为20.12%/4.66%/2.44%/0.07%，分别同比变动-1.96pct/+0.49pct/+0.09pct/+0.12pct。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为4.48%，同比下降3.24pct。其中，22Q3单季公司净利率为2.66%，同比下降1.15pct，环比下降1.13pct。　　生活用纸市场广阔，集中度提升空间大，公司市占率稳步提升。我国是全球最大的生活用纸消费国，人均生活用纸消费量稳步提升，2021年达到7.04kg，同比提升4.98%。同时行业持续向头部集中，2021年CR5为32.6%，对标美、日生活用纸行业CR5为77.1%、63.5%，提升空间巨大。中顺洁柔是国内生活用纸龙头，受益于渠道拓展及品类丰富，市占率稳步成长，2021年达到6.3%，同比提升0.4%，未来有望持续成长。　　静待浆价下行释放业绩弹性，关注双十一大促提振销售。Arauco156万吨纸浆产能预计于10月下旬投产，有望缓解纸浆供给压力，带动价格下行，进而助力公司实现盈利改善。同时，伴随“双十一”等电商促销活动到来，将刺激消费需求回暖，公司产品销售有望得到提振。　　投资建议：公司为我国生活用纸龙头，行业市占率持续提升，持续推进产品结构升级，未来业绩成长可期，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.42/0.56/0.67元/股，对应PE为23X/17X/14X，维持“推荐”评级。　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.49亿，根据现价换算的预测PE为22.83。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为13.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中顺洁柔（002511）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-26
中国银河：给予贝泰妮买入评级
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中国银河证券股份有限公司甄唯萱近期对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《前三季度规模与业绩持续双高增，维持推荐功效性护肤龙头品牌商》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为160.08元。　　贝泰妮(300957) 　　核心观点：　　事件　　2022年前三季度公司实现营业收入28.95亿元，同比增加37.05%；实现归属母公司净利润5.17亿元，同比增加45.62%；实现归属母公司扣非净利润4.51亿元，同比增加35.48%，经营现金流量净额为0.86亿元，较上年同期减少75.31%。?“618”和“双十一”等关键动销时点全渠道发力，销售规模不断提升，业绩表现突出　　从产品和品牌的角度来看，公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品，由此护肤品是公司的核心产品类型与基石，公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，主要产品包括霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、BB霜以及卸妆水等彩妆类产品；报告期内护肤品类对于总营收规模和增量的贡献持续维持在高位。　　从季度的角度来看，一季度在疫情区域性反弹、市场销售处于相对淡季的背景下，公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，推进大单品策略，把握包含情人节、妇女节等节庆时点，以“专研敏感，放肆光采”为主题展开全渠道营销，以“38节”中强势破圈的清透防晒乳为例，把握春夏推广时点，单品销量突破20万支，实现防晒全品类销售额同比增长超150%，公司整体销售规模和销售收入均快速增长。二季度公司抓住5月20日“网络情人节”活动机会，在刘耕宏抖音直播间推出“薇诺娜舒敏保湿特护霜礼盒”，开售4小时勇夺天猫美容护肤类目TOP9。在“6·18”期间，公司全渠道同时发力，在“6·18”系列大促活动突出重围，成为功效性护肤领域赢家，其中“薇诺娜”品牌自营旗舰店荣登618天猫美妆榜TOP8，成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；京东平台再创新高，攀至国货美妆品牌排行榜TOP2；抖音平台国货美妆店铺排行榜TOP3；唯品、快手等全渠道表现势如破竹霸榜前列。三季度，公司接连推出“薇诺娜熊果苷美白保湿精华液”、“薇诺娜赋活修护精华霜”、“薇诺娜赋活修护精华眼霜”、“薇诺娜舒缓保湿冻干面膜”等新品。22年9月，公司立足皮肤科学，推出全新特护精华产品“薇诺娜舒缓保湿特护精华”。天猫双11预售首日4小时，薇诺娜预售定金勇夺天猫美容护肤类目TOP2，天猫美妆行业类目TOP4。下半年公司持续发力，热度持续不减，三季度单季销售收入和销售规模持续增加，整体销售情况值得期待，考虑到线上渠道是公司的主要销售途径，并结合现有“双十一”预售数据来看，公司四季度乃至全年的销售规模增长可期。　　2022年前三季度综合毛利率减少0.11pct，期间费用率增加1.25pct 　　2022年前三季度公司盈利水平持续提升，从毛利率角度看，整体毛利率轻微下跌0.11个百分点。公司整体营业收入增速维为37.05%，而营业成本增速为37.75%，营业成本增长相对较多，因此综合毛利率略有波动下滑。2022年三季度单季度公司净利率水平也有所上升，主要源于报告期内公司投资收益大幅上涨206.27%，增加478.70万元至710.78万元，主要系公司在股东大会授权额度下积极利用闲置募集资金和闲置自有资金进行现金管理投资取得理财收益所致。　　从费用的角度来看，2022年前三季度公司费用较去年同期有所上升，期间费用率上升1.25个百分点，主要是由于公司在研发方面加大投入所致。其中，销售费用同比增长3.60亿元，增幅约为36.80%，主要系随着销售规模快速增长，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储物流投入所致。报告期内销售费用增长与销售规模增长基本匹配。期间费用中研发费用增幅较大，较去年同期上涨0.58亿元，报告期内公司的研发活动开展顺利，研发投入与研究方向、研究进度基本匹配。管理费用较去年同期增加0.59亿元，主要系随公司规模增长，管理人员薪酬成本和其他行政费用支出同向匹配增加所致。　　积极开展营销活动增强品牌凝聚力，加强研发力度坚持创新发展　　在营销方面，公司积极组织参与各类购物节和福利活动。七夕节薇诺娜推出“助力无惧敏感，勇敢去爱”低至3折的福利促销互动，开学季薇诺娜推出防晒霜开学礼活动，双十一期间，薇诺娜面霜、新品精华、防晒乳、面膜等明星产品全面开启预售活动，在淘宝的官方旗舰店，“薇诺娜舒缓保湿特护霜”有超过五万人支付定金，“薇诺娜清透防晒乳”超过两万人支付定金。另外有多位明星及品牌代言人助力薇诺娜品牌宣传，7月薇诺娜官宣余承恩成为薇诺娜品牌挚友，8月天猫超级品牌日中张钧甯空降薇诺娜旗舰店直播间，抖音921好物节中薇诺娜品牌代言人舒淇首次空降薇诺娜抖音官方直播间，明星聚集使得品牌影响力进一步加强。在研发方面，公司持续聚焦功效性护肤品研发，加大核心技术创新开发的资源投入力度，并持续专注于云南特色植物相关研究，应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤学级护肤品。22年9月，公司发布《2022中国敏感性皮肤精准修护指南》，剖析敏感性皮肤诱发根源，解读敏感性皮肤的发生机制，提出“精准修护”的护肤新思路。　　在品类拓展方面，公司深入洞察消费者需求，以皮肤学理论为基础，持续进行产品研发和技术创新，不断推出新品，向消费者提供符合不同皮肤特性需求的专业型化妆品。专注于婴幼儿肌肤护理的“WINONABaby”品牌，以儿童皮肤科学为基础，聚焦“宝宝脆弱肌专业护理”进阶需求，成功在婴童护肤品类站稳脚跟，延续自去年首秀一鸣惊人的表现，“6·18”系列大促活动一举斩获天猫婴童护肤类目TOP5。2022年“6·18”系列大促活动，公司王牌“特护霜”单品销售额破亿，敏感肌专属“清透防晒乳”系列单品爆卖超100万支，并获得ONLYLADY年度最受欢迎防晒产品和国际SGS权威认证。“薇诺娜”品牌敏感肌专属精华家族产品全网爆卖超40万瓶。“高能修护干敏红”的“舒缓修护冻干面膜”产品爆卖超650万片。22年7月，公司接连推出新品“薇诺娜熊果苷美白保湿精华液”、“薇诺娜赋活修护精华霜”、“薇诺娜赋活修护精华眼霜”、“薇诺娜舒缓保湿冻干面膜”，获得良好的口碑。22年9月，公司立足皮肤科学，推出全新特护精华产品“薇诺娜舒缓保湿特护精华”。天猫双11预售首日4小时，薇诺娜预售定金勇夺天猫美容护肤类目TOP2，天猫美妆行业类目TOP4，表现十分亮眼。　　投资建议　　公司主力产品专注于皮肤学级美妆产品，对于敏感肌群体的消费者具有一定的必选属性。公司所属的皮肤学级美妆产品行业增速表现明显优于同期的美妆行业整体以及护肤品类。与发达国家相比，我国人均消费额水平明显偏低，而敏感肌的主要成因中化妆品的过分及错误使用、高强度高压的工作生活状态、刺激辛辣的饮食、医美的普及等均是现代难以规避的主流因素，因此未来需求增长空间较大；公司作为细分赛道内的龙头企业，可享受行业高速发展的红利。此外公司擅长依靠高效精准的营销推广吸引消费，在线上渠道中遵循美妆产品销售的大趋势，灵活运用新媒体营销手段；在线下渠道中借助BA等人员优势，在药店/专卖店等终端网点内与普通美妆产品形成差异化，带来增量补充，市占率有保障。综上我们认为公司短期内具备渠道和营销优势，借助公域流量和行业红利实现广散网的迅速扩张，同时依靠私域流量的精细化运作进一步增强品牌影响；中长期，募资项目中新增产能落地搭配信息系统升级迭代，可主力公司迅速响应潜在的市场需求变化。我们预测公司2022/2023/2024年将分别实现营收56.40/74.40/94.08亿元，净利润12.17/16.25/20.69亿元，对应PS为10.74/8.14/6.44倍，对应EPS为2.87/3.84/4.87元/股，PE为50/37/29倍，维持“推荐评级”。　　风险提示　　日化行业发展不及预期的风险；市场竞争加剧、行业集中度降低的风险；品牌渠道推广不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.01亿，根据现价换算的预测PE为50.35。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级40家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为228.13。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标2星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-26
中国银河：给予岳阳林纸买入评级
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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对岳阳林纸进行研究并发布了研究报告《静待盈利改善释放业绩弹性，林业碳汇布局稳步推进》，本报告对岳阳林纸给出买入评级，当前股价为5.63元。　　岳阳林纸(600963) 　　核心观点：　　事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收64.24亿元，同比增长11.21%；归母净利润4.74亿元，同比增长32.63%；基本每股收益0.27元/股。其中，公司第3季度单季实现营收25.57亿元，同比增长37.06%；归母净利润1.74亿元，同比增长269.95%。　　原材料价格维持高位，公司毛利率环比下降。报告期内，公司综合毛利率为16.9%，同比下降1.03pct。其中，22Q3单季毛利率为15.47%，同比提升2.61pct，环比下降1.73pct。公司毛利率下滑主要是因为：俄乌危机、疫情、停产减产等多重因素冲击导致我国纸浆价格快速提升，而成品纸下游需求疲软，价格表现不佳。　　费用管控成效显现，净利率同比提升。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为9.59%，同比下降1.78pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/3.35%/2.88%/2.05%，分别同比变动-0.41pct/-0.72pct/-0.4pct/-0.24pct。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为7.44%，同比提升1.2pct。其中，22Q3单季公司净利率为6.87%，同比提升4.3pct，环比下降1.18pct。　　浆纸主业优势显著实现扩张，看好林业碳汇未来成长潜力。公司浆纸业务一体化优势显著，自供浆比率超过50%，且把握海外供给缺口机遇，积极发展出口业务，实现稳健成长。我们认为浆纸盈利有望环比改善：1）Arauco156万吨纸浆产能预计于10月下旬投产，有望缓解纸浆供给压力，带动价格下行；2）龙头纸企发布涨价函，落地效果持续显现，成品纸价格反弹带动盈利能力改善，后续仍有进一步涨价空间。同时，公司深度布局林业碳汇领域，截至22年上半年已签约3,250亩，预计2025年末将累计签约超5,000万亩，持续看好碳中和背景下公司业绩增长潜力。　　投资建议：公司以造纸业务为基础，不断优化传统业务运营效率，加快产业布局，未来碳汇业务有望驱动业绩快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.4/0.48/0.55元/股，对应PE为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安穆方舟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.61亿，根据现价换算的预测PE为9.91。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岳阳林纸（600963）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-26
中国银河：给予国电电力买入评级
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中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对国电电力进行研究并发布了研究报告《盈利能力大幅提升，新能源装机新增空间大》，本报告对国电电力给出买入评级，当前股价为4.93元。　　国电电力(600795) 　　事件：　　公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入1462.76亿元，同比增长22.25%；实现归母净利润50.15亿元（扣非39.30亿元），同比增长169.10%（扣非增长653.29%）。　　第三季度实现营业收入551.18亿元，同比增长26.10%；实现归母净利润27.20亿元（扣非18.52亿元），同比增长351.08%（扣非增长165.59%）。　　火电板块量价齐升，盈利能力大幅提升　　第三季度归母净利润27.20亿元（同比+351.08%），主要由于火电板块盈利边际改善，以及转让宁夏区域股权带来投资收益增加。　　受益于第三季度电力保供，火电板块实现量价齐升。第三季度火电发电量1104.1亿千瓦时（同比+8.1%），火电发电量占比79%；第三季度全部电源平均上网电价423.31元/千千瓦时（同比+28.2%）。从成本端来看，从303号文发布的半年来，国家及地方不断加大履约监管，我们预计公司第三季度入炉煤均价有所回落。在入炉煤价下行以及上网电价提升的共同作用下，火电板块盈利能力大幅提升。　　光伏装机增长迅速，后续风光装机增长有望带动盈利能力提升　　新能源板块盈利随着装机规模增加而稳健增长。截至三季度末，公司控股装机95.57GW（同比-3.0%），其中风电7.46GW（同比+8.4%），光伏2.32GW（同比+785%）。上半年风电发电量116.44亿千瓦时（同比+5.7%），光伏发电量15.42亿千瓦时（同比+383.8%）。目前新能源装机仅占公司总装机的10.2%，随着新能源装机不断增长，盈利有较大上涨空间。　　盈利能力大幅提升，经营性现金流量净额同比大幅增加　　第三季度毛利率14.15%，同比提升9.44pct，较第二季度环比提升2.31pct，盈利能力提升明显；第三季度净利率9.74%，同比提升11.26pct，较第二季度环比提升4.64pct；第三季度经营性现金净流量177.6亿元，同比增长85.7%，主要由于发电量同比增加，以及收到的留抵退税同比增加所致。　　长协比例提升促进火电盈利能力回升　　根据10月13日国务院新闻办公室政策例行吹风会，央企带头多签中长期合同，努力稳定市场价格，国家能源集团和中煤集团两家中央煤炭企业中长协合同兑现率超过90%，向下游企业让利超过500亿。我们认为四季度火电企业长协覆盖比例有望明显提升，入炉标煤单价较前三季度有望大幅下降。考虑到煤电电价最高可上浮20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，预计火电盈利能力有望持续回升。　　十四五目标新增新能源35GW，目前仍有较大装机新增空间　　公司目前火电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强。根据公司规划，“十四五”期间，新增新能源装机35GW，“十四五”末清洁能源装机占比达到40%以上。公司依托常规能源支撑调节能力，利用调峰、通道等资源，在获取和开发新能源项目方面具有明显优势。前三季度公司新增新能源装机2.34GW，其中风电0.39GW，光伏1.95GW。十四五以来公司新增新能源装机3.93GW，其中风电1.82GW，光伏2.11GW。公司新增新能源装机距离35GW的目标仍有较大空间，预计后续新能源建设有望加速。　　估值分析与评级说明　　预计第四季度长协煤比例继续提升，至2023年长协100%覆盖，且价格不超过规定区间。预计公司2022-2024年归母净利润分别为61.76亿元、73.45亿元、91.73亿元，对应PE分别为13.3倍、11.2倍、9.0倍，维持“推荐”评级。　　风险提示：　　煤价维持高位；新能源开发进度不及预期；电价上涨幅度受限等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为23.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.16亿，根据现价换算的预测PE为12.28。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为5.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国电电力（600795）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-26
中国银河：给予盛剑环境买入评级
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中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对盛剑环境进行研究并发布了研究报告《Q3业绩保持高增速，公司持续推动构建泛半导体产业生态链》，本报告对盛剑环境给出买入评级，当前股价为47.73元。　　盛剑环境(603324) 　　核心观点：　　事件：盛剑环境发布2022年三季报，前三季度实现营收9.61亿元，同比增长21.42%；实现归母净利润1.10亿元（扣非后1.02亿元），同比增长24.41%（扣非同比增长26.48%）。　　Q3业绩保持高增速，现金流有改善空间。Q3单季度实现营业收入4.09亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润4762万元，同比增长28.97%，公司业绩保持高速增长，主要是下游泛半导体领域客户需求保持旺盛以及积极开拓工艺废弃治理等相关业务所致。截至三季度末，公司毛利率为28.47%，同比增加1.96pct；净利率为11.47%，同比增加0.28pct，公司依然维持较高盈利水平。公司资产负债率40.98%，同比提升5.74pct，处于相对合理区间；经营性现金流净额为-3.49亿元，主要系支付关键原材料、接受劳务支付的现金增加所致。　　运营业务持续增长，保障公司稳定经营。公司10月发布公告，全资子公司盛剑半导体与北方华创签订采购订单，将为其提供半导体工艺制程附属设备LocalScrubber，合计金额为人民币10000.28万元（含税）。依托于定制化设计、及时交付能力、可靠的产品质量，公司拥有优质的客户资源，终端客户包括中芯国际、华虹半导体、卓胜微、长电科技、京东方等知名企业，此次与北方华创签订采购合同也说明公司在半导体制程附属设备领域有较高的认可度，未来有望持续开拓优质终端客户，保持在该领域的领先地位。公司持续秉承“行业延伸+产品延伸”的发展战略，牢牢把握“绿色科技”与“泛半导体产业国产化”两大市场机遇，积极持续拓展各项业务，将有力支撑公司业绩持续增长。　　行业延伸+产品延伸，构建五位一体的泛半导体产业生态链。9月公司发布公告，拟在合肥投资3亿元投建电子专用材料及资源化项目，该项目主要为建设显影液、剥离液、蚀刻液及清洗液等电子专用材料研发制造及相关资源化生产线，并预留二期用地，为将来扩产提供条件。同时公司与长濑化成签订技术许可合同，支付上限为0.8亿元，有偿使用其专用技术，生产销售适用于FPD的剥离剂和蚀刻液；引进该国际先进技术，将提升公司技术能力和竞争优势。行业延伸+产品延伸是公司核心战略，本次投资是公司在泛半导体领域的产业链延伸，在获取新的利润增长点的同时，完善了公司“研发设计+装备制造+系统解决方案+投资运营+关键零部件及材料”五位一体的产业价值生态链布局，有望打开公司第二成长曲线。　　投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为2.09/2.98/4.03亿元，对应EPS分别为1.67/2.38/3.22元/股，对应PE分别为28x/20x/15x。公司在高景气的泛半导体及新能源废气处理领域优势显著，维持“推荐”评级。　　风险提示：市场开拓不及预期的风险；相关行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.15亿，根据现价换算的预测PE为27.52。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为97.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛剑环境（603324）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-26
中国银河：给予西部超导买入评级
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中国银河证券股份有限公司李良,华立,胡浩淼近期对西部超导进行研究并发布了研究报告《业绩环比下滑不改公司长期向好态势》，本报告对西部超导给出买入评级，当前股价为115.41元。　　西部超导(688122) 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现营收为32.67亿元（+56.25%），归母净利润为8.58亿元（+59.57%）。　　业绩增长基本符合预期，Q3单季业绩环比下滑。因下游需求增长驱动，公司产能逐步释放，产销量稳步提升，2022前三季度实现营收32.67亿元（YoY+56.25%），归母净利8.58亿元（YoY+59.57%）。公司综合毛利率同比下降2.78pct，期间费用率和研发费用率合计下降4.43pct，业绩增速略高于收入增速。　　单季度来看，Q3营收11.83亿元（YoY+41.65%，QOQ-1.17%），归母净利3.06亿元（YoY+36.27%，QOQ-9.29%）。同比看，公司经营保持良好增长态势。环比看，Q3营收环比基本平稳，但净利润环比下降9.29%，原材料采购等营业成本环比增长6.55%或是直接原因，并导致Q3毛利率（38.2%）环比下降4.48pct。我们认为毛利率的变化或与季度间产品销售结构短期变化有关，拉长来看，公司前三季度毛利率的变化是有所收敛的。　　合同负债有所减少，存货保持较快增长。公司本期合同负债1.47亿元，较年初减少45.16%，较年中减少21.54%，合同负债逐季减少，或表明订单交付较为顺利。当期存货20.19亿，较期初增长11.64%，或因公司因经营规模扩大增加备货所致。　　定增项目投产助力产能扩张，将显著提振业绩。公司22年年初完成定增，募集资金用于“航空航天用高性能金属材料产业化项目”、“高性能超导线材产业化项目”等项目建设。项目建成后，公司将新增钛合金产能5050吨、高温合金产能1500吨、MRI用超导线材产能1250吨，并每年合计增加收入25.22亿元，运营期平均税后净利润5.87亿元，显著增厚公司利润。随着项目陆续于2023-2025年竣工投产，公司将突破产能瓶颈，显著提升公司重大武器装备的供应保障能力。　　卡位三个成长赛道，多点开花，增长或将超预期。公司以钛合金为主业，积极布局超导线材和高温合金业务。钛合金领域竞争格局稳固，该业务受益于行业需求的快速放量。高温合金和超导线材领域，公司拥有较强的竞争力，并有望取得优于行业增速的增长。未来，公司业务将多点开花，超导和高温合金业务并成为公司的重要增长极。　　投资建议：随着高端材料国产替代进程和下游需求放量步伐加快，公司业绩增长有望超预期。预计公司2022-2024年营业收入分别为41.70/55.77/70.12亿元，归母净利分别为11.11/14.84/18.71亿，EPS为2.39元、3.20元和4.03元，当前股价对应PE为49X、37X和29X，给予“推荐”评级。　　风险提示：下游行业需求不及预期的风险；产业竞争格局剧变的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.4亿，根据现价换算的预测PE为57.88。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为136.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，西部超导（688122）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-25
中国银河：给予牧原股份买入评级
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中国银河证券股份有限公司谢芝优,马燕近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《猪价上行带动公司Q3业绩大幅增长》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为54.17元。　　牧原股份(002714) 　　核心观点：　　事件公司发布2022年三季度报告。　　受益于生猪价格上行，Q3公司业绩大幅增长22Q1-3公司实现营收807.74亿元，同比+43.52%；归母净利润15.12亿元，同比-82.63%；扣非后归母净利润13亿元，同比-84.97%；综合毛利率8.46%，同比-15.66pct；期间费用率6.8%，同比-1.99pct，其中财务费用同比+37.87%，主要是有息负债规模增加所致。22Q3公司营收365.06亿元，同比+147.6%；归母净利润81.96亿元，同比+1097.41%；扣非后归母净利润81.71亿元，同比+1140.27%；销售毛利率30.22%，同比+30.63pct；期间费用率8.07%，同比-0.72pct。公司业绩增长显著主要源于生猪价格上行。　　Q3生猪出栏同比+61%，母猪存栏环比+12.5万头22Q1-3公司销售生猪4522.4万头（同比+73.23%），其中商品猪3969万头、仔猪523.7万头、种猪29.7万头。Q3生猪销售1394.3万头，销售收入341.1亿元，环比分别为-20.16%、35.87%；销售均价21.78元/kg，环比+48.67%。22H1生猪销售均价处于低位，且受粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素，公司生猪养殖业务承压。22Q3生猪价格显著回暖且震荡上行，叠加公司成本持续优化，业绩增长显著。截至22Q3末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1038.20亿元、80.24亿元、69.10亿元，环比H1末-0.17%、-5.76%、+7.41%；其中生产性生物资产自21Q1以来首次实现环比正增长。Q3末公司能繁母猪存栏259.8万头，环比Q2末增加12.5万头，预计Q4公司能繁母猪数量将保持增长。　　养殖效率持续优化中，22年底成本或可进一步降低在生猪养殖层面，公司由前期高速发展逐步转向高质量发展，通过智能化设备应用、猪舍升级改造、疾病净化等技术的不断创新与落地，提升生产效率，降低养殖成本。目前公司生产成绩逐步好转，现阶段结算批次PSY折年率超过26，8、9月全程成活率在85%左右。随着公司进一步加管理，生猪养殖成本仍有下降空间，22年底或可实现15元/kg左右的阶段性成本目标。　　投资建议公司为生猪养殖行业龙头，生猪出栏高增长，成本优势显著，随着猪周期上行阶段的到来，公司生猪养殖业绩表现将显著受益。我们预计2022-2023年EPS分别为1.42元、7.31元，对应PE为37、7倍，维持“推荐”评级。　　风险提示生猪价格大幅波动的风险；上游原材料价格大幅涨价的风险；食品安全的风险；政策变化的风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.66亿，根据现价换算的预测PE为40.83。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为68.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，牧原股份（002714）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-25
中国银河：给予好莱客买入评级
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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对好莱客进行研究并发布了研究报告《盈利改善带动利润稳健增长，看好后续零售主业发展》，本报告对好莱客给出买入评级，当前股价为11.35元。　　好莱客(603898) 　　事件：公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收21.21亿元，同比下降12.65%；归母净利润3.81亿元，同比增长62.83%；基本每股收益1.22元/股。其中，公司第3季度单季实现营收7.26亿元，同比下降19.77%；归母净利润2.56亿元，同比增长167.05%。剔除湖北千川上半年并表损益及回购损益影响后，报告期内归母净利润同比增长11.15%，扣非净利润同比增长8.08%。　　生产效率提升，叠加产品结构变化，公司毛利率同比改善。报告期内，公司综合毛利率为35.97%，同比提升1.92pct。其中，22Q3单季毛利率为35.53%，同比提升1.59pct，环比下降1pct。公司毛利率同比改善，主要有以下三点原因：1）生产基地精细化管理提升整体衣柜生产效率，带动整体衣柜毛利率提升1.82pct；2）橱柜产能利用率提升，且产线优化调整，带动橱柜毛利率提升7.06pct；3）公司整体衣柜及橱柜产品总营收占比分别提升5.1pct、3.04pct。　　期间费用率同比提升，股权转让贡献大额投资收益，带动净利率大幅提升。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为21.67%，同比提升2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.2%/5.45%/4.78%/1.24%，分别同比变动+1.18pct/+0.47pct/+0.36pct/-0.01pct。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为19.46%，同比提升7.2pct；22Q3单季公司净利率为35.21%，同比提升22.36pct，环比提升22.08pct。公司净利率大幅提升，主要是因为转让湖北千川股权，进而确认大额投资收益。　　衣柜营收小幅承压，橱柜业务稳健发展。公司以整体衣柜业务起家，并向木门、橱柜等品类拓展构建完备产品矩阵实现协同。报告期内，公司整体衣柜、橱柜、木门、成品配套、门窗产品分别实现营收13.64、1.85、3.88、0.89、0.21亿元，分别同比变动-5.12%、+34.17%、-41.25%、-7.46%、-51.27%。其中，木门产品大幅下滑，主要是因为：千川出表导致公司三季度木门营收剔除千川木门营收，而去年同期数据则包括千川木门营收。　　渠道布局维持稳健，看好公司未来零售渠道扩张。环境承压背景下，公司渠道表现稳健，大宗业务受千川出表影响出现大幅下滑。报告期内，公司经销店、直营店及大宗业务分别实现营收16.13、0.67、3.66亿元，分别同比变动-6.92%、+21.76%、-37.29%。零售门店来看，截至报告期末，公司拥有经销门店1,816家（较21年末-190），直营门店28家（+1）。门店数量大幅下滑主要是因为，千川出表后其门店不再纳入公司统计口径。我们认为，公司出售千川后，未来经营重心将回归零售，进一步完善零售渠道布局，并通过大家居战略提升终端零售客单价，实现业绩稳健成长。　　投资建议：公司出售湖北千川回归零售主业，持续聚焦“新原态+大家居”核心战略，推进品类拓展实现协同发展，全渠道深化管理扩充流量矩阵，未来业绩成长可期，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.47/1.19/1.38元/股，对应PE为8X/9X/8X，维持“推荐”评级。　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.17亿，根据现价换算的预测PE为11.03。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为12.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，好莱客（603898）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-25

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