这位基金经理从股市下跌和复苏中吸取了教训，现在正在增加现金持有量lg...

2021年有一项引人注目的研究，标题是《即便是上帝，也会因主动投资而被解雇》。研究指出，即使你能提前五年知道哪些股票表现最佳并买入，仍然会经历惨烈的回撤。在大萧条时期，回撤幅度最高可达76%；即便是在全球金融危机和互联网泡沫期间，也会有约40%的回撤。

如果一只对冲基金由全知全能者操盘，能够做多最强表现的股票，同时做空最差表现的股票，虽然总体表现会很好，但最大回撤依然可达47%。

阿克资本管理公司首席执行官兼首席投资官内夫，在最新发布的第二季度致股东信中引用了这项研究。他还提到了摩根士丹利的迈克尔·莫布辛和丹·卡拉汉的研究，他们指出，从1926年到2024年，在总共28,600家公司中，表现最好的六家公司——苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊和埃克森美孚——平均最大回撤也达到了80%。而股价从底部回升的中位数为89.6%，这意味着对高位买入的投资者来说，大多数股票的价格都未能重回高点。

但内夫也指出，研究发现显示，最优质的公司在触底五年后，其市值几乎翻倍，超过了此前的高点。他表示：“我们认为，这些发现印证了我们长期以来的观点，复利投资方法与价值投资之间有着细微但重要的区别。这些区别的核心在于企业质量的重要性。”

内夫表示，在新冠疫情引发的熊市期间，他所在公司于2020年3月买入了11亿美元的股票，但避开了受打击最严重的航空公司和邮轮公司。从短期来看，这是一个错误决定——美国全球航空ETF（JETS）在2020年3月30日之后上涨了86%，但他并不认为航空公司是优质企业。

他说：“到了那次精准买入两周年时，JETS的年化收益率已下降到22.31%。截至2025年6月30日，从低点起算的年化收益为9.15%。”

相比之下，他的公司在2020年3月的投资在一年内上涨了75%，目前已实现22%的年复合增长（不含股息）。

目前，Akre Focus基金的主要持仓包括Constellation Software、万事达卡、Visa、Brookfield、KKR和穆迪。鉴于近期稳定币立法的通过，万事达卡和Visa是否面临潜在竞争的问题。他表示：“我认为，如果稳定币在支付场景中变得有用，很可能只是成为网络整合的另一种货币而已。”

他还表示，已经将现金持仓比例从年初的1.4%提高到8.1%。他在致股东信中写道：“我们刻意提高现金头寸，是为了在未来数周或数月内，如果我们的估值标准和耐心得到回报，可以有所准备。”

内夫表示，他增持现金并非基于某个即将到来的触发因素，而是希望拥有更多“干火药”，以便在有投资机会时迅速出手。