微软 2025Q4业绩电话会议高管解读财报lg...

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乔纳森·尼尔森

下午好，感谢您今天加入我们。与我一起参加电话会议的还有：董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella)、首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood)、首席会计官爱丽丝·乔拉 (Alice Jolla) 以及公司秘书兼副总法律顾问基思·多利弗 (Keith Dolliver)。

在微软投资者关系网站上，您可以找到我们的收益新闻稿和财务摘要幻灯片，这些幻灯片旨在补充我们在今天电话会议上的准备发言，并提供了 GAAP 和非 GAAP 财务指标之间差异的对账。当我们在今天的电话会议上提供展望评论时，更详细的展望幻灯片将在微软投资者关系网站上提供。

本次电话会议中，我们将讨论某些非公认会计准则 (non-GAAP) 项目。非公认会计准则 (non-GAAP) 财务指标不应被视为替代或优于根据公认会计准则 (GAAP) 编制的财务业绩指标。这些指标作为补充说明，旨在帮助投资者进一步了解公司第四季度的业绩以及这些项目和事件对财务业绩的影响。

除非另有说明，我们今天电话会议上所做的所有增长比较均与去年同期相关。我们还将提供按固定汇率计算的增长率（如有），作为评估我们基础业务表现的框架，并排除外汇汇率波动的影响。如果按固定汇率计算的增长率相同，我们将仅参考该增长率。

我们将在电话会议结束后立即将准备好的发言稿发布到我们的网站上，直到完整的文字记录发布为止。今天的电话会议将进行网络直播和录音。如果您提出任何问题，您的问题都将包含在我们的直播、文字记录以及录音的任何未来使用中。您可以在微软投资者关系网站上重播本次电话会议并查看文字记录。

在本次电话会议中，我们将做出前瞻性陈述，即对未来事件的预测、预计或其他陈述。这些陈述基于当前的预期和假设，可能受风险和不确定性的影响。由于今天的收益新闻稿中讨论的因素、本次电话会议期间的评论以及我们向美国证券交易委员会提交的10-K表、10-Q表和其他报告及文件中“风险因素”部分中所述的评论，实际结果可能会与此产生重大差异。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。

萨蒂亚·纳德拉

对于我们来说，这是一个创纪录的财年，这是一个非常强劲的收尾。微软云的年度收入超过了1680亿美元，增长了23%。

创新的速度和传播的速度前所未有。为此，我们正在大规模构建最全面的人工智能产品和技术栈。为了提供更多背景信息，我想从 Azure 开始，逐步讲解整个技术栈。

Azure 的年收入超过 750 亿美元，增长 34%，这得益于所有工作负载的增长。我们继续引领 AI 基础设施浪潮，今年每个季度的市场份额都大幅提升。我们在六大洲开设了新的数据中心，目前在 70 个地区拥有超过 400 个数据中心，数量超过任何其他云服务提供商。

业内热议建设首个千兆瓦和多千兆瓦数据中心。仅在过去12个月，我们就新增了超过2千兆瓦的容量。而且，我们持续以比其他任何竞争对手都更快的速度扩展自己的数据中心容量。

现在，每个 Azure 区域都已实现 AI 优先。我们所有区域现在都支持液体冷却，从而提高了我们集群的可互换性和灵活性。我们正在推动并驾驭一系列涵盖芯片、系统和模型的复合 S 曲线，以持续提升客户的效率和性能。

以推理令牌数量最多的 GPT4o 模型系列为例。仅通过软件优化，我们就能为同一 GPU 提供比一年前多 90% 的令牌。

除了 AI 集群之外，我们还持续构建商业云，以满足客户独特的数据驻留和主权需求。本季度，我们推出了 Microsoft Sovereign Cloud，这是业界最全面的解决方案，涵盖公有云和私有云部署。

所有这些创新都推动着我们强劲的业绩。本季度，我们再次见证了迁移业务带来的加速增长。例如，雀巢将超过 200 个 SAP 实例、超过 10,000 台服务器和 1.2PB 的数据迁移到 Azure，且几乎没有造成业务中断。这使其成为商业史上规模最大、最成功的迁移之一。

云计算领域的下一个重要加速器将是量子计算机，我对我们的进展感到兴奋。事实上，本月初，我们宣布与Atom Computing合作，完成了全球首个二级量子计算机的运营部署。我们将继续秉持这种思维方式，持续投入，持续十年，每个季度都取得进展。

下一层是数据，它是每个 AI 应用的基础。Microsoft Fabric 正在成为 AI 时代的完整数据和分析平台，涵盖从 SQL 到 No-SQL 再到分析工作负载的所有内容。它持续增长，收入同比增长 55%，客户超过 25,000 家。它是我们历史上增长最快的数据库产品。

Fabric OneLake 涵盖所有数据库和云，包括来自 Power BI 的语义模型，因此，它是 AI 应用和上下文工程的最佳知识来源和基础。

Azure Databricks 和 Azure 上的 Snowflake 也都得到了加速。Cosmos DB 和 Azure PostgreSQL 都在大规模支持关键任务工作负载。例如，OpenAI 在每次 ChatGPT 交互的热路径中使用 Cosmos DB，存储聊天历史记录、用户配置文件和对话状态。Azure PostgreSQL 存储了对 ChatGPT 以及 OpenAI 开发者 API 运行至关重要的元数据。

今年，我们推出了 Azure AI Foundry，帮助客户大规模设计、定制和管理 AI 应用程序和代理。Foundry 拥有一流的工具、管理、可观察性和内置控件，可实现值得信赖的 AI。客户越来越希望使用多种 AI 模型来满足其特定的性能、成本和用例需求。借助 Foundry，他们可以一次性配置推理吞吐量，并将其应用于比任何其他超大规模提供商都更多的模型，包括来自 OpenAI、DeepSeek、Meta、xAI 的 Grok 以及即将加入的 Black Forest Labs 和 Mistral AI 的模型。

今年，我们仅在 Foundry 上就模拟交付了 15 个来自 OpenAI 的模型，让用户可以当天访问与我们的基础架构和工具深度集成的先进模型。此外，我们全新的 Foundry Agent Service 也正在加速普及，目前已有 14,000 名客户使用该服务来构建能够自动执行复杂任务的代理。

例如，纳斯达克正在使用Foundry构建代理，帮助客户准备董事会会议，将准备时间缩短高达25%。总而言之，80%的《财富》500强企业已经在使用Foundry。仅从Foundry API服务的代币数量来看，我们今年处理的代币数量超过500万亿，增长了7倍多。这充分表明，平台的真正普及已经超越了少数头部应用和服务。

说到应用层，这些应用程序正逐渐融入我们的日常工作和生活中。我们的Copilot系列应用在商业和消费者领域的月活跃用户已超过1亿。而从更广阔的角度来看，我们产品中人工智能功能的参与度，我们的月活跃用户已超过8亿。

Microsoft 365 Copilot 正在成为组织工作、工作流程和工作成果的全新方式。本季度，我们推出了迄今为止 Microsoft 365 Copilot 的最大更新，将聊天、搜索、创建、笔记本以及代理功能整合到一个直观的框架中。

凭借这项创新和持续的产品改进，我们看到了真正的发展势头。客户采用 Copilot 的速度比任何其他新的 Microsoft 365 套件都要快，并且我们的周环比留存率也表明其使用强度很高。我们迎来了自推出以来最大的季度新增用户量，回购用户数量也创下了历史新高。

例如，巴克莱银行在成功部署了1.5万名员工后，将向全球10万名员工推广Microsoft 365 Copilot。瑞银集团在最初部署了5.5万名员工后，正在将其部署范围扩大到所有员工。Adobe、毕马威、辉瑞和富国银行本季度均购买了超过2.5万个席位。

在推出后的最初几周内，已有数万家组织使用了我们的研究员和分析师深度推理代理。此外，我们还在 Teams 中引入了群组级代理，例如 Facilitator 和 Interpreter，它们可以在会议中生成实时翻译和笔记。Adobe、SAP、ServiceNow 和 Workday 等数百家合作伙伴已经构建了自己的第三方代理，并与 Copilot 和 Teams 集成。

我们还看到越来越多的客户使用 Copilot Studio 来扩展 Microsoft 365 Copilot 并构建自己的代理。今年，客户使用 SharePoint 和 Copilot Studio 创建了 300 万个代理。借助 Copilot Tuning，他们可以轻松创建根据公司数据、工作流程和风格进行微调的代理，以反映其独特的语气、语言和专业知识。

我们也看到特定角色和职能部门（首先是开发人员）的吸引力显著提升。GitHub Copilot 在 IDE 领域继续保持强劲发展势头，推出了代理模式和 Coding Agent 等新版本，能够异步执行开发人员任务。我们拥有 2000 万 GitHub Copilot 用户。随着各公司根据自身代码库定制 Copilot，GitHub Copilot 企业客户环比增长了 75%，目前 90% 的《财富》100 强企业都在使用 GitHub Copilot。

更广泛地说，由于人工智能的推动，GitHub 的使用率和代码库数量正在呈现爆炸式增长。GitHub 上的人工智能项目数量在过去一年中增长了一倍多。无论是 Claude Code、Codex、Cursor 还是 GitHub Copilot，Vibe 编码项目和人工智能编码代理的激增都在 GitHub 上产生了更多的拉取请求和代码库。我们的代码审查代理在整个平台上得到了广泛的应用，每月执行数百万次代码审查。

在医疗保健领域，Dragon Copilot 取得了突破性的进展。本季度，客户使用我们的环境人工智能解决方案记录了超过 1300 万次医患沟通，同比增长近 7 倍。

例如，在 Mercyhealth 系统，已有 1000 多名医生使用 Copilot 来减轻行政负担，从而专注于提供更优质的医疗服务。迄今为止，他们已节省了超过 10 万小时，并计划将其扩展到所有 5000 名医疗服务提供者。正如一位医生所说：“这是我诊所十年来遇到的最好的事情。”

在安全领域，我们率先在业内推出代理，帮助防御者自主处理大量安全和IT任务。更广泛地说，随着客户从传统系统转向代理式商业应用，人工智能正在推动商业应用市场的根本性变革。

Dynamics 365 今年的市场份额有所提升。我们正在赢得各行各业的客户，比如 Verizon 的销售业务、达美乐披萨集团的 ERP 业务、1-800-Flowers 的联络中心业务。

在消费者应用方面，我们正在全方位创新。事实上，周一，我们在 Edge 浏览器中推出了 Copilot 模式。看到这项创新回归浏览器领域，我们尤其兴奋。Copilot 模式整合了 Copilot 编辑器、聊天、发现、搜索和操作功能，旨在为人工智能时代打造下一代浏览器。

我们的 Copilot 消费者应用在参与度和成功会话方面也持续强劲增长。我们将把 Copilot 带到每一台 Windows 11 PC 上。使用 Copilot Vision，您可以与 Copilot 共享屏幕，并获得任何内容的实时洞察和帮助。

由于 Windows 11 和 Copilot+ PC 为客户提供了强大的安全性和 AI 价值，我们在 10 月份 Windows 10 支持终止之际已做好了充分准备。

说到安全，它是我们云和人工智能基础设施以及Copilot和代理的基础。过去一年，我们推出了100多项新功能。就在上周，我们为SIEM Microsoft Sentinel添加了一个现代化数据湖，将我们第一方工具以及来自第三方生态系统的超过350个连接器的客户数据整合在一起。

我们还在扩展客户已使用的治理、身份、安全和管理系统，以保护每个人工智能代理。Entra 现在将身份权限、策略和访问控制扩展到代理。Defender 为近 200 万个通用人工智能应用提供安全保障。四分之三的 Microsoft 365 Copilot 客户使用 Purview 来保护他们的数据。总而言之，我们现在拥有近 150 万安全客户，并在我们服务的所有主要类别中持续占据市场份额。

在结束之前，我想谈谈我们两大拥有庞大终端用户覆盖范围的消费者业务：LinkedIn 和 Xbox。LinkedIn 拥有 12 亿会员，并且连续四年保持两位数增长。今年，LinkedIn 上的评论数量增长了 30% 以上，视频上传量增长了 20% 以上。我们将继续将人工智能融入 LinkedIn 体验的方方面面，在招聘和销售环节引入人工智能代理。

在游戏方面，我们拥有5亿月活跃用户，涵盖各个平台和设备。凭借《极限竞速：地平线5》和《湮没：重制版》，我们本季度已成为Xbox和PlayStation平台的顶级发行商。《使命召唤》系列游戏也从未如此强劲。《使命召唤：黑色行动6》的玩家人数已达5000万，总游戏时长超过20亿美元。《我的世界》本季度的月活跃用户收入创历史新高，这在很大程度上得益于《我的世界》电影版的成功。

我们还有近40款游戏正在开发中，未来还会有更多。今年，我们通过云端进行的游戏直播时长超过5亿小时。Game Pass的年收入首次接近50亿美元。

最后，我们正在经历人工智能的代际技术变革，我从未像现在这样对微软推动长期增长和定义未来的机会充满信心。

艾米·E·胡德

今年，我们的营收超过2810亿美元，同比增长15%，这反映了我们产品和服务的全面实力。由于我们为把握未来广阔的机遇进行了投资，我们的营业利润超过1280亿美元，同比增长17%。

在我们今年业绩最好的一个季度，凭借销售和合作伙伴团队的出色执行，我们显著超出了预期。正如萨蒂亚所说，我们正以前所未有的速度进行创新，为客户提供新的价值。

本季度营收为764亿美元，增长18%，按固定汇率计算增长17%。毛利率增长16%，按固定汇率计算增长15%。营业利润增长23%，按固定汇率计算增长22%。每股收益为3.65美元，增长24%，按固定汇率计算增长22%。

商业订单首次超过1000亿美元，增长37%，按固定汇率计算增长30%，与去年同期相比增长强劲。我们核心年金销售计划的强劲执行，包括良好的续约，以及Azure和Microsoft 365的1000万美元和1亿美元以上合同数量的增加，共同推动了这些业绩。

商业剩余履约义务增至3680亿美元，增长37%，按固定汇率计算增长35%。约35%将在未来12个月内确认为收入，同比增长21%。剩余部分将在未来12个月后确认，增长了49%。本季度，我们的年金组合再次达到98%。

外汇与公司总收入、分部收入、销货成本和营业费用增长的预期大致一致。

微软云营收达到467亿美元，超出预期，增长27%，按固定汇率计算增长25%。微软云毛利率略高于预期，达到68%，同比下降2个百分点，主要由于我们扩展人工智能基础设施的影响，但Azure和M365商业云的持续效率提升部分抵消了这一影响。

公司毛利率为69%，同比下降1个百分点，原因是销售结构向Azure转移，以及前述微软云业务毛利率下降。运营费用增长6%，按固定汇率计算增长5%，运营利润率同比增长2个百分点至45%。好于预期的收入增长，加上对高效运营的关注，推动了利润率的增长。

从整个公司层面来看，六月底的员工人数与去年同期相比基本没有变化。

现在来看看我们各部门的业绩。生产力与业务流程部门的收入为331亿美元，增长16%，按固定汇率计算增长14%，好于预期，这得益于云服务中的M365商业产品和云服务中的M365消费者产品的推动。M365商业云收入超出预期，增长18%，按固定汇率计算增长16%，期间收入确认贡献了2个百分点。

剔除期内收入确认后，业务趋势与上一季度相比保持相对稳定，ARPU 增长再次由 E5 和 M365 Copilot 推动。付费 M365 商用用户座席同比增长 6%，所有客户群的安装基数均有所扩大，但主要集中在我们的中小企业和一线员工产品上。

M365 商业产品收入增长 9%，按固定汇率计算增长 7%，超出预期，这得益于 Office 2024 交易量高于预期。M365 消费者云收入好于预期，在 1 月份价格上涨和用户增长 8% 的推动下，ARPU 增长了 20%。

LinkedIn 收入增长 9%，按固定汇率计算增长 8%，所有业务均实现增长，但人才解决方案业务继续受到招聘市场疲软的影响。Dynamics 365 收入增长 23%，按固定汇率计算增长 21%，核心年金销售计划的强劲执行带动所有工作负载均实现增长。

尽管我们在产品中提供了更多 AI 功能并扩展了 AI 基础设施，但分部毛利率按固定汇率计算增长了 16% 和 15%，毛利率百分比略有增加，这得益于前面提到的效率提升。

营业费用增长7%，按固定汇率计算增长6%。营业收入增长21%，按固定汇率计算增长19%。

接下来是智能云部门。收入为299亿美元，增长26%，按固定汇率计算增长25%，超出预期，这得益于Azure和我们的本地服务器业务。Azure和其他云服务的收入增长了39%，大幅超出预期，这得益于我们核心基础设施业务（主要来自我们最大的客户）的加速增长。需要提醒的是，新的云和人工智能工作负载是利用我们广泛的服务来构建和扩展的。

Azure AI 服务的收入基本符合预期。尽管我们本季度增加了数据中心容量，但需求仍然高于供应。

我们的本地服务器业务收入下降2%，按固定汇率计算下降3%，降幅高于预期，主要受交易采购业务的影响，该业务期内收入确认也更高。企业及合作伙伴服务收入增长7%，按固定汇率计算增长6%，其中企业支持服务的增长部分被行业解决方案的下滑所抵消。

本部门毛利率增长17%，按固定汇率计算增长16%。毛利率同比下降4个百分点，这主要得益于我们扩大AI基础设施的规模，但部分被先前提到的Azure效率提升所抵消。运营费用增长6%，按固定汇率计算增长4%。运营收入增长23%。

现在来看看更多个人计算业务。营收达到 135 亿美元，增长 9%，超出预期，主要得益于 Windows OEM 以及 Xbox 内容和服务。由于库存水平保持高位，Windows OEM 和设备业务营收同比增长 3%，超出预期。

扣除 TAC 后的搜索和新闻广告收入按固定汇率计算分别增长了 21% 和 20%，这得益于搜索量和每次搜索收入的持续增长，以及第三方合作伙伴关系带来的约 8 个百分点的有利影响，包括去年同期较低的可比价格带来的好处。

游戏业务收入增长了 10%。Xbox 内容和服务收入增长了 13%，按固定汇率计算增长了 12%，这得益于第一方内容和 Xbox Game Pass 表现好于预期。

部门毛利率增长15%。毛利率同比增长3个百分点，所有业务均有所改善。营业费用增长4%，按固定汇率计算增长3%。营业利润增长34%，按固定汇率计算增长33%，这得益于我们持续优先考虑更高利润率的销售机会。

现在回到公司总体业绩。资本支出为242亿美元，其中包括65亿美元的融资租赁，我们在租赁开始时确认了全部价值。用于厂房、设备（PP&E）的现金支出为171亿美元。差异主要来自融资租赁。我们超过一半的支出用于长期资产，这些资产将在未来15年及以后支持公司实现盈利。其余支出主要用于服务器（包括CPU和GPU），并受到强劲需求信号的推动。

运营现金流达426亿美元，增长15%，主要得益于强劲的云计算账单和收款，但部分被供应商付款增加所抵消。本季度自由现金流达256亿美元。

其他收入和支出为负17亿美元，主要由于权益法核算的投资损失。我们的有效税率约为17%。

最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了 94 亿美元，使我们整个财年向股东返还的现金总额超过 370 亿美元。

现在谈谈我们的展望。除非另有说明，我对全年和下一季度的业绩评论均以美元计算。首先，我想谈一下2026财年的全年业绩评论。

首先是外汇。假设当前汇率保持稳定，我们预计外汇将使全年收入增长和销货成本增长约2个百分点，并导致运营费用增长1个百分点。

接下来，基于去年强劲的势头，我们预计2026财年的收入和运营利润将再次实现两位数增长。鉴于我们在商业云领域的领导地位、市场对我们云和人工智能产品的强劲需求信号以及大量的合同积压订单，我们将继续在资本支出和运营支出方面投资，以抓住未来广阔的机遇。

正如我们上季度所述，由于短期资产组合的增加，资本支出增长将与2025财年相比有所放缓。由于上半年新增产能（包括大型融资租赁项目）的交付时间，我们预计上半年的增长率将高于下半年。

我们将继续专注于实现收入增长并提升运营灵活性。因此，我们预计营业利润率将与去年同期基本持平。最后，我们预计2026财年的有效税率将在19%至20%之间。

现在来看看我们对第一季度的展望。根据目前的汇率，我们预计外汇交易将推动总收入增长2个百分点。在各个部门中，我们预计外汇交易将推动生产力和业务流程部门的收入增长约3个百分点，智能云和更多个人计算部门的收入增长约1个百分点。我们预计外汇交易将推动销货成本和运营费用增长约1个百分点。

在商业预订方面，我们预计随着到期基数的增加，预订量将实现健康增长。预订量的增长将再次受到我们核心年金销售计划的强劲执行以及对我们平台的长期承诺的推动。需要提醒的是，规模更大的长期 Azure 合同，其签订时间更加难以预测，导致我们预订量增长率的季度波动加剧。

微软云毛利率约为 67%，同比下降，受继续扩大人工智能基础设施的影响。

我们预计第一季度资本支出将超过 300 亿美元，这得益于持续强劲的需求信号。需要提醒的是，由于云基础设施建设和融资租赁的交付时间，季度支出可能会有所不同。

接下来是分部指引。在生产力与业务流程领域，我们预计收入将达到 322 亿美元至 325 亿美元，增长 14% 至 15%，如前所述，外汇因素将带来约 3 个百分点的收益。在 M365 商业云领域，我们预计收入增长（按固定汇率计算）将在 13% 至 14% 之间，业务趋势与上一季度相比保持相对稳定。E5 和 M365 Copilot 将再次推动 ARPU 的增长。

M365 商业产品的收入增长预计在中高个位数之间。需要提醒的是，M365 商业产品包含 M365 套件的 Windows Commercial 本地组件和 Office 交易购买，这两项内容都可能因期间收入确认的动态而发生变化。

受1月份价格上涨的推动，M365消费者云的收入增长率应在20%出头。对于LinkedIn，我们预计收入增长率将达到高个位数。对于Dynamics 365，我们预计收入增长率将达到10%出头，并且所有工作负载都将持续增长。

我们预计智能云业务收入将达到 301 亿美元至 304 亿美元，增长 25% 至 26%，其中，如前所述，外汇因素将带来约 1 个百分点的收益。收入将继续由 Azure 驱动，其季度同比增长率可能会因容量交付时间和上线时间而有所不同，同时，期内收入确认也取决于合同组合。

在 Azure 方面，我们预计第一季度收入按固定汇率计算将增长约 37%，这得益于市场对我们服务组合的强劲需求。尽管我们将继续增加数据中心容量，但目前预计整个财年上半年的容量仍将受到限制。

随着客户持续转向云服务，我们预计本地服务器业务的收入将出现低至中等个位数的下降。在“更多个人计算”业务方面，我们预计收入将达到124亿美元至129亿美元。

Windows OEM 和设备业务收入预计将出现中高个位数下降。我们预计第四季度末 Windows OEM 业务的高库存水平将在本季度下降，尽管潜在影响范围仍比正常情况更广。设备业务收入预计将出现下降。

扣除 TAC 的搜索和新闻广告收入增幅应在 15% 至 16% 之间，环比下降，因为之前提到的第三方合作带来的收益使增长率趋于正常化。增长将继续由 Edge 和 Bing 的搜索量和单次搜索收入驱动。整体搜索和新闻广告收入增幅应在两位数左右。

在游戏业务方面，我们预计收入将出现中等至高个位数的下降。与去年同期的强劲表现相比，我们预计Xbox内容和服务收入将出现中等个位数的下降。

现在回到公司业绩指引。我们预计销售成本 (COGS) 为 243 亿美元至 245 亿美元，增长 21% 至 22%；运营支出为 157 亿美元至 158 亿美元，增长 5% 至 6%。其他收入和支出预计为负 13 亿美元，主要由于按权益法核算的投资。需要提醒的是，我们不确认权益法核算的投资的市价损益。

最后，我们预计第一季度有效税率在 19% 至 20% 之间。

总而言之，我们以两位数的收入和营业利润增长结束了这一财年，并超额完成了我们一年前做出的25财年营业利润率承诺。我们将继续专注于投资安全、质量以及人工智能平台和产品创新，为客户创造价值和机遇。我们对26财年充满期待。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)