优步的赌局：3亿美金救得了Lucid，救得了自己吗？lg...

在一项出人意料的举措中，优步宣布与 Lucid 达成合作协议，共同部署一支自动驾驶出租车（robotaxi）车队。这家共享出行平台正处在一个十字路口：多家自动驾驶出租车服务正计划在未来将优步排除在外。有外国分析师认为，优步投资Lucid的计划可能会让人失望。

作者：StoneFox Capital

自动驾驶出租车竞赛

目前，优步运营着一个年销售额达 500 亿美元、估计拥有 1.7 亿名司机的共享出行平台。根据 2025 年第一季度的数据，优步在 820 亿美元的出行业务总预订量（ARR）中，抽成比例约为 25%–40%。

自动驾驶出租车的市场推进正威胁着这一共享出行平台——美国两大主要玩家目前都希望自建网络。谷歌旗下的 Waymo 长期在凤凰城和旧金山运营其网络，最近又与优步在奥斯汀展开合作；特斯拉则刚刚在奥斯汀启动了有限的自动驾驶出租车服务，并一直力推自建 robotaxi 网络的概念。

优步面临生存级威胁：公司高度依赖汽车合作伙伴把自动驾驶出租车接入其共享网络。该平台拥有庞大的乘客网络，并可在未来数年的过渡期里，通过自动驾驶出租车与人工司机并行提供互补服务。

正因如此，优步刚刚宣布一项计划：投资并与 Lucid Motors 合作开展全球 robotaxi 项目。优步预计向 Lucid 投资约 3 亿美元，目标是在 6 年内让 2 万辆 Lucid Gravity 自动驾驶出租车上路。

这些车辆将由优步与第三方共同拥有并运营，搭载 Nuro Driver 的 L4 级自动驾驶系统。公司计划在明年晚些时候才在美国一座主要城市推出该服务，部分原因是 Nuro Driver 的自动驾驶系统仍在测试阶段。

这一举动听起来有些“孤注一掷”：优步需要同时向 Nuro 和 Lucid 投入巨资，而 Lucid 2025 年的整车产量目标仅为 2 万辆。市场预计 Lucid 在未来几年将继续亏损，因此优步高度依赖的合作伙伴可能难以按时交付。

Waymo 刚刚宣布其 robotaxi 平台已累计实现 1 亿英里自动驾驶里程。相比之下，优步此时才宣布要到明年晚些时候才开始扩大规模，而 Waymo 正在推进进入华盛顿特区、纽约市、休斯敦、奥兰多、圣安东尼奥和费城等多个城市。

此次公告给人的强烈信号是：优步在奥斯汀的项目进展并不顺利。若能与 Waymo 达成重大合作，优步便无需投资一家落后、且真正启动尚需两年的电动车公司。

风险未被定价

优步股价已接近历史高位，而市场似乎并未正确计入相关风险。出行业务贡献了公司绝大部分收入，而 2025 年第一季度的 18% 销售增长率已是多年来最低。

出行板块的总预订量为 212 亿美元，其中收入仅 65 亿美元，占比约 31%。核心理论是，剩余归属司机成本的总预订额有望从财务模型中剔除，并最终被低成本的自动驾驶技术替代。

该股目前按 2025 年每股盈利 2.86 美元计算，市盈率约 32 倍。市场预计销售增长将放缓至 15%，且日益激烈的自动驾驶出租车竞争将以加速方式侵蚀增长率。

优步如今的资产负债表更具吸引力：手握 250 亿美元现金及投资，而债务仅 80 亿美元——这得益于平台本身不拥有车辆。一辆 Lucid Gravity 的平均售价超过 10 万美元（起始 ASP 9.5 万美元），因此仅 1,000 辆车就需要 1 亿美元投入，规模一旦扩大，很快就会升至数十亿美元。

如果自动驾驶出租车的规模化速度不及预期，优步反而可能因在当前低股价时投资 Lucid 而获得可观回报。2 万辆电动车的承诺或许能帮助 Lucid 扭转颓势，并令这约 3 亿美元的投资大幅升值。

总结

对投资者而言，核心要点是：优步正迅速从共享出行市场的绝对主导者，转变为在美国与谷歌、特斯拉乃至全球其他对手激烈竞争的自动驾驶出租车赛道玩家。该股估值溢价，与所面临的风险并不匹配——市场格局正在迅速变化，而优步看起来已落后于人，且高度依赖外部伙伴，这与当前的市场格局截然不同。

$优步(UBER)$ $Lucid Group Inc(LCID)$