英国：英镑连涨，但追高需谨慎lg...

摘要

TradingKey - 短期（0-3 个月）内，我们预计英镑对美元将继续升值，主要受两大政策因素驱动：其一，预期英国央行（英格兰银行）将放缓降息步伐，而美联储将重启降息周期，这一政策差异将支撑英镑走强；其二，财政紧缩政策对英镑汇率的影响呈现复杂性。英国商品净进口与服务净出口形成的经常账户效应，对英镑的提振作用超过资本账户的负面影响。因此对英国而言，财政收紧可能推动本国货币的进一步升值。但短期风险不容忽视 —— 英国经济持续疲软或对汇率形成压制。中期（3-12 个月）来看，随着美国经济放缓迹象向全球传导，世界经济前景可能趋于黯淡。届时，美元作为避险货币的属性或促使其走强，间接对英镑形成贬值压力。综上，尽管英镑短期内仍有升值空间，但英国经济的潜在风险及中期看跌预期提示投资者：追涨英镑需保持谨慎。

来源：TradingKey

* 投资者可以通过被动基金（如ETF）、主动基金、金融衍生品（如期货、期权和掉期）、差价合约和点差交易直接或间接投资于外汇市场。

1. 近期外汇走势

自年初以来，英镑对美元表现出显著的强势态势。英镑兑美元（GBP/USD）汇率从 1 月 1.21 的低点稳步攀升，近期已突破 1.36 关口。这一上涨趋势由内外因素共同推动：在内部因素方面，英国经济数据好于预期，加之英国央行（Bank of England）降息步伐慢于市场预期，提振了英镑的走势；在外部因素方面，特朗普的关税政策削弱了市场对美元作为全球储备货币地位的信心，导致美元指数近几个月持续下跌（图 1）。

图 1：英镑兑美元和美元指数

来源：路孚特，TradingKey

* 相关资讯请参考 2025 年 6 月 30 日发布的《2025年美元年中收官：贬值10%创1970年代以来最差H1，下半年继续跌？》

2. 外汇短期展望

展望未来，受货币与财政政策动态驱动，我们预计英镑兑美元在短期内（0-3 个月）将延续上行趋势。货币政策方面，随着通胀回升迹象显现，英国央行可能放缓降息步伐，预计年底前仅会额外降息 1-2 次。相比之下，美国经济表现疲软且通胀回升趋势不明，美联储可能实施三次降息（图 2）。英国央行相对克制的降息节奏，料将对英镑汇率形成支撑。

关于财政政策，随着英国国债规模持续攀升，预计政府将采取更紧缩的财政措施。就汇率而言，财政紧缩是一把双刃剑：一方面，经常账户效应（政府支出减少将降低进口规模，缩小贸易逆差）会支撑英镑升值；另一方面，资本账户效应（紧缩财政可能推低利率并引发资本外流）可能加剧英镑贬值压力。鉴于英国商品净进口与服务净出口的规模显著，经常账户效应通常对汇率的影响更强。因此，财政紧缩可能推动英镑对美元升值。

然而，英镑的升值并非毫无风险。在经历去年第四季度和今年第一季度相对强劲的增长后，英国经济正显现出放缓迹象。展望未来，因缺乏财政或货币政策的额外支持，我们预计英国经济增速将进一步放缓，这可能会对英镑汇率构成下行压力。

图 2：英国央行和美联储政策利率（%）

来源：路孚特，TradingKey

3. 外汇中期展望

从中期（3-12 个月）来看，随着美国经济放缓向全球蔓延，世界经济前景可能趋于黯淡。在此期间，美元的避险属性可能推动美元指数走强。尽管我们认为美联储持续降息可能会抑制美元的表现，但其避险吸引力预计将超过降息的负面影响，最终对英镑兑美元汇率形成下行压力。虽然英镑短期内存在对美元升值的空间，但英国经济面临的风险以及中期看跌的前景表明，投资者在追涨英镑时应保持谨慎。

将研究焦点从英美转向全球视角，我们预计英镑兑日元汇率将出现显著波动（图 3）。该货币对的独特性源于其组成货币的特征存在鲜明反差：英镑受英国高度开放的经济结构影响，是主要货币中避险属性最弱的货币之一，堪称典型的风险资产；而日元在套利交易机制驱动下，是极具代表性的避险货币。在特朗普关税政策的不确定性加剧的背景下，市场可能会经历多空信号交替出现的情况，导致风险资产与避险资产之间的波动。投资者可考虑运用金融衍生品，在这一波动市场中捕捉机会。

图 3：英镑兑日元

来源：路孚特，TradingKey

* 如需了解更多支持我们外汇市场观点的经济形势与展望，请参阅下文宏观经济章节。

4. 宏观经济

在经历了去年第四季度和今年第一季度的相对强劲增长后（图 4.1），英国经济正显现出放缓迹象。4 月实际国内生产总值（GDP）环比增长率为 - 0.3%，高频数据进一步印证了这一趋势。在需求端，英国零售联盟（BRC）零售销售监测显示，同比增速从 4 月的 6.8% 骤降至 5 月的 0.6%，同期零售销售额录得负增长（图 4.2）。在生产端，工业产出同比增速在 2 月小幅回升后，于 3 月和 4 月重新跌入负区间（图 4.3）。尽管最新的 6 月服务业采购经理人指数（PMI）仍高于 50 的临界点，但制造业和建筑业 PMI 表现显著疲软，分别为 47.7 和 47.9，远低于荣枯线。

受食品价格上涨、能源管制价格调整以及政策性成本增加的驱动，英国通胀近期呈上行趋势。5 月最新数据显示，整体CPI 和核心 CPI 分别为 3.4% 和 3.5%，均大幅高于英国央行 2% 的目标（图 4.4）。低增长与高通胀之间的矛盾使英国央行陷入两难境地。我们预计该央行将放缓降息步伐，到年底可能仅会实施 1-2 次降息（图 4.5）。

在英国国债不断攀升的背景下，政府不太可能推行激进的财政政策。相反，我们预计在秋季预算案公布后，政府可能会通过增税和削减开支来应对财政挑战。由于缺乏财政与货币政策的支持，我们认为英国经济增长将进一步放缓。

图 4.1：英国实际GDP（%）

来源：路孚特，TradingKey

图 4.2：英国零售销售（%，同比）

来源：路孚特，TradingKey

图 4.3：英国工业产出（%，同比）

来源：路孚特，TradingKey

图 4.4：英国CPI（%，同比）

来源：路孚特，TradingKey

图 4.5：英国央行政策利率（%）

来源：路孚特，TradingKey

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