TradingKey - 短期(0-3 个月)内,我们预计英镑对美元将继续升值,主要受两大政策因素驱动:其一,预期英国央行(英格兰银行)将放缓降息步伐,而美联储将重启降息周期,这一政策差异将支撑英镑走强;其二,财政紧缩政策对英镑汇率的影响呈现复杂性。英国商品净进口与服务净出口形成的经常账户效应,对英镑的提振作用超过资本账户的负面影响。因此对英国而言,财政收紧可能推动本国货币的进一步升值。但短期风险不容忽视 —— 英国经济持续疲软或对汇率形成压制。中期(3-12 个月)来看,随着美国经济放缓迹象向全球传导,世界经济前景可能趋于黯淡。届时,美元作为避险货币的属性或促使其走强,间接对英镑形成贬值压力。综上,尽管英镑短期内仍有升值空间,但英国经济的潜在风险及中期看跌预期提示投资者:追涨英镑需保持谨慎。
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* 投资者可以通过被动基金(如ETF)、主动基金、金融衍生品(如期货、期权和掉期)、差价合约和点差交易直接或间接投资于外汇市场。
自年初以来,英镑对美元表现出显著的强势态势。英镑兑美元(GBP/USD)汇率从 1 月 1.21 的低点稳步攀升,近期已突破 1.36 关口。这一上涨趋势由内外因素共同推动:在内部因素方面,英国经济数据好于预期,加之英国央行(Bank of England)降息步伐慢于市场预期,提振了英镑的走势;在外部因素方面,特朗普的关税政策削弱了市场对美元作为全球储备货币地位的信心,导致美元指数近几个月持续下跌(图 1)。
图 1:英镑兑美元和美元指数
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* 相关资讯请参考 2025 年 6 月 30 日发布的《2025年美元年中收官:贬值10%创1970年代以来最差H1,下半年继续跌?》
展望未来,受货币与财政政策动态驱动,我们预计英镑兑美元在短期内(0-3 个月)将延续上行趋势。货币政策方面,随着通胀回升迹象显现,英国央行可能放缓降息步伐,预计年底前仅会额外降息 1-2 次。相比之下,美国经济表现疲软且通胀回升趋势不明,美联储可能实施三次降息(图 2)。英国央行相对克制的降息节奏,料将对英镑汇率形成支撑。
关于财政政策,随着英国国债规模持续攀升,预计政府将采取更紧缩的财政措施。就汇率而言,财政紧缩是一把双刃剑:一方面,经常账户效应(政府支出减少将降低进口规模,缩小贸易逆差)会支撑英镑升值;另一方面,资本账户效应(紧缩财政可能推低利率并引发资本外流)可能加剧英镑贬值压力。鉴于英国商品净进口与服务净出口的规模显著,经常账户效应通常对汇率的影响更强。因此,财政紧缩可能推动英镑对美元升值。
然而,英镑的升值并非毫无风险。在经历去年第四季度和今年第一季度相对强劲的增长后,英国经济正显现出放缓迹象。展望未来,因缺乏财政或货币政策的额外支持,我们预计英国经济增速将进一步放缓,这可能会对英镑汇率构成下行压力。
图 2:英国央行和美联储政策利率(%)
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从中期(3-12 个月)来看,随着美国经济放缓向全球蔓延,世界经济前景可能趋于黯淡。在此期间,美元的避险属性可能推动美元指数走强。尽管我们认为美联储持续降息可能会抑制美元的表现,但其避险吸引力预计将超过降息的负面影响,最终对英镑兑美元汇率形成下行压力。虽然英镑短期内存在对美元升值的空间,但英国经济面临的风险以及中期看跌的前景表明,投资者在追涨英镑时应保持谨慎。
将研究焦点从英美转向全球视角,我们预计英镑兑日元汇率将出现显著波动(图 3)。该货币对的独特性源于其组成货币的特征存在鲜明反差:英镑受英国高度开放的经济结构影响,是主要货币中避险属性最弱的货币之一,堪称典型的风险资产;而日元在套利交易机制驱动下,是极具代表性的避险货币。在特朗普关税政策的不确定性加剧的背景下,市场可能会经历多空信号交替出现的情况,导致风险资产与避险资产之间的波动。投资者可考虑运用金融衍生品,在这一波动市场中捕捉机会。
图 3:英镑兑日元
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* 如需了解更多支持我们外汇市场观点的经济形势与展望,请参阅下文宏观经济章节。
在经历了去年第四季度和今年第一季度的相对强劲增长后(图 4.1),英国经济正显现出放缓迹象。4 月实际国内生产总值(GDP)环比增长率为 - 0.3%,高频数据进一步印证了这一趋势。在需求端,英国零售联盟(BRC)零售销售监测显示,同比增速从 4 月的 6.8% 骤降至 5 月的 0.6%,同期零售销售额录得负增长(图 4.2)。在生产端,工业产出同比增速在 2 月小幅回升后,于 3 月和 4 月重新跌入负区间(图 4.3)。尽管最新的 6 月服务业采购经理人指数(PMI)仍高于 50 的临界点,但制造业和建筑业 PMI 表现显著疲软,分别为 47.7 和 47.9,远低于荣枯线。
受食品价格上涨、能源管制价格调整以及政策性成本增加的驱动,英国通胀近期呈上行趋势。5 月最新数据显示,整体CPI 和核心 CPI 分别为 3.4% 和 3.5%,均大幅高于英国央行 2% 的目标(图 4.4)。低增长与高通胀之间的矛盾使英国央行陷入两难境地。我们预计该央行将放缓降息步伐,到年底可能仅会实施 1-2 次降息(图 4.5)。
在英国国债不断攀升的背景下,政府不太可能推行激进的财政政策。相反,我们预计在秋季预算案公布后,政府可能会通过增税和削减开支来应对财政挑战。由于缺乏财政与货币政策的支持,我们认为英国经济增长将进一步放缓。
图 4.1:英国实际GDP(%)
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图 4.2:英国零售销售(%,同比)
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图 4.3:英国工业产出(%,同比)
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图 4.4:英国CPI(%,同比)
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图 4.5:英国央行政策利率(%)
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