周期尚未反转，政策又砍一刀，半导体设备巨头也难顶！lg...

上周四，美股盘后，半导体设备巨头应用材料公布了2025财年二季报，截止4月27日的成绩单，喜忧参半：

其中，应用材料二季度营收71亿，略低于分析师预期的71.3亿；调整后每股收益2.39美元，高于分析师预期的2.31美元。

虽然利润超预期，但由于业绩指引没有亮点，加上传统芯片市场需求萎靡和出口管制政策下导致中国市场收入下滑，应用材料周五股价大跌5.25%： $应用材料(AMAT)$

作为半导体设备巨头，应用材料同样受益于AI，但从股价上看，自2024年7月见顶之后，应用材料表现黯淡，财报稍有瑕疵，就遭到资金无情抛弃，公司这是造了啥孽？

具体来看，应用材料二季度营收71亿美元，同比增长6.8%，刚好位于管理层给出的67-75亿指引中端，但略低于分析师预期的71.3亿：

分业务来看，二季度半导体设备销售额52.55亿，同比增长7.2%，略低于管理层和分析师预期的53亿；维修及安装服务收入15.66亿，同比增长2.4%，略超预期，但相比此前近两位数的增速明显下降，主要是出口管制政策下，应用材料暂停了部分对中国客户的服务；显示市场营收2.6亿，收入规模极小，且没有成长性，可以忽略该部分收入：

从下游客户需求来看，AI等先进工艺市场需求旺盛，而汽车、通信、物联网等传统半导体需求下滑，抵消了AI的增长。

但先进工艺需要的设备性能更高，售价和盈利能力同样有所提升，因此，应用材料二季度毛利率达到了49.1%，创2000年以来记录：

盈利能力提升，加上股票回购，应用材料调整后每股收益同比增长12%。

除了传统芯片需求低迷外，影响应用材料二季度业绩最主要的因素是中国区收入下降。

美国前任总统拜登政府最后一个月公布的对华半导体出口限制新规，应用材料不得不停止为部分中国客户的设备提供维护服务，预计将带来4亿美元的营收损失，其中约半数会发生在第二财季。

从结果上看，二季度中国区营收17.7亿美元，同比下滑37%，中国区营收占比从高峰时的45%降至25%：

随着AI需求的释放，应用材料的收入将抵消中国市场的下滑，从业绩指引来看，应用材料预计三季度营收在72亿美元左右，上下浮动5亿美元，预计增长6.2%。受影响较大的服务业务，预计三季度收入在15.5亿美元，同比增长5.4%。

虽然政策杀伤力会消退，但应用材料部分业务退出中国市场，会将唾手可得的收入让与竞争对手，尤其是中国的公司。

中国是半导体设备市场最大的客户之一，美国的管制政策倒闭中国厂商加速国产替代，对应用材料长期业绩构成较大挑战。

好在半导体设备护城河较深，下游客户采用也需要时间验证，加上AI需求火爆，拉动晶圆厂加大产能建设，应用材料竞争压力可控。

从估值上看，应用材料市盈率只有18倍，处于近年来较低位置：

同为半导体设备巨头的阿斯麦，目前的市盈率也处于历史低位：

会是错杀吗？错过英伟达、台积电的朋友们要不要考虑下半导体设备公司？