Energy Transfer算不算一个好机会？lg...

在贸易摩擦与市场动荡的背景下，能源行业风起云涌。有外国分析师认为，Energy Transfer在跌宕中展现出顽强韧性，其稳健的业绩、高分配收益率和灵活战略备受关注。

作者：JR Research

当前不确定性中的“更安全”避风港？ 

美国与其主要贸易伙伴之间持续的贸易战已然表明，即便能源价值链中占据主导地位的能源基础设施企业，也无法完全免受关税冲击的影响。正因如此，Energy Transfer LP的投资者在4月经历了一场剧烈抛售——今年1月至2月触顶后，Energy Transfer的表现落后于能源板块同行。 

然而，即便经历了这场“惊醒”，逢低买入者仍未被重创，他们正寻求从这家能源基础设施龙头的单位中获利。Energy Transfer已进入建设性盘整阶段，预示着后续复苏前景良好。 

需要提醒的是，Energy Transfer稳固的基本面和高分派收益率一直都是看涨情绪的基石。因此，过去一个月Energy Transfer表现出的韧性并不让人意外。值得注意的是，尽管原油期货持续难以提振，投资者面临贸易战、OPEC+供应决策以及全球经济增长可能放缓等严峻风险，Energy Transfer的潜在优势依然显著。   

尽管如此，Energy Transfer第一季度盈利的韧性及其对全年的坚定指引让人确信，即便能源市场的不确定性可能持续一段时间，公司管理层仍能掌控动态局势。   

幸运的是，据报道，上周末的中美贸易磋商取得了“实质性”进展，尽管具体细节尚未披露。鉴于谈判仍处于初期阶段，市场倾向于认为两国已达关税上调的峰值，预示着未来紧张局势将进一步缓解。

对于Energy Transfer而言，市场对其基础设施业务受影响的评估并非毫无根据。该公司在监管文件中强调了日益增长的风险，包括油价下跌对产能增长构成的威胁，以及关税相关挑战导致的设备成本上升。然而，对输往中国的关键乙烷出口的关税豁免表明，尽管中国正转向清洁能源技术，但还是准备利用市场错位满足其持续的能源需求。

能源传输：不确定性下的稳定利润率预期

因此，管理层维持2025年指引的能力不应被简单视为“一切照旧”而忽视。在当前环境下，这绝非小事——许多行业龙头已决定撤回或下调指引，部分企业甚至扩大指引范围以应对执行中的不确定性。

现在正是我们认可该合伙企业前景韧性的时机。其信心源于多个增长选项：查尔斯湖项目的最终投资决策（未纳入当前指引）、贸易战中的液化天然气出口机会，以及数据中心项目的长期机遇均未受阻。 

此外，从Energy Transfer的收入集中度风险可见，管理层特别强调，没有任何一个业务板块占其息税折旧摊销前利润（EBITDA）的三分之一以上，这有助于缓解当前市场动态中可能出现的意外阻力。

尽管近期华尔街对Energy Transfer短期预期的调整略显矛盾，但市场对其稳定的调整后EBITDA利润率的共识并未发生重大变化。需注意的是，其90%基于费用的合同性质为长期现金流提供了极高的可见性，支撑了其前景。 

因此，这种清晰度也印证了其可分配现金流将随时间持续改善的信心。管理层曾强调，Energy Transfer的资本支出需求预计在2026年至少降低50%，这进一步强化了从明年起增长支出将减弱的信念。 

由此可见，Energy Transfer并未对数据中心基础设施或出口前景盲目跟风，而是认识到随着商业环境的演变，中期趋势可能发生变化。油气供应过剩可能加剧美国市场的疲软——美国页岩油产量可能已见顶，独立生产商可能因经济疲软和能源价格低迷（可能无法维持生产增长）而降低产量。   

鉴于美国政府急于缓解低油价对关税相关成本的影响，这种疲软可能持续，而OPEC+战略模糊带来的外部供应风险也难以轻易解决。尽管如此，Energy Transfer仍保留了在必要时调整增长支出的灵活性，为市场对这家能源基础设施龙头的看涨论点提供了保障。 

Energy Transfer前景如何？

尽管如此，投资者需注意，当Energy Transfer股价在4月跌破15美元时，市场出现了强劲的买入情绪，且在其大幅回落时获得了有力支撑。当Energy Transfer的远期分派收益率飙升至8%以上时，逢低买入者再次入场，捕捉诱人的收益机会。   

当前Energy Transfer收益率稳定在7.8%，相比最新10年期美国国债收益率（4.4%）仍有显著缓冲。尽管对Energy Transfer的投资并非无风险，但其远期EBITDA倍数为8.1倍，接近5年平均的7.9倍，低于今年1月高点时的9.2倍。 

因此，尽管能源多头重新配置资金至Energy Transfer可能需要时间，但随着市场认识到其估值吸引力和稳固的基本面，其跑赢板块同行的趋势可能重拾动能。 

在经济和贸易不确定性预计持续的市场环境中，Energy Transfer的稳定收益率和利润率可能成为投资者寻求的宝贵特质——他们正寻找一个“更安全”的避风港，以撤离高风险资产，并在持续的贸易战中寻求庇护。

$Energy Transfer LP(ET)$